事件：10月6日，梅赛德斯-奔驰乘用车业务全新战略在其线上投资者及分析师大会上发布

1. 规划到2021年拥有25款电动车，同时逐步减少对传统燃油车的投资以及车型数量。

2. 自2021年起，4款基于大型纯电车型架构（EVA）平台的全新纯电动车型将陆续上市。

3. 专为紧凑及中型汽车设计模块化架构（MMA）平台已在开发中。

4. 电动品牌的核心定位是通过奔驰真正的豪华体验–美学与技术的结合，引领电动汽车的发展。

5. 扩大成本削减计划。降低资本支出、研发费用及固定成本。

6. 明确财务目标，降低损益平衡点，致力于提升盈利能力。

强化豪华品牌定位，提升盈利能力。公司CEO表示，奔驰乘用车业务始终聚焦于豪华车型的定位，将通过优化销量、价格及渠道组合之间的平衡，以确保提升现有及未来产品阵容的边际收益。公司将把产品开发资源及资本专注于市场中盈利最可观的板块，以及其最有竞争力的细分市场，从而确保更强的结构性盈利能力。

图：豪华是奔驰乘用车的基因也是驱动力

来源：公司官网，中泰证券研究所

新产品加速推出，加速向电动化靠拢。公司规划到2021年拥有超过25款电动车（＞5 BEV，＞20 PHEV），2025年超35款（＞10 BEV，＞25 PHEV），到2030年电动化车型销量占公司总销量的50%以上。AMG、迈巴赫、G级品牌将推出全新电动化产品。此外，公司管理层表示对传统燃油车的投资将减少，预计车型的数量到2025年将降低40%，到2030年降低70%。

图：奔驰电动车与燃油车规划

来源：公司官网，中泰证券研究所

两个纯电平台，多款纯电动产品。借助EQ电动科技品牌，奔驰将致力于打造专属电动化平台以及新车型。计划2021年推出的大型纯电车型EVA平台上，将衍生出4款全新纯电动产品。其中，EQS是这一平台的首款纯电车型（续航＞700km），之后EQE、EQS SUV和EQE SUV三款车型将陆续推出。2025年开始，专为紧凑及中型车设计的第二个电动化平台MMA将推出更多电动化车型，进一步丰富电动车产品线。

图：奔驰电动化平台及新车型规划

来源：公司官网，中泰证券研究所

掌握核心技术，加强分工合作关系。在动力系统方面，公司开发的下一代eDrive，对永磁同步电机、2速变速箱、SiC逆变器、高压系统等全面强化，确保在电驱动技术方面的领先地位。在电池方面，公司与宁德时代、孚能科技、SKI、Sila Nano等重要战略伙伴紧密合作，在电池技术方面加速前进。新的材料及生产流程将有力提升续航表现、降低成本与充电时间、优化生产效率。同时，在掌握电芯技术的前提下，将把生产更多的交给合作商完成。

图：电驱及电池规划

来源：公司官网，中泰证券研究所

预计2020年电动车销量翻倍。在公司的电动化规划下，我们预计戴姆勒集团2020、21年电动车销量分别为9、23万辆，2025年销量约95万辆。同是我们预计2025年动力电池需求为56GWh， 2020-2025平均复合增速为80%。

图：2019-2025E戴姆勒集团电动车销量及电池需求（万辆）

来源：公司公告，Marklines，中泰证券研究所预测

提升自动驾驶技术，强化汽车软件开发。S级轿车有望成为公司首款具有L3级Drive Pilot系统的车型，搭载了转向辅助、障碍物探测等大量ADAS功能，该系统计划于2021年推出。在汽车软件领域，公司宣布推出内部研发的MB.OS操作系统，计划在2024年发布。该系统保留对所有车辆架构及用户界面的控制权。公司表示自有软件的开发，可帮助车辆实现更为迅捷频繁的更新，将围绕可升级架构进行设计，以便控制未来的研发费用。

图：自动驾驶与MB.OS系统介绍

来源：公司官网，中泰证券研究所

降本增效同时进行。在新战略的指导下，公司计划到2025年通过削减支出、调整产能及降低人员成本，固定成本较2019年减少20%+，资本和研发支出较2019年减少20%+。目标到2025年，可变成本较2019年每年净下降1%。在不利的市场条件下，RoS（销售回报率）保持中等偏上的个位数增长，在乐观的市场环境中，实现双位数的利润增长。

图表：奔驰乘用车业务2025年财务目标

来源：公司官网，中泰证券研究所

海外爆发逻辑不变，紧握全球主流供应链。在欧洲一线车企和特斯拉带动下，2020年海外电动汽车迎来爆发元年，虽短期受疫情影响，但电动汽车产销韧性显著，全年将出现高增长。

欧洲供应链将逐步突出，与特斯拉产业链并行融合。欧洲市场在碳排压力、补贴刺激、优质车型等多重因素刺激下，需求迎来实质性爆发，与特斯拉产业链共同构建全球主流供应链。持续看好切入全球电动车主流供应链（大众MEB、LGC、SKI等）的投资机会，优先受益的环节和品种包括：

1. 电池、材料及设备（中国具备绝对比较优势，首推宁德时代、恩捷股份、璞泰来、亿纬锂能、孚能科技、天赐材料、先导智能、赢合科技、当升科技、万盛股份等）；

2. 汽车零部件（赛道最优选择热管理，首推三花智控，推荐其他零部件个股：伯特利、宏发股份、拓普集团、中鼎股份等）；

3. 欧洲供应链（卧龙电驱，采埃孚电机代工商；克来机电，欧洲一线车企供应链，配套电机电控设备）。

新能源汽车销量不及预期；疫情引起全球性金融危机，导致公司战略影响。

苏晨/邹玲玲/陈传红/姜超阳