【中金机械|光伏设备赛道研究】晶盛机电重磅深度:半导体设备 材料平台型公司,潜在价值几何?
大家好,我们今日发布晶盛机电重磅深度报告:重申推荐晶盛机电,作为半导体材料 设备平台型公司,公司将全面拥抱半导体大硅片设备和碳化硅的广阔市场,潜在价值将超市场预期。明年在业绩高确定性增长 半导体设备进入放量大拐点 中长期从设备往材料开拓的催化下,我们判断公司将迎来戴维斯双击。 推荐理由如下:
1、半导体设备:第二增长曲线拐点已现,硅片设备加速导入下游,CVD设备发展可期。硅片设备端,在国产替代 设备供给缺口情况下,国内设备厂商有望加快导入国产硅片。当前时点,全球半导体大硅片产能有望向中国大陆转移,而海外设备商产能不足、部分设备受瓦森纳协议影响禁止出口,都将为硅片设备国产化提供契机。我们测算,未来4年国内半导体大硅片设备年均市场空间达82亿元,公司半导体新签订单体量将迎来阶梯式上升。CVD领域,子公司求是半导体向外延、LPCVD等高技术壁垒设备积极延伸,8寸硅外延炉已形成销售,芯片设备端也有望迎来突破。
2、材料业务:第三增长曲线布局完备,设备 材料底层技术相通,实现双轮驱动。1)光伏/半导体耗材业务市场预期差大,我们测算2025年国内石英坩埚和抛光液合计空间约为4.7亿美元,公司在石英坩埚等领域已有较深布局,2023年耗材端潜在收入有望达10亿元量级。2)SiC衬底前景广阔,我们测算2025年新能源车/风光储领域SiC衬底需求68.6亿元,为未来五年高增长的朝阳赛道。公司碳化硅中试线进展顺利,并计划定增建设年产40万片碳化硅衬底项目,把握发展良机;3)蓝宝石业务未来两年有望实现收入连续翻番,在消费电子和MiniLED前景广阔。我们估计2023年材料业务有望突破30亿元规模。
3、光伏设备:短期增长确定性高,长期享受碳中和下光伏高增长赛道红利。短期看,公司在手订单近200亿元 下游扩产规划明确将保障未来2年业绩;中期看,目前210硅片先进产能仍有缺口,先进产能并未过剩,存量老设备有望进行更换;长期看,全球光伏新增装机量2021-25年CAGR有望实现30%,产业链降本有望继续推动长期光伏终端需求突破1000GW,带来未来年均硅片设备需求量维持高位。
盈利预测:维持2021/22e盈利预测16.0/25.0亿元,当前股价对应2022e P/E为37.0x,维持目标价97.15元,对应2022e 50x目标P/E,潜在涨幅35.2%,维持“跑赢行业”评级。