提纲：

一、行业题材：

复合集流体:设备先行，材料扩散；

火电：成本有望出现拐点，行业投资加速；

三、一字板研究：

四、机构净买入：

五、明日复牌：

美晨生态：宁波国资拟入主；

六、新股研究：

鼎泰高科(301377)：国内PCB刀具生产规模最大的企业之一；

矩阵股份(301365)：空间设计与软装陈设行业的头部企业。

正文：

一、行业题材：

复合集流体:设备先行，材料扩散

（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、事件驱动：11月3日公社前瞻PET铜箔产业化进程提速，近期多家企业宣布进军赛道，宝明走出强趋势，其它公司有望提升估值。复合集流体具备成本、安全、能量密度优势，是产业化发展趋势，目前主流生产工艺两步法/三步法需要用到的磁控溅射和电镀设备以及相关材料将会持续扩散。

2、新一代锂电集流体技术：PET铜箔密度小、厚度薄、抗拉强度较高，可替代电解铜箔，优良的屏蔽性能和抗外界电磁干扰性十分适合下游PCB集成电路，高能量密度、长寿命和强兼容性十分适合锂电池集流体。传统锂电铜箔直接材料成本占锂电铜箔总成本达83%，而PET价格远低于阴极铜价格，量产后将具备成本优势。

3、产业现状：近期受金美宣布量产复合铝箔和三孚新科一步法(市场空间很大，没必要内卷)订单影响，板块持续调整，接下来复合铜箔将于今年年底左右完成商业模式闭环，预计23年为量产元年，设备资本开支高点在25年以后，未来2-3年复合铜箔设备和材料可能都会处于供不应求状态。

4、设备与材料：

(1)设备厂商包括磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商，预计2025年PET铜箔真空磁控溅射设备市场空间约33.4亿元，镀铜设备市场空间约46.5亿元。虽然我国真空镀膜设备国产替代正当时，但工艺效果不足，得到的薄膜密度差（只能达到理论密度的 95%）且附着力较小。

(2)材料端，光学级基膜技术壁垒高，对日韩厂商依赖度较高，基膜优劣影响复合集流体性能，目前国产材料快速前进。

预计到2025年，若PET铜箔渗透率届时提高到20%，对应PET铜箔需求量约为57亿平米，市场规模约345亿元。目前PET铜箔生产成本在每平米6元左右，高于纯铜箔的每平米4元，据三孚新科透露，其可将成本降到每平米3元左右。

5、相关公司：

设备端：东威科技(10月初磁控溅射设备发货，良率90%以上)、三孚新科(化学镀铜法、电镀液)、振华科技(复合铜箔卷绕镀膜设备)；

材料端：万顺新材(电池铝箔产品覆盖8-20微米)、宝明科技(复合铜箔良率约83%)、双星新材(复合铜箔整体良率达到92%)、方邦股份(深耕电子屏蔽膜)、阿石创(靶材体系完整)。

（部分资料来自国信电新、中泰电子、东亚前海证券）

火电：成本有望出现拐点，行业投资加速

（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、成本拐点：

（1）国际煤价：欧洲的温暖天气叠加库存高企，导致大西洋动力煤价格持续下滑。11月10日欧洲ARA三港6000大卡动力煤CIF价格为177.45美元/吨，月环比下降102.5美元/吨，目前价格基本上回到了今年2月俄乌冲突之前的水平。

（2）国内煤价：根据国家统计局，11月上旬，全国无烟煤价格继续小幅走低，动力煤价格开始全面下跌。

（3）长协价：11月17日，国家发改委召开会议，再次研究部署2023年电煤中长期合同的签约工作。煤价方面，要严格执行“303号”文件和各省出台的限价要求。会议明确了9条措施、6个优先、3个挂钩，业内称之为“963新规”。

主要变化有：

电煤的中长期合同要与电力的中长期合同挂钩、电煤的中长期合同总量要与顶峰发电贡献挂钩、电煤的中长期合同总量要与三改联动挂钩。

1）签约总量：电煤中长期合同签约量由之前大体26亿吨的体量增加到了29亿吨的规模，又多出来了3亿吨电煤。

2）公示供需量：全国煤炭交易中心将对供需量进行公示，以便实时监控和对接方便。

3）明确贸易煤代理商。

2、政策兜底：

11月14日，广东提出一次能源价格传导机制。广东煤矿资源相对匮乏，面对高位煤价相对更为被动，本次一次能源价格传导机制的出台将有利于省内火电企业改善盈利状况。机构建议关注宝新能源、粤电力A、华能国际、华电国际。

3、火电灵活改造：

（1）未来电煤中长期合同与电厂灵活性改造、集中供热改造、节能降耗改造三方面工作落实情况相挂钩，极大的提升了五大四小改造动力，十四五目标有望超额完成。

（2）据行业媒体整理，9月份煤电项目核准、开工（含核准前公示）共涉及23个；10月份，国家能源集团、大唐集团、中煤集团、华润电力等多家发电集团的18个煤电项目通过了可研评审、核准、开工。据国家能源局，今年1-8月火电投资增速达到60.1%，投资额为480亿元。

（3）不明来源调研显示，受供不应求影响，三大锅目前已大幅上调锅炉单价。

4、相关公司：

盛德鑫泰：小口径锅炉管龙头，市占率多年位居行业前三，火电锅炉行业营收占比85%。现有2万吨T91+T92，0.8万吨不锈钢。募投项目包含3万吨的不锈钢产能和2万吨的T91、T92产能（不锈钢）。

青达环保：公司产品中，低温省煤器可用于煤电机组节能降碳改造，全负荷脱硝系统可用于煤电灵活性改造，新能源消纳系统可用于供热改造。开源证券预计2022-2024年归母净利0.81/1.32/1.75亿元。

（部分资料来自中泰证券、开源证券、国盛证券、公告互动等）

二、涨停解析：

每日涨停简图请至公社异动页面查阅。

三、一字板研究：

（一）新晋一字

凯瑞德（2板）：新进二股东（酒商）

1、22年11月17日晚公告，公司重整计划留存股票5150万股拟通过司法划转方式过户给宁波歌德，划转价款人民币2.97亿元将用于公司发展业务。本次股份司法划转后，宁波歌德成为公司第二大股东。

2、宁波歌德是歌德盈香全资子公司，歌德盈香是中国老酒运营商和新零售酒商，是茅台和五粮液主流产品的一级经销商，拥有酒业O2O运营平台“也买酒”，拥有线下门店逾百家，遍布全国20多个重点省市。

3、22年11月21日晚异动公告，“白酒企业借壳”、“公司旗下有什么矿业资产”相关传闻不属实。

（二）T字板

（三）一字、T字连板

（详情请见前期笔记）

3板：太龙药业（双黄连）

2板：尚荣医疗（方舱+ICU）

新股：永顺泰（麦芽制造商）

四、机构净买入：

（特别提示：目前部分机构买入席位背后系量化基金、私募资管等非机构身份，仅供参考）

N锐捷（1.25亿，15.81%）:ICT基础设施和网络安全

1、公司是行业领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。21年中国企业级WLAN市场占有率排名第三，其中Wi-Fi 6产品出货量19年-21年连续3年排名第一。

2、公司15年至20年连续6年中国企业级终端VDI市场占有率排名第一，21年中国本地计算IDV云桌面市场占有率第一；19年中国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。

中国医药（1.21亿，涨停）: 辉瑞代理+医药电商

1、22年3月公司与辉瑞公司签订协议，将在协议期内（2022年度）负责辉瑞公司新冠病毒治疗药物PAXLOVID在中国大陆市场的商业运营。

2、公司实控人是国务院国有资产监督管理委员会，公司已形成以北京、广东等为重点的覆盖全国的配送、推广、分销一体化营销网络体系，并在北京等地建有大型医药物流中心。

九安医疗（9302万，涨停）: 抗原检测

1、广州开始抗原自测试行，22年11月15日互动易回复，22年公司业绩主要是iHealth新冠抗原检测试剂盒在美国的销售带动；公司试剂盒产品订单主要来源于政府订单、商业客户和亚马逊电商平台及美国子公司官网,其中联邦政府订单占22年Q1收入约一半。

2、公司研发的新冠抗原检测试剂自测版先后获得了欧盟CE、德国BfArM、奥地利BASG、捷克MZCR自测白名单等认证，可以在上述国家销售。

吉大正元（7596万，涨停）: 信创+数据安全+汽车密码设备

1、预计2024年我国商用密码市场规模将突破千亿。公司市场份额6.3%，密码安全设备有应用到问界汽车；公司开发了吉大正元安全区块链平台，吉安宝已成功兼容鸿蒙OS系统。

2、公司今年7月正式组建了信创团队，具有涉密甲级资质，在基础设施、应用、自主可控领域都有相应的布局。公司的数据安全是以密码技术为核心，以隐私计算和零信任为推动，形成信息安全和数据安全解决方案。

3、民生计算机表示，公司实控人包揽2亿定增，彰显信心。按照股权激励最低要求预测，公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.06亿元。

吉贝尔（3856万，涨停）: 降压药+创新药

1、中国成人高血压诊断指标下调带来高血压患者人数翻倍，预计患者总人数将达近5亿，2021年中国公立医疗机构终端高血压用药销售额接近550亿元，未来降压药市场有望进一步扩大。吉贝尔尼群洛尔是国内首个1类复方抗高血压新药，主要适用于轻中度高血压合并高心率患者。

2、公司已实现全国30个省挂网销售，预计未来3年将迎来收入爆发增长阶段。目前公司上市管线还有6款新药产品，覆盖骨关节、支气管炎、肝炎和眼科等领域。

3、机构预计22-24年收入6-7/9-10/12-14亿，利润1-1.5亿、1.8-2.3亿、2.6-3.1亿。（1115天风医药）

良品铺子（3799万，3.42%）: 即时零售

1、美团14日披露的数据显示，22年1至10月，良品铺子在平台的外卖销量增速为403%，同时，上线外卖的良品铺子线下门店数同比增长达7成。公司近期在接受投资者调研时也表示，公司以门店为核心，线下门店经营活动包括提供到家服务的即时零售新业态。

2、预计到2026年底，即时零售行业相关市场规模将超过1万亿元。

热景生物（3412万，涨停）: 检测产品获美国FDA认证+抗原检测

1、11月18日晚公告，公司于近日获得美国食品药品监督管理局对新冠抗原家用自测检测试剂的紧急使用授权。10月13日公告，公司自主研发的新冠检测产品取得沙特食品和药品管理局批准的1项相关认证，子公司印度热景取得印度食品和药品管理局批准的6项相关认证。

2、公司的自测产品被列入香港政府派发的抗疫产品名单。3月14日公告，公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒在国内获批上市。

隆扬电子（3202万，-3.81%）:磁控溅射设备+电磁屏蔽材料

1、复合集流体具备成本、安全、能量密度优势，是产业化发展趋势，目前主流生产工艺为两步法/三步法，需要用到磁控溅射设备，磁控溅射设备单台价值量可达2000万元，水电镀设备1000万元。

2、公司主要从事电磁屏蔽材料，核心技术为磁控溅射技术，国内仅隆扬在苹果体系内实现了规模化突破，核心设备磁控溅射设备、电镀设备均为自制，多年苹果体系调教设备上大幅改良产品良率效率高，国内目前仅腾盛、东威有规模化能力设备交期长，公司产品导入速度有望较快实现。

凯文教育（1901万，-9.90%）: 职业教育

教育政策已日趋见底，K12教培公司股价对政策影响反映已较为充分，目前龙头教培公司转型逐渐进入正轨，公司背靠海国投大力转型职业教育，业务涵盖K12教育、体育培训及营地教育、艺术与科技教育、品牌输出、上下游培训的国际教育生态产业链。

国立科技（1217万，涨停）: HJT+签订一致行动协议

1、公司持有山东泉为27%股权，雅博持有5%，目前规划15GWHJT电池片+20GW HJT组件+8GWh储能；今年5月山东泉投资60亿元在建立零碳生产线，预计今年11月投产2GW异质结电池/组件及2GWh相关储能产品产线。

2、11月18日公告，永绿实业与泉为绿能签署了《一致行动协议》。鉴于永绿实业及泉为绿能先前签署的相关协议将导致泉为绿能成为公司的控股股东。

五、明日复牌：

（特别提示：本栏目仅截止发文时刻公告复牌股，后续公告将延后添加）

美晨生态：宁波国资拟入主

22年11月21日晚公告，拟向宁波国丰（宁波奉化国资）定增募资不超8.26亿元，发行价格为1.91元/股。按照发行上限计算，本次发行完成后，宁波国丰持有公司股权比例为23.08%，拥有上市公司表决权比例为39.71%，成为上市公司控股股东。

六、新股研究：

鼎泰高科(301377)：国内PCB刀具生产规模最大的企业之一

（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、主营业务：公司是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，致力于微钻、铣刀及其他刀具等产品设计制造。公司目前是国内PCB刀具生产规模最大的企业之一,与健鼎科技、方正科技、华通电脑、瀚宇博德、胜宏科技、深南电路、景旺电子、崇达技术等国内外知名PCB生产厂商建立了长期稳定的合作关系。

2、核心看点：

1）2020年至2022年6月公司钻针月产量最大达到约5,900万支。刀具行业尤其是钻针行业,有较高的资金壁垒、技术壁垒和客户壁垒,其他竞争者在短时间内难以撼动公司的市场地位。PCB生产商对钻孔工序所需钻针产品的品质稳定性要求较高,且在与PCB用微型刀具供应商建立长期的战略合作关系前,均会采取严格的合格供应商认证制度,认证时间一般为6-12个月；

2）公司产品涵盖钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备等一系列生产PCB需要用的耗材及设备,产品种类丰富求。例如,钻针产品直径规格覆盖0.05mm到6.75mm;铣刀产品直径规格覆盖0.35mm-3.175mm。产品型号齐全,尺寸覆盖范围广。行业内把0.45mm及以下直径的钻针定义为“微小钻针”或“微小钻”,从技术难度上,生产0.45mm及以下规格的钻针需要较强的技术和工艺积累,2022年1-6月公司0.45mm及以下规格的钻针占公司钻针销量的比例超过86%,其中精细度较高的微钻(规格在0.2mm及以下的钻针)销量占比超过13%。

3、行业分析：

1）市场规模：2019年，中国大陆PCB产值达到329.18亿美元，占全球PCB产值的比重为53.70%。2021年我国切削刀具年消费额达到477亿元。

2）公司的主要产品为PCB用微型刀具及数控刀具，处于切削刀具行业，上游主要为钨钢等金属原材料生产企业及金属切削机床生产企业，下游客户主要为PCB制造企业。

4、可比公司：金洲精工、尖点科技、永鑫精工、慧联电子。

5、数据一览：（1）2019-2021年，公司营业收入分别为7.00、9.67、12.22亿元，复合增长率为32.1%;归母净利润分别为0.71、1.76、2.38亿元，复合增长率为83.1%。2019-2021年公司毛利率分别为34.92%、38.35%、38.59%。发行价格22.88元/股，发行PE42.24，行业PE39.56，发行流通市值10.74亿，总市值93.81亿。

（2）公司预计2022年1-9月收入为9.2至9.5亿元，同比变动幅度为1.45%至4.76%；归母净利润为1.72至1.75亿元，同比变动幅度为1.74%至3.51%；（资料来自公司官网、招股说明书）

矩阵股份(301365)：空间设计与软装陈设行业的头部企业

（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、主营业务：公司主要从事空间设计（41%）与软装陈设业务（58%）,主要服务的项目类别为住宅地产的售楼处、样板间等空间领域。在非住宅领域,公司紧随国家与行业的政策导向与发展趋势,业务涵盖办公、酒店、教育、康养、文化场馆等业态领域。

2、核心看点：

1）经过多年在空间设计与软装陈设行业的锤炼,公司曾多次获得世界设计三大奖德国红点设计大奖、德国iF国际设计大奖、美国工业设计优秀奖,以及被誉为空间设计与软装陈设界“奥斯卡”之称的安德鲁马丁国际室内设计大奖等设计领域内重量级奖项。

2）公司凭借综合竞争优势，与华润置地、旭辉控股、金地集团、绿城中国、万科等众多国内一线房地产企业建立了长期稳定的合作关系。

3）根据业内权威杂志《InteriorDesign》于2019至2022年发布的“全球百大设计巨头排行榜(Top100Giants)”，公司综合排名分别位列第34位、第32位、第23位、第17位，2019年至2022年住宅领域位列第1位、第2位、第2位、第1位。因此，在全球室内设计领域，公司业务规模处于领先水平，尤其是在住宅领域位居前列。

3、市场规模：空间设计与软装行业的收入2020年2,411亿元，预计2022年空间设计与软装陈设行业的市场规模将达到2,740亿元。

4、可比公司：郑中设计、杰恩设计；

5、数据一览：

（1）2019-2021年，公司营业收入分别为4.57、6.12、8.86亿元，复合增长率为39.2%;归母净利润分别为1.23、1.60、2.20亿元，复合增长率为33.7%。2019-2021年公司毛利率分别为51.95%、50.05%、49.59%。发行价格34.72元/股，发行PE19.22，行业PE28.26，发行流通市值9.88亿，总市值41.66亿。

（2）公司预计2022年1-9月收入为5.92至7.05亿元，同比变动幅度为-5.99%至11.95%%；扣非归母净利润为1.22至1.54亿元，同比变动幅度为-14.93%至7.38%；（资料来自公司官网、招股说明书）

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