【东吴传媒互联网张良卫团队】新媒股份：前期超跌品种，估值已具有较高性价比，成长性依旧明显维持“买入”评级

观点重申：

疫情后推广活动铺开，公司基础用户增速有望改善。Q3随着疫情影响减弱，公司用户拓展逐渐恢复正常，公司Q3收入环比增速相比Q2实现提升。后期公司将通过加码内容建设、推出重磅活动与栏目、进一步提升精细化运营水平等方式推动基础用户的增长。

增值付费率及ARPU值提升打开成长天花板。随着广东 IPTV超级会员产品的落地推广与商业运营力度的增强，以及影视、少儿、教育、超高清等优质内容的持续上线，预计将有效驱动付费率及ARPU值的进一步提升。

广告、省外业务加大布局投资，长期成长有看点。公司前期公告成立商务运营中心，基于流量、数据等核心资产开展广告业务，公司具有长期积累的用户大数据，可通过用户画像实施精准广告营销。省外业务方面，截至2020年9月底公司已覆盖全国11个省市，未来有望通过强化产品和运营能力，持续提升已落地省份的付费转换率与ARPU值。

公司前期受市场及板块影响出现明显回调，我们预计公司2020/2021年归母净利润分别为6.03/7.53亿元，对应当前市值PE分别为28/23倍，考虑到公司当前的竞争力、盈利能力及成长性，我们认为当前公司估值具有较高性价比，维持“买入”评级。

风险提示：用户增长低预期，新业务拓展节奏低预期。

联系人：张良卫/周良玖/张飞鹏/李赛