【广发电新】天合光能一季度业绩预告点评：上游价格短期压制盈利，大尺寸+分布式助推龙头成长

公司发布2022年一季度业绩预增公告，预计22Q1归母净利润5-6亿元，同比+117%-161%，扣非后归母净利润4.8-5.8亿元，同比+183%-242%，业绩略低于我们预期，主要系Q1硅料价格仍持续上涨，压制盈利水平。

预计公司22Q1组件出货7.5-8GW，单瓦盈利预计6-6.5分钱，贡献净利润约4.8-5.2亿元；预计22Q1跟踪支架出货300MW，单瓦净利1.5分左右，贡献归母净利约450万。目前因上游硅料价格上涨过高，公司3月份采取后移排产降低上游材料价格的策略，同时公司与通威股份合作生产的硅片21Q4已实现部分量产，22Q1产能逐步爬坡，预计能逐步对冲上游波动。

乘大尺寸之风，分布式业务齐头并进。

公司210组件较182降本显著，210大尺寸22年预计出货占比80-90%，年内预计组件电池扩产10-20GW，年末预计扩产8GW的TOPCon，22年底自有组件产能达到65GW。预计随着今年Q4上游硅料产能大量释放，硅料价格回落，拉动组件出货，出货量能够达到45GW。预计22年在户用分布式市场的高增长下，预计分布式业务整体出货量5GW，单瓦净利1毛左右。

盈利预测与投资建议。预计21-23年归母净利分别为18.8/36.4/48.4亿元，对应EPS分别为0.91/1.70/2.26元/股，给予22年40x估值，继续给予“买入”评级。