【天风海外】外卖平台费率纾困措施的政策理解和敏感性测算
韭菜篮子
2022-02-21 11:26:31
我们的政策理解：1）新政策为整体纾困方案中的一项措施，而非部分投资者担忧的“针对美团开启新一轮监管”。2）纾困措施或为局部性的、阶段性的，美团可能采取与2020Q1相近的扶持措施组合拳（减佣、返佣、流量支持等）。3）1月九部门意见中也提到引导平台合理确定服务费用，或导向鼓励平台承担更多社会责任，为小微企业提供支持，两项政策均未指向永久性费率限制。
敏感性测算：1）2020Q1美团外卖综合货币化率环比-0.7pct，佣金率环比-0.5pct，单均OP环比-0.24元，或可作底部参考。2）具体纾困措施形式、力度、持续时长有待明确，谨慎假设采取针对性直接降佣至2022年末，按照中高风险地区占比5-11%、外卖费率优惠2-6pct的假设区间，对应22年美团外卖单均OP较彭博预测值下降0.03-0.23元。3）实际情况不排除美团提供更灵活的优惠措施、可采取多种方式对冲部分影响、随餐饮业逐步恢复扶持措施提前退出的可能。
对于美团：我们认为本次政策导向为阶段性纾困，美团或拥有一些方法对冲部分短期财务影响。中长期展望，政策鼓励平台承担更多社会责任，未指向永久性费率限制。预计美团外卖或可通过费率结构性调整、控制补贴、推广营销等方式，兼顾支持中小商户和UE持续改善。预计市场短期恐慌情绪或有所缓解，后续具体纾困措施细节公布以及本地生活行业边际复苏有望推动逐步修复。
对于中国互联网板块：周五市场调整或主要来自于基本面短期走弱背景下，新政策引发市场对“新一轮监管”的过度担忧。展望2022年，我们认为政策环境更加偏向监管要求落实、鼓励创新和赋能经济，预计随着细则持续落地，边际影响有望逐步趋稳。基本面短期受宏观环境影响，2022Q2开始增长动能有望逐季恢复，纵向/横向比较的估值折让明显。整体来看，中国科技互联网企业风险回报比具备吸引力。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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美团-W
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