我们认为：【去产能】驱动下，生猪板块第三乐章有望开启。

【猪价：10月超涨引致近期超跌】
10月份成为情绪分水岭，压栏、二次育肥从冷静到亢奋，体重单边上行，10月份应跌反涨，引致11月以来应涨反跌，旺季渐至引致淡季不远担忧，养殖户出现集中出栏引发踩踏，最低全国均价跌至19.03元/公斤，局部地区下跌至18元/公斤。

【产能：恐慌中的去产能】
去产能有望再现。1）由于各大机构能繁母猪存栏从4月以后开始回升，养殖户普遍预期23年的猪价应是下行周期；2）往往冬至前后生猪价格维持季节性高位，但当前生猪价格已经跌至19元/公斤。在这样的预期与现实下，养殖户对于盈利预期从乐观转向悲观，由此，预计行业去产能窗口再度打开。

【结论：第三乐章开启】
明确看多生猪，开启第三乐章：产业有望出现季度级别左右去产能，猪周期高位延续时间有望超预期；当前板块估值位于低位，二者方向皆向上，去产能为催化，低估值为根本逻辑，时间是朋友。