公司中报，2020-1H实现营业总收入17.87亿元，同比增长51.06%；归母净利1.56亿元，同比24.40%+；扣非净利同比增长60.2%。单二季度1.26亿，同比60%+。

 

1、二季度出口需求爆发带动公司业绩超预期

Q1/Q2公司收入分别同比增长7.5%、93.5%。在上半年全球性疫情影响的背景下，一方面产品端，公司主营产品与居家办公“宅经济”需求吻合；渠道端，公司引进跨境电商团队，快速推进办公椅、沙发等产品跨境电商业务发展，下半年有望延续。

 

2、建议关注商业模式优化后带来的盈利持续改善预期

上半年公司综合毛利率升7pct至30.65%，Q2单季升8.2pct至33.69%，创历史新高。其中，H1外销、内销毛利率分别升7.5pct、1pct。收入端向好带动Q2经营活动现金流量净额同比增长116%。预计随公司跨境电商发展，将带动公司传统商业模式从B2B2C逐步转向B2C，中间环节压缩有望带来净利率水平的提升。

 

3、拟收购厨博士拓展精装修市场，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级

前期公司公告拟以7亿元收购厨博士100%股权，正式进军精装修家具市场，业绩承诺3年目标分别为5000万元、7000万元、9000万元。预计公司2020~2021年归母净利分别为3.6亿元、5亿元，同比分别增长48%、38%，目前股价对应20年、21年PE分别为20x、14x，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

 

风险提示：疫情防控进展快于预期、收购进展不及预期风险。