云路股份为团队最前瞻挖掘的新型电力系统核心龙头&新能源赛道软磁材料隐形冠军。公司具有非晶、纳 米晶、磁粉&粉芯三大核心业务结构，具备“材料基础+设备工艺+创新产品”三位一体全方位优势，产品核心 参数国际领先，聚焦非晶变压器、新能源电力电子等高成长性赛道，兼具业绩爆发力与较大成长空间。前 期大宗价格上涨以及疫情波动等因素导致股价调整较多，考虑到公司产品仍有提价空间，并可通过工艺优 化持续降本，盈利能力与业绩爆发力无需过分担忧。 

双碳大背景下配电变压器迎来新一轮节能改造高峰，且新能效标准下非晶变压器性价比凸显，招标占比 有望显著提升，非晶带材需求预计爆发式增长。云路为全球非晶龙头，持续引领国内非晶变产业化进程， 有望充分受益，考虑到21年底非晶价格已大幅上调，2022年云路非晶带材量价齐升支撑业绩高增。 

纳米晶及磁性粉在新能源汽车、新能源发电、消费电子等领域有望加速替代铁氧体、加速抢占外资份 额，十四五需求预计持续高增。云路为国内纳米晶领导者、磁性粉第一梯队供应商，持续加速扩产，未来 有望建立技术与成本优势，纳米晶与磁性粉业务预计加速放量。

 投资建议： 公司为航发控股的先进材料平台，核心技术及工艺沉淀深厚，已成为非晶全球龙头、国内纳米晶领导者。 非晶材料受益于高效节能变压器推广预计率先放量，纳米晶、磁粉等新型软磁材料国产替代与先进材料替 代双渗透率提升，兼具业绩爆发力与较大成长空间。持续重点推荐！ 

风险提示：非晶变招标不及预期、原材料价格波动剧等