●建发股份(600153)：双主业现代服务型企业，供应链业务持续增长

摘要：

建发股份为背靠厦门市国资委，拥有“供应链+房地产”双主业模式。地产主业包含建发房产+联发集团两大平台，供应链业务包含钢铁、浆纸、汽车和农产品四大集团，以及消费品、矿产有色、能化、机电和综合五大事业部，公司积极实施股权激励，内部管理团队相对稳定。

预计2022-2024年归母净利润分别为62.1、77.2、85.6亿元，EPS分别为2.07、2.57、2.85元，当前股价对应P/E估值分别为7.2、5.8、5.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。

正文：

公司简介

建发股份是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。公司将“开拓新价值，让更多人过上有品质的生活”作为企业使命，立志成为国际领先的供应链运营商，中国优秀的房地产运营商。供应链运营方面，公司致力于供应链增值，追求资源共享，合作共赢，打造“LIFT”供应链服务体系；房地产开发领域，公司拥有全业态开发经验，涉及住宅、写字楼、品牌酒店、会议场馆、大型购物商场以及各种类型的公共建筑，同时涵盖城市更新改造、物业管理、商业管理、代建运营、关联产业投资等业务。公司旗下的建发房产与联发集团目前在中国70多个城市进行房地产开发，已初步形成全国性战略布局。

公司股权结构

地产业务范围广，双平台运营显优势

公司房地产业务布局全面，立足厦门、布局全国。项目主要在东南沿海等经济发达、人口稠密地区，目前在全国多个城市进行房地产开发业务，初步形成全国性战略布局，业务主要涉及住宅、写字楼、酒店、会议场馆、大型购物商场以及公共建筑，同时涵盖城市更新改造、物业管理、商业管理、代建运营、关联产业投资等业务。

公司主要通过建发房产和联发集团两个优质差异化平台来运营。建发房产和联发集团单独设立资金池，各自市场化运作，过去在拿地区位、产品类型等方面有所差异化，去年以来投资确定性较强的城市有所减少，建发股份内部成立了协调委员会，提高建发房产和联发集团拿地过程中协同配合，从而提高整体效能，让建发房产和联发集团实现1+1大于2的效果。

供应链业务：打造“LIFT”体系，转型综合服务商

公司在2018年发布了“LIFT”体系，全面转型综合服务商。依托自身的规模、资金、资源、仓储、物流等方面的优势全面参与货物贸易链条过程中的“物流”与“资金流”过程，提供诸如供应链金融、运输仓储、货源拓展、信息服务等一系列定制化服务内容。公司在钢铁、矿产品、浆纸等行业优势明显，多个核心品类市场份额行业领先。同时公司通过“LIFT”综合服务体系的复制，快速扩充业务覆盖范围，积极拓展消费品领域和新能源产业链。