建材行业2022年三季报综述 板块全面承压，地产链拐点或在眼前

板块利润普遍下滑，玻纤与新材料相对较好。包含海螺水泥在内的 63 家上市公司中 57 家实现盈利，6 家亏损；31 家公司营收较去年同期下滑， 38 家利润较去年同期下滑，个股普遍承压。

行业层面，前三季度营收方 面水泥下滑 17.37%，单三季度下滑 17.57%；前三季度早周期营收下滑 4.96%，单三季度下滑 9.66%；前三季度玻璃营收增长 1.50%，单三季度营 收增长 2.55%；前三季度管材营收下滑 3.97%，单三季度下滑 8.26%。

前三季度后周期营收下滑 9.17%，单三季度下滑 12.24%；玻纤和新材料板 块与地产的关联度相对较低，业绩有独立性表现：玻纤前三季度营收增 长 8.38%，单三季度营收下降 12.25%；新材料前三季度营收增长 17.96%， 单三季度增长 13.76%。

出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。稳定地产贷款、 鼓励地产融资、支持保交楼专项借款等措施有望实质性放宽地产融资， 推动地产链条建材需求实质性恢复。

叠加银行间协会的“第二支箭”，以 及因城施策政策逐渐向高能级城市延伸等利好因素，地产链条有望迎来 估值修复。地产链条承压已久，此轮或能在政策利好以及老美通胀数据现拐点、防疫政策优化带来的情绪面宽松下表现出较强弹性。

相关有潜力的公司：伟星新材、北新建材、东方雨虹

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精选公司研报

招商银行：基本面韧性仍在

存款维持高增，核心负债获取能力强。截至 3Q 末，存款占比较上季提升 1.3pct 至 84.5%，为近年来高位。零售、对公存款分别同比增长 25.6%、13.7%，零售 存款占总存款的比升至 38.9%。期限结构上，在银行业存款定期化呈加剧态势 情况下，招行活期存款占比较上季下降 2.5pct 至 61.1%。

存款占比进一步提升，息差降幅收敛。22 年前三季度息差 2.41%，较 22H1 下降 3bp，22Q3 单季度息差 2.36%，环比 22Q2 下降 1bp。资 产端，前三季度新增贷款 4,243.40 亿元，同比少增 477.09 亿元，个 人贷款新增 1,758.78 亿元，同比少增 909.28 亿元。

22Q3 单季度个人 贷款新增 732.95 亿元，同比少增 96.81 亿元，零售投放依然偏弱。有效信贷需求不足的形势下，资产端适当增加投资类资产配置比重，前三 季度生息资产收益率较上半年末回落 2bp。

负债端，存款增速继续提 升，存款定期化水平提高，存款成本率较上半年末上升 2bp，存款在计 息负债中占比提升至 84.6%，计息负债成本率较上半年末上升 1bp。预计四季度息差下降幅度进一步收敛，仍能保持较优水平。

非息收入同比增长 1.9%至 1027 亿，零售客户基数进一步做大。招行财富管理 手续费及佣金收入同比下降。但从整个大财富发展业态看，“大客群”不断拓展， 为大财富管理业务发展奠定坚实基础。我们对未来招行财富管理业务仍较乐观。 

不良率维持在 0.95%较低水平，涉房类风险敞口持续压降。截至 3Q 末，招行不 良贷款率为 0.95%，较上季末持平。关注率、逾期率等指标较上季上行，我们 认为受房地产风险抬升，疫情对居民收入稳定性冲击，以及零售风险确认趋严等 因素影响，招行不良压力确有阶段性小幅提升，但整体资产质量压力可控。

风险压力可控，拨备夯实无虞。招行前三季度末不良率 0.95%，较半年末持平，但关注率仍在上行通道，季度环比提升 13BP 至 1.14%，公司前三季度披露口径不良生成率 1.13%，同比上升 18BP，受疫情与地产风险暴露的影响，资产质量的潜在压 力依然存在，不过从绝对水平来看，招行资产质量核心指标表现依然居于行业低位，我们认为整体压力可控。

拨备方面，3 季度末拨备覆盖率 456%，拨贷比 4.34%，环比分别上升 2pct/2BP，拨备绝对水平仍位于同业前列。

零售 AUM 增速回升，财富管理优势稳固。公司 3 季度末零售 AUM 较年初增长 11.2%至 12.0 万亿，其中，金葵花及以上、 私行 AUM 分别同比较上年末增长 10.5%/9.3%，增速均快于半年末水平，经济下行背景下，零售 AUM 的稳健增长反映出招 行在零售端的优势依然稳固。

同时，公司提出要坚持数字化运营模式和“投商私科研”一体化服务特色，为零售银行、投资 银行、供应链金融等带来新的增长机遇，我们仍看好公司财富管理业务 3.0 时代的持续发展。