1⃣【盈利增长来自零售与机构业务】2021年，券商整体盈利大幅增长。26家已披露年报的上市券商归母净利 润同比+30.1%。盈利提升主要来自于营收高增长。上市券商调整后营收同比+18.10%；归母净利润率同比 +3.37pct；零售业务增量贡献58.35%；机构业务增量贡献24.38%。 

2⃣【财富管理是零售业务的新动力】财富管理产业链业务在零售业务中贡献最大，增量贡献26.8%。其中， 代销净收入增量贡献8.0%，资产管理净收入增量贡献18.8%。受益于居民理财需求增长，代销与资管规模 快速上升。

 3⃣【衍生品是机构业务增长的重要引擎】场外衍生品等资本中介业务带来投资净收益对机构服务增量贡献 13.55%。金融资产投资收益率同比-0.62pct，而资产规模同比+12.3%，是推动投资净收益增长的主因。

 4⃣【推荐机构业务具备竞争优势的券商】预计资本将成为22年核心竞争力，推荐率先解决资本瓶颈的中信证 券和机构业务具备竞争优势的中金公司（H）。

 5⃣【风险提示】市场波动率加剧、市场大幅下行。