下游乳品、啤酒等行业投资需求提升，订单大幅增长公司产品主要分智能生产线、单机设备和包材等，2019年收入18.71亿，这三类产品分别占36.1%、39.0%和12.2%。其中智能生产线下游主要为乳品（40%）、啤酒（40%）以及其他，单机设备下游较为分散，不做划分。受益于乳品和啤酒等行业投资需求提升，2020年上半年公司订单增长30-40%，其中二季度更高。

 1）乳品行业乳品分低温奶和常温奶。低温奶受益消费升级，投资需求增长较快，公司乳品业务主要聚焦低温奶设备，国产设备中基本与中亚股份平分市场，海外巨头为IMA集团（2014年收入8.55亿欧元）。常温奶主要为几大乳企寡头垄断，设备和包材主要是利乐供应（利乐全球收入1500-2000亿），国内普丽盛和山东碧海主要覆盖这一业务，公司后续有意切入，产品已研发成功，待2018年的定增项目投产。

 2）啤酒行业啤酒消费升级低端向高端转型，有设备更新需求。公司在国产设备中一家独大，已占到80-90%份额，且扭转前两年恶性竞争，2019年下半年新签订单已恢复较好盈利能力，后续利润率有望有较大改善。公司将在这一领域争取更多进口设备替代份额，海外巨头为德国克朗斯（全球收入200-300亿人民币）。

 3）单机设备公司为后道包装机械龙头，打包机国内市场份额70-80%，后续将重点拓展立式包装机、枕式包装机等其他单机设备，海外巨头为博世（全球收入十几亿欧元）。目前单机设备供不应求，2019年可转债项目为单机设备扩产项目，将增加4万台产能。

 总结公司看点：1）行业投资向上带动公司订单大幅增长，2）下游啤酒行业竞争格局改善提升公司利润率，3）大幅扩产向常温奶设备以及其他单机设备扩张，我们预计2020-2021年利润为1.5亿、2.5亿和3.5亿，目标市值80亿，接近翻倍空间，强烈推荐