【中信建投医药】凯莱英重大合同点评

联系人：贺菊颖/袁清慧/阳明春

签订重大订单，业绩有望加速增长。根据公告，该订单的供货时间为2021年至2022年，结合创新药的研发过程以及商业化放量情况，我们预计今年有望确认一部分收入，其中Q4将开始实现商业化生产，大部分合同金额将在2022年确认，公司的收入有望加速增长。

与大客户加深合作，进一步证明公司的客户声誉与技术实力。合同对手方为美国某大制药公司，也是公司长期重要合作客户，2018-2020年，来自该客户的收入占公司营业收入的比例分别为10.07%、10.11%、20.25%。公司拥有近二十年的客户声誉和技术经验积累，为全球客户提供高质量CDMO服务，此次加深合作进一步巩固和证明公司在小分子CDMO行业的综合竞争优势。

坚持做深大客户，做广中小客户。2021年，公司与海外大制药公司的合作程度进一步深化，公司参与美国五大跨国制药公司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。同时积极拓展Biotech客户，biotech客户数量不断增多，并且在创新药临床前或临床早期建立业务合作关系，至2021H1，已累计承接55个项目。

产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200立方米，总反应釜体积达到3000立方米。公司已着手加快产能建设，今年下半年预计在天津、敦化等地区释放产能1390m³，至年底总产能达到4390m³；按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计明年新增产能1500m³，总产能达到5890m³。至9月底，公司在建工程达到13.36亿元，相较2020年底的6.71亿元，增加99%，产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。

港股上市进程顺利，助力业务发展。香港联交所上市委员会已于11月11日举行上市聆讯，公司港股上市进程顺利。此次，公司发行不超过4923.88万股境外上市外资股，有利于公司持续推进产能建设以及大分子CDMO等新业务发展。

盈利预测及投资评级：上调公司业绩预测，预计2021-2023年收入分别为44.17亿元、68.62亿元、82.36亿元，同比增速分别为40.2%、55.3%、20.0%；归母净利润分别为10.19亿元、16.26亿元和19.61亿元，同比增速分别为41.1%、59.6%和20.6%，对应每股EPS为4.17元、6.65元和8.01元，对应当前股价的PE为100、63、52倍，维持“买入”评级。

风险提示：后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。