1、公司2020年上半年实现收入46.11亿元，同比下滑19.35%，归母净利润8.23亿元，同比增长5.85%，其中二季度实现收入26.72亿元，同比下滑14.0%，实现归母净利润7.86亿元，同比增长79.5%，业绩大超市场预期。从收入结构来看，疫情之后，全国影院暂停营业，公司上半年影院广告收入仅为1.45亿元，较去年同期的9.82亿元减少8.37亿元，降幅为85.23%，拖累公司上半年整体业绩表现。而楼宇媒体同样受疫情影响，较去年同期减少2.54亿元至44.44亿元，降幅仅为5.41%。

2、 广告主结构调整出成效，收入增长持续性突显。相对于腾讯媒体广告、爱奇艺广告收入Q2均20%以上的同比下滑，公司楼宇媒体的收入情况十分亮眼，主要在于客户结构中大客户集中，作为各行业的龙头受宏观向下波动的影响较小所致。从行业上看，公司收入结构调整成效显著，互联网广告主当前占比仅25%，而传统广告主预算投放与收入挂钩，公司收入增长持续性突显。

3、归母净利润的大幅增长主要来自四个方面，营业成本的大幅度下滑、文化事业建设费的减免、应收账款减值的大幅减少以及投资收益对政府退税减少的抵消。

4、盈利预测与投资评级：公司收入端经营拐点已现，盈亏平衡点下移，利润弹性突显，我们上调公司业绩预测，预计公司2020/2021/2022年收入分别为101.73/134.83/153.30亿元，同比增长-16.2%/32.5%/13.7%，归母净利润分别为24.71/39.58/47.67亿元，同比增长31.8%/60.2%/20.4%，对应PE分别为37.84/23.62/19.61倍。我们维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利