深耕社保领域的综合IT服务商。公司定位于“社保民生综合运营服务商”，主营业务包括”一卡通“及AIoT应用和人社大数据服务，着力打造金融社保卡应用产业链。受益于第三代社保卡的发行，自2019年起公司收入增速由6.1%逐年提升至2022年前三季度的50.2%，整体费用率进入下行通道，2021-2022前三季度归母净利润增速分别为26.9%和65.8%，业绩加速趋势显著。2022年股权激励方案设定2023-2025年业绩增速(以2021年为基数)目标值分别为110%、190%和270%，彰显公司对未来持续快速发展的信心。

　　 “一卡通”打开550亿市场空间，公司领域深耕多年优势显著。历经20多年的发展，社保卡功能不断完善，芯片容量更大，易于打造更多应用场景。2021年，人社局提出要“推动建立以社会保障卡为载体的居民服务‘一卡通’新格局”，推动三代社保卡放量，成为“一卡通”落地载体，未来3年是发卡高峰期。公司深耕社保民生行业多年，具备“社保卡+”全产业链的综合运营能力，有望以场景建设和服务推动发卡，市占率有望持续提升。

　　以三代卡为土壤，衍生服务打开成长天花板。公司通过全量、精准的数据驱动，提供精准人岗匹配和主动推送服务，解决招聘难、就业难等问题。目前该业务已落地全国16个省、150多个市区县，可规模化复制于各省市，有望在更多省份落地。截至2022年上半年，人社运营及大数据服务收入已达到0.88亿元，与去年同比高速增长450%，合同订单金额同比增长104.61%，需求旺盛。

　　投资建议：短期看，2023-2025年有望成为三代卡放量高峰期，公司具备卡管等软件能力优势，业绩增长确定性强；长期看，随着便民、保障等政策持续推动，三代卡兼具社保、金融、医疗、政务等多维属性，承载了核心民生类数据，后续基于其衍生的配套服务市场空间广阔。我们预测公司2022-2024年实现收入9.96亿元、15.6亿元和21.5亿元，实现归母净利润1.1亿元、1.9亿元和2.6亿元，对应PE估值分别为47倍、27倍和20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：技术迭代不及预期，三代卡渗透不及预期，宏观环境承压。