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凯众股份:电动车减震高壁垒龙头,供货特斯拉、大众meb
万物周期
2021-11-04 14:36:27

 
1、公司的核心产品为聚氨酯减震元件和塑料踏板总成,聚氨酯缓冲块在新能源乘用车市场的市占率高达 46%。国内绝对龙头,仅次于国际巨头巴斯夫。在新能源领域客户为大众meb平台、特斯拉、保时捷电动车 Taycan、奥迪 e-tronGT、大众朗逸 BEV、宝来 BEV、高尔夫BEV、威马汽车、爱驰亿维等。公司在聚氨酯减震领域拥有极强的竞争优势,在 2021年更是拿下特斯拉聚氨酯减震元件的全球订单,市占率进一步扩大。
2、受高温耐受性影响,聚氨酯材料在发动机领域的应用较少。但是电动车的电动机悬置、电池底座悬置等对温度要求较低,而聚氨酯材料在形变能力和轻量化等方面比橡胶更具优势,因此聚氨酯材料能够在电动车上扩大应用范围更广,届时聚氨酯减震产品在新能源汽车上的单车配套价值量数倍于传统燃油车。公司与新兴新能源“造车新势力”联合发开了多个项目,可为公司业务持续增长提供新的增长点。
3、在不考虑新拓展客户和用途的前提下,长城证券预测公司 2021-2022 年归母净利润依次为 1.15、1.40 亿元,只有14倍的新能源车高壁垒核心配件标的。
4、若考虑进入特斯拉和meb带来的弹性,以及电动机悬置、电池底座悬置的快速放量,目前公司单车配置价值量300元左右,电动机悬置、电池底座悬置单车价值量将高于300元。按照单车600元计算,明年国内500万台电动车,对应30亿收入,公司市占率按照国内40%计算,净利率20%(一直呈上升趋势),国内新能源板块净利润就可达到2.4亿,考虑到国外订单拓展,23年净利润有望突破4亿,只有5pe的电动车高壁垒配件标的,参考拓普集团40倍市盈率,而且公司壁垒更高,存在5倍以上空间。
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