[烟花][烟花]【浙商医药┃孙建】药明康德2021:订单加速,新业务进入兑现期,推荐!【年报亮点】[庆祝]①在手订单:加速,奠定2022年收入高增长确定性2021年在手订单291亿(YOY 83.5%)。合同负债29.86亿(同比2020年增长绝对值增长105%),存货59.05亿(同比2020年增长绝对值增长241%),人员YOY32%,奠定2022年收入高增长基础。[庆祝]②新业务:持续兑现带来新增量多肽和寡核苷酸CDMO:2021年收入1.5亿美元(YOY 145%),新产能也在持续投放,有望持续高增长。制剂CDMO:已有4个制剂商业化生产项目,另有8个制剂项目正处于临床三期或NDA申请阶段,有望进入业绩加速期。ATU:境内收入0.92亿,境外收入9.34亿。[庆祝]③研发投入:储备新技术平台,布局中长期新业务发展2021年研发投入9.42亿(YOY 35.91%)再创新高。重点投入了平台赋能建设,包括酶催化、流动化学等。也包括TESSA、PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、偶联药物、细胞和基因治疗及资源排序算法开发等一系列新能力建设研发活动,为2022-2025年新业务新订单成长提供技术支撑。【观点】我们看好:[庆祝]①存量业务:小分子CDMO进入漏斗效应兑现期,药物发现、检测服务、生物学服务等维持高增长; [庆祝]②增量业务:ATU进入业绩加速期,多肽和寡核苷酸CDMO、制剂CDMO等进入收获期带来弹性。[庆祝]③加速周期开启:我们认为公司短中长期收入高增长趋势较强,看好药明康德2021-2025年进入新一轮5年收入复合增速加速周期,维持重点推荐。【风险提示】全球创新药行业投融资波动风险,新业务拓展不及预期风险,汇兑风险,产能释放不及预期风险联系人:孙建/郭双喜
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