事件：湘电股份发布一季报，实现归母净利润0.5亿元，同比增长65%，产业与机制双重拐点下贡献历史最 好一季报，全年高增长可期。

 1、【稀缺性】湘电股份核心技术全球领先、国内独家，6个国家科技进步特等奖充分证明。湘电是国内领 先的“电磁能+电机+电控”研制厂商，大功率船舶综合电力、电磁发射两类核心技术市占率100%。公司先后 荣获国家科技进步特等奖6项，形成了以覆盖军工、电力、轨道交通、新能源汽车、智能成套系统等方面的 高端业务发展格局。

 2、【产业趋势拐点】公司与知名院士团队合作，车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，船舶 综合电力系统、电磁发射已进入批量订货阶段，千亿级市场拐点已到。 

1）全电推进舰船：航母编队建造对海军舰艇仍有很大市场空间，十四五海军装备进入新一轮下饺子。湘电 产品涉及舰船动力、航保、武备、发电多个系统，在我国未来主战舰艇上都有覆盖；并且民船也有很大市 场。我们预计到2030年海军装备带来的市场空间约600亿元。

 2）电磁发射技术：重磅产品车载特种发射装置是面向各大军兵种，岸基维度解决国土防御的重大装备。定 增募资总计投入12亿进行产能准备，预示产业化进程提速。此外电磁发射技术还可以在电磁弹射、电磁轨 道炮、民用卫星发射动力系统都将打开更大的市场空间，预计该技术市场空间到2030或达1000亿级以上。 

3）军民融合式发展： 正在组建高端技术研发平台，旨在强化技术创新，加快向民用卫星发射动力系统、船 舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能 源汽车电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。民用全电船已有产品下线，飞轮储能装置 也已完成安装调试并顺利并网应用。

 3、机制改善拐点：2021年已发布中长期奖励管理办法，奖励目标是以历史最高年份实现的净利润（2.17亿 元）作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励，这是正向 循环的。因此湘电管理机制已得到理顺，业绩释放可期。

 4、业绩高增长拐点：产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从订单角度看，一季度公司各事 业部均实现订单量同比大幅提升。从管理角度看，公司全面聚焦“三电”主业，突出技术引领，加强市场开 拓，抓实生产组织，落实降本增利、压降“两金”等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善，公司业 绩有望以一季度为起点，开启逐季高增长之路。

 5、投资策略：在产业趋势、机制改善等多重拐点上且历史包袱已经出清，我们认为湘电业绩持续高增长可 期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起，任一包括装备落 地都可带来巨大的业绩弹性。我们预计2022~2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元，对应PE为 43X、23X、15X，维持“买入”评级。