公司业务介绍：

公司参与源荷储、虚拟电厂交易平台提供商

扮演三个角色

第一步聚合商，去聚合光伏等分布式能源、分布式储能、充电桩等可供负荷

第二步，综合能源改造，以环保储能为投资方向，投资商

第三步，多能互补的优化运营，远期目标

最早的产品是国网的控制、调度、指挥中心，比竞争对手对行业理解更深，更快响应用户、响应电网需求

虚拟电厂的能源供给是多种多样的，譬如储能、譬如正常的分布式能源、甚至火电也可以加在大的虚拟电厂的包里，最重要的是可供负荷，或者说柔性负荷这个环节，对于我国目前的情况，柔性负荷能够给电网带来的调节能力是最大的，也是美国做的最多的。

这个柔性负荷怎么理解，比如说国金中心这种综合体？

根据公司做的模型，这种大型的商业中心，一年的商业用地假设在一亿度左右，对电网来说它的尖峰时刻的用电占比在10-20%左右（譬如中午12-2点），同时这个时间端它本身能够拿出来调节的负荷也是在10-20%左右，这个可以调节的意思是比如空调在中午能不能少开一点，灯光没人的地方能不能关掉，乘起来一年能够调节的负荷就是1%-4%左右（10-20×10-20），对应就是100万-400万度电的可能性。

现在已经有具体补贴规则的省份，像广东、像公司做的冀北，补贴规则可能是分三档，如果提前24小时告诉你有这个用电需求，补贴系数是1，补贴电价是0-5块一度；提前4小时，补贴系数是1.5；如果提前15分钟，基本上相当于实时，补贴系数能达到3。刚刚所提到的100万度，乘补贴电价，按2元一度算，补贴系数按1.5算，国金通过虚拟电厂的调峰一年产生的经济价值在300万元，五五分成，正常每个客户每年现金流在100-200万左右。也有小客户，可能一年只有1亿度电，现金流就相对小一些。

公司比较大的可供负荷的客户包括大的商业体和热电站，热电站北方比较多，包括供热公司，会是公司比较主要的聚合客户；还有充电桩、储能也会是后续重点发展的聚合客户，相当于波峰的时候去降负荷，在整个电网层面就相当于发电，公司的虚拟电厂是把这些源荷储打包在一起形成一个资源池，从荷这侧少发电就相当于发电侧多发电，在资源包里也会有储能曲发电，也会有一些可调控的发电源，但最主要的还是可控的负荷。

商业模式：

第一，公司帮电网做项目制虚拟电厂，净利率只有5-10个点，但是可以取得电网信任，让电网供电局去帮公司导入客户。

第二，聚合商，聚合光伏、储能、可供充电桩，服务客户

聚合商的盈利模式？

设想中是五五分成，现在由于刚开始做，跟客户谈的是公司给客户一个固定的费用，后面的收益分成公司会拿更大的比重，因为刚开始客户承受风险的能力会比较小。比如冀北一个热电厂的项目，谈的是公司给热电厂大几十万的费用签三年，后续从电网里面调度赚到的钱，公司分大头。也有直接签裸五五分的协议。类saas模式，随项目推进后期有稳定现金流，利润率可能超50%

怎么确保可以盈利？

第二种模式没办法亏钱，第一种亏钱的可能性就是电力供应远远大于需求

公司的壁垒是啥？

聚合商交易第一点，要知道客户要知道他有多少负荷是可调的，第二是要知道电网什么时候缺电，公司电力行业做了二十年，有充足的的行业know how

储能公司不建吗，储能不是价值更高么？

储能是填谷，补贴远远少于削峰，削峰是从需求端减少一部分用电来调配给缺口。因为峰值对电网压力大。

现在需求更大的削峰，而不是填谷，公司赚的是峰值的钱。未来削峰的需求会随着新能源发电的占比提升而越来越大

欧美发展很成熟，美国是可供负荷为主（削峰），欧洲是以分布式能源为主（填谷）。

这部分钱是国网出还是谁出？

羊毛不是出在国网身上，其实是出在多用电的负荷要给出溢价，但是国网以补贴的形式把这部分多收的电费让渡给了公司这种调峰的企业。

国金这种商业体，算荷，这种大项目你容易拿么？

挺难拿的。而且这种肯定很稳定。做这个生意最大的壁垒有两个，一个是你需要分析出来，像国金这种可供负荷，哪些功率是可控的，哪些功率是柔性的，哪些功率是刚性的。第二是你需要知道电网什么时候缺电，相当于你要去先预测他缺电你才能去响应，尤其是在市场化的电力交易体系中，电网一发出需求，你就能第一时间抢下这个单子。

欧美虚拟电厂比较成熟，他们标杆企业做到多大的规模，盈利情况怎么样？

欧洲最大的虚拟电厂年交易规模在10亿欧元的量级

电的价值量是一般电的2-3倍？

现在市场没有完全开放的情况下，电的价值量是一般电的2-3倍，但如果按欧洲、美国那种模式，他们的电力市场化交易是完全放开的，未来会更高。欧美的市场化交易模式一般是电网发出需求，如果你能在0-5分钟响应，这0-5分钟的电价是100倍；如果是15分钟之内响应，可能是10-15倍；15-30分钟，这个时候火电机组就能够开起来了，这个时候价格就会降到3倍甚至再往下；30分钟后水电机组就能开起来了，价格会进一步下降到比如1-1.5倍。

算市场空间，就是全国用电量的1%-4%？

广东那边虚拟电厂的调峰目标是尖峰负荷的3%作为虚拟电厂的调控负荷目标值，但实际上会更大，一般能做到3-5%。

国内市场规模多大呢？

一年三十万亿的电费，1%虚拟电厂，也是千亿级别的市场，近期之内做到全国数十亿，很正常；利润率应该超过50%

按理说国网有最完善的数据，他自己不能做聚合吗？为什么要让第三方做呢？

国网只会有用电曲线，他也没办法拿到企业需求数据，如果暴力削峰就是拉闸限电

国网拿不到，你们怎么拿到？

我们是和对方签了服务合同后，要装采集数据的设备，国网只能看到功率，不知道是哪个设备

附上安信点评

能源物联网领导者，民营通信设计龙头。公司是国内领先的综合能源服务、通信设计及物联应用解决方案供应商，成立初期为北京电网企业提供信息化技术服务，后逐渐将业务拓展至全国，主要服务国家电网、南方电网及其子公司；2008年公司通过并购民营通信规划设计龙头辽宁邮电进入通信行业，进一步拓宽经营领域。公司依托在电力、通信的雄厚积累，全面投身综合能源服务、智慧物联应用和通信规划设计三大业务方向，为电网、运营商、交通、金融等行业客户提供智能化综合解决方案。

碳中和碳达峰叠加能耗双控，虚拟电厂成长性无虞。虚拟电厂是一种将分布式发电、需求侧响应和储能资源统一协调控制，响应电网调度指令的物联网技术，其提供的新能源电力与传统能源和储能装臵集成的模式，能够在智能协同调控和决策支持下对大电网呈现出稳定的电力输出特性，为新能源电力的安全高效利用开辟了新路径。近期，各级政府层面能耗“双控”政策不断加码，电力短缺情况逐渐突出，叠加国家层面的“双碳”战略，在推动经济绿色低碳转型的同时，也对能源行业带来了新的变革机遇。这一背景下，公司以虚拟电厂为核心的综合能源服务业务有望快速发展。公司全面参与了冀北虚拟电厂项目运营流程，积累了宝贵的经验，在这一领域拥有了较大的先发优势，未来随着市场需求的爆发有望实现跨越式发展。

投资建议：公司旗下辽宁邮电作为民营通信规划设计院龙头，仍将作为公司的压舱石业务；另外，短期能耗“双控”叠加长期“双碳”政策推动了以虚拟电厂为首的综合能源服务市场景气度的高涨，公司作为虚拟电厂领域的先行者和产业链的重要参与者，未来发展前景较为广阔。我们预计公司2021年至2023年收入分别为16.72亿元（+18.02%）、18.74亿元（+12.08%）、21.66亿元（+15.59%）；净利润分别为1.77亿元（+65.38%）、1.92亿元（+8.20%）、2.27亿元（+18.58%）。我们给予公司2022年PE30X，对应市值57.46亿元，对应目标价18.32元，给予“买入-A”投资评级。