3Q21公司预亏1.77至1.22亿元

华夏航空发布3Q21业绩预告：2021年前三季度公司亏损1.10-1.65亿元，而2020年前三季度公司为盈利1.71亿元。3Q21公司亏损1.77-1.22亿元，而3Q20公司盈利1.63亿元；3Q21业绩低于我们此前预期，我们认为或主要是由于3Q21公司经营受疫情反复及安全排查及整改事宜的负面影响高于我们预期。

关注要点

建议关注安全排查事宜对公司运力投放影响。公司于业绩变动解释公告，为进一步提升安全运营水平，公司采取全面从严的安全排查和整改措施，对公司运力投放造成一定影响。根据CAPA数据显示，公司三季度运力投放较为波动，整体可供座位数同比下滑27%。我们认为公司当前仍然处于网络搭建期，供给增速较为重要，建议投资者密切关注公司未来运力投放速度。

需求侧，行业国内线需求恢复波动向上，三季度运营受疫情反复冲击。5月下旬至9月广深、南京、福建等地区相继发生疫情，出行管控措施趋严，行业国内线恢复进程受扰动：2021年7、8月其他上市航司（三大航、春秋、吉祥）国内线合计RPK为2019年同期的99%/42%，我们估计公司暑运旺季经营亦受较大冲击，但向前看，我们认为若四季度疫情反复范围可控，国内需求仍将持续稳健修复。

获得民航局支线航空补贴。根据公司10月8日晚公告，公司获得民航局支线航空补贴2.93亿元并确认其他收益，对应单位ASK其他收益为0.026元（对应2020年下半年至2021年上半年公司运输生产统计数据）。2020年该补贴金额分别为2.97亿元，对应单位ASK其他收益为0.028元。

估值与建议

考虑到3Q21全国疫情反复对出行的影响及安全事件影响高于我们预期，我们下调公司2021年盈利预测78%至1.1亿元。我们假设2022年公司运力投放仍有小部分时间受安全事宜影响，同时考虑到在上述影响下公司支线网络搭建进程有所放缓，我们预计2022年需求侧表现或低于此前预期，下调2022年盈利预测14%至7.7亿元。公司当前股价对应15.1倍2022年P/E，维持跑赢行业评级，下调目标价14%至15.2元（对应33%上行空间），对应20倍2022年P/E，建议投资者短期等待安全排查事宜结果落定，长期看，我们仍然认为公司有望受益支线市场高增长红利。

风险

安全排查事宜影响时间和程度高于预期、飞机资产计提大额减值、支线网络建设慢于预期。