公司近况介绍
行业发展2021年行业的实际装机超过50GW，陆上35GW以上，陆上装机在2020年50GW+的基础上有一定下滑，但我们认为风电在2020年进入平价之后，一个长期拐点已经到来，对风电的未来有信心，短期波动不会改变未来的成长。预计2022年陆上风电装机50-60GW。
经营情况2021
销量及收入：2021年陆上塔筒出货量62万吨，收入51.7亿；叶片出货量892套，模具61套，收入17.8亿；发电10.5个亿。
毛利率：风塔毛利率12%，同比下降5pcts；叶片毛利率17%，同比下降4 pcts；发电毛利率70%，同比上升3.5 pcts。
净利润：塔筒净利润4.4亿，叶片1.9亿，发电4.5亿。
2021Q4
塔筒出货24万吨，收入21亿，净利润1.7亿，毛利率12%，环比上升2.4 pcts；叶片和模具出货量250套，收入15亿，毛利率17.8%，环比上升5 pcts，净利润6500万；发电收入2.4亿，净利润1亿。
经营目标
出货量：维持塔筒出货量目标90万吨，叶片1200-1500套。
风电场开发：内蒙古的500MW项目已开工，预计年底之前并网。同时湖北600MW项目也正在核准，预计Q2、Q3可以拿到核准并开工，预计在2023年并网。未来预计会保持不低于今年1.1GW的开工建设速度。
海工产能：德国和射阳海工工厂在建设中，预计射阳工厂将在22Q4投产，德国工厂将在23Q1投产。另外也会加紧在江苏、广东/广西及福建区域，进行海风产能布局。希望2024年前，海上风电能够成为公司新的增长点。
Q&A
疫情对工厂生产和物流的影响？（更多研报纪要，关注公众号：深圳财富club。）
公司现在主要有6个工厂，目前太仓、山东甄城、河南濮阳工厂受影响比较大，太仓完全处于静态管理的状态，尽管有订单，但工人无法开工，而且原材料也没法运到工厂。北方工厂目前不受疫情影响，包头、商都、通辽三个工厂按照满产在生产，并且考虑到东部工厂产能已受了一些影响，所以北方三家工厂不仅满产，而且还在提产，有一些产能弹性，包头会从20万吨提到22、23万吨，商都、通阳也一样可以提高2万吨左右产能。
疫情好转、物流正常后，原材料到位的周期大概多长？
长三角的运输也就是一两天的时间，不会很长。
2021塔筒季度吨盈利
21Q1约1000元，Q2约560元，Q3 700元不到一点，Q4约700元稍出头。
塔筒盈利波动原因
塔筒定价是成本加成的方式，钢价价格波动对盈利影响不直接，但有不确定的风险。因为塔筒订单是闭口合同，也就是说在签订的时候，基于钢材的价格和正常的利润来锁定，但实际上合同签单到执行有一定的敞口期限，平均2-4个月，那么在2-4个月的钢价变化，对闭口合同的最终盈利会产生影响。
产品吨位越来越重，如果海上运输船紧缺的话，会不会对销售造成影响？
不会,在去年经历抢装之后，今年船只安装和运输方面，会大幅缓解，而且今年的需求也不像去年那抢装的时候这么高，运费也降了很多。而且考虑中国制造业的能力，也不会成为瓶颈。
塔筒、叶片扩产规划？
2022年底陆上塔筒产能将接近120万吨，较2020年翻倍。公司也把未来产能扩张的重点放在了海上风电，也专门成立了海工事业部。更多完整纪要，看 公中昊 深圳财富club。叶片今年底产能基本上能到2000套左右，明年应该能到2500套。
叶片竞争和盈利变化趋势
叶片在去年的定价过程中，因为头部企业放弃了涨价，整个叶片行业今年价格较去年基本上没有上调。经历了2020年抢装之后，2021年快速大兆瓦切换之后，叶片的产能现在实际形成严重过剩的局面。不排除头部企业也通过薄利率来进行行业洗牌，大概率在未来1-2年有一个快速洗牌的过程。叶片会更多的向头部几家企业集中，比如中材，或者像时代新材这种产能比较大，短期不特别在意利润水平的企业。
塔筒、叶片毛利率展望
塔筒今年预计维持在21Q4的毛利率水平，但前提是钢价保持相对平稳的态势。目前来看，一季度由于铁矿石等因素，钢价又有一些反弹，从去年底5500反弹到6000左右，但相信不会再像去年这种剧烈的波动，从年初5100涨到7350，再到6000-5500。
叶片树脂去年是从年初2.5万涨到5月3.7万，然后7月又回到2.6万，到9月又涨到3.5万，到年底12月份又回到2.7万，目前已经回到去年初的位置。我们认为叶片的毛利率还是可以维持在2021年水平的。
海风产品布局
我们短期不会去主动做海上叶片，海上叶片不符合我们产品逻辑，现在的量还不够大。海上叶片目前的定价方式是按照陆上叶片的方式来定价的，价格跟陆上差不多，但实际上海上叶片的产品要求比陆上会高很多，因为海上工况复杂一些，所以在这种情况下海上叶片的盈利是非常差的。所以我们短期在关注，但是不会马上去做海上叶片。
我们的海工工厂实际上产品是比较明确的，主要是管桩和导管架，而基本上不会去做塔筒，除非在海工工厂周围没有塔筒产能才会做。我们相信十四五海上的主机基本上是10-15MW的机型为主，这个级别的主机下海上水面上的塔筒需求量是非常小的，未来漂浮式的话需求量才会比较大。
风电场开发计划
风电场今年启动开工建设规模有1.1GW，内蒙古500MW会在年底前并网，另外湖北600MW预计在2023年并网。未来3-5年基本上每年会保持不低于这个量去开工建设。我们也会出售一部分的电站来保证现金流回收，从而再更快地投入到电站开发建设当中。
海工南部新产能建设规划
广东海工产能布局应该今年会完成，快的话上半年就可以看到结果。福建因为涉及到很多军事禁区的问题，规划还需要国家去批，所以福建没那么快，应该明年才会落地。
