行业拐点：海外疫情蔓延，居家办公椅需求显著增加，国外科技巨头延迟居家办公时间至明年&办公购置补贴，2020 4/5/6月中国办公椅出口18.18/21.13/24.72亿元，同比+30%/23%/61%，1-6月累计+10%（包括2-3月国内制造端拖累）；

行业长期趋势：中国是全球椅业制造大国，趋势为龙头出口集中度提升&专业办公椅国内持续渗透。2019年全球办公椅市场251亿美元，欧美占31.2%。19年中国办公椅出口额192亿元，17-19 CAGR10.3%，龙头永艺股份占5.4%，未来国外销售渠道集中度高&小产能淘汰，龙头集中度较大提升空间（提升到15-20%）。

公司优势：1）贸易战压力下产能转移越南形成竞争优势：越南产能椅业国内最早，最大。越南一期20年快速放量，二期预计2020Q3投产，新增10亿产值，罗马尼亚正布局产能。2）跨境电商：海外消费转移到线上，公司做跨境电商为成熟产品在新渠道拓展。3）降本增效贡献业绩弹性，毛利率/净利率19年20%/7.6%，还有提升空间。（公司19年办公椅15.7亿，沙发5.3亿，总收入24.5亿）

预计公司20/21/22年收入30.13/36.27/46.15亿元（+22.96%/20.36%/27.26%），净利润2.47/3.14/4.0亿元（+36.5%/26.7%/27.2%），目前对应估值20/21/22年19X/15X/12X，买入评级。