一、 公司主营业务产品及未来趋势分析

1.1 直流接触器 主营收入1.224亿元 占比43.79%。

1.2 交流接触器 主营收入4638万 占比16.60%

1.3 真空继电器 主营收入4227万 占比15.13%

1.4 真空电容器 主营收入1820万 占比6.51%

1.5 真空开关组 主营收入1716万 占比6.14%

1.6 接触点组 主营收入1635万 占比5.85%

1.7 闸流管 磁控管 其他 主营收入1670.9万 占比5.98%

从产品类别看，2021 年继电器类产 品贡献六成营收，从应用看，2020 年新能源汽车+半导体+军工+光伏风电及储能贡献六 成营收，

分应用看：

1）新能源汽车及充电桩：产品是陶瓷高压直流接触器与接触点组 （属于继电器类产品），公司 2016 年就与大客户 GIGAVAC 携手布局，是国内较早实现 直流接触器产业化厂商，目前产品已广泛应用于多款品牌和型号的商用车、乘用车以 及充电设施。新能源汽车+配套充电设施渗透率提升，带动直流接触器需求增加，2020 年公司国内份额不足 20%，公司份额提升空间较广阔。陶瓷高压直流接触器深度受益新能源行业高景气，具有小型化、高负载、低消耗的特点。 陶瓷高压直流接触器是新能源汽车和充电设施电池及电路系统的核心模块，已广泛应用 于新能源汽车以及配套充电设施。根据国力股份招股书，2020 年全球新能源高压直流 接触器市场空间为 24.2 亿，至 2025 年将达到 96.2 亿元，复合增长率达 31.8%。

2）光伏风电及储能：产品主要 包括陶瓷高压直流接触器、真空交流接触器，应用于光伏逆变器、风电变流器中，目 前收入稳步增长，公司市场占有率较低，未来仍有较大扩展空间。根据国力股份招股书， 2016 年我国交流接触器市场规模约 135 亿元，至 2019 年约为 184 亿元，年均复合增长 率 10.87%。近年来随着新能源产业的不断发展，高压真空接触器在电力基建、新能源等 行业的发展势头向好，有望成为未来交流接触器市场新的增长动力。公司真空交流接触器安全可靠，适用高电压、大电流、开断能力高，主要应用于光伏逆变器。

3）半导体设备零部 件：产品是陶瓷真空电容器及陶瓷高压真空继电器，用于刻蚀、气相沉积等设备的射 频电源中，公司真空电容器直接对标瑞士 Comet、日本明电舍，性能参数与海外相当， 且生产成本低，目前已与北方华创、中微等公司建立了合作关系，2019 年真空电容器 在半导体设备制造领域的国内市场份额为 3.56-17.81 亿元，2021 年公司真空电容器营 收不足 4000 万，公司份额低，国产替代需求明确。2022 年全球半导体零部件市场规模或超过 500 亿美金，大陆零部件市场规模超 150 亿美元。根据 SEMI，2021 年全球半导体设备市场规模达到 1025 亿美金，预计 2022 年 进一步提升 14.7%至 1175 亿美金。若按零部件占设备市场规模的 50%测算，则 2022 年全球半导体零部件市场规模或超过 500 亿美金。根据 SEMI，2019-2021 年中国大陆 半导体设备销售额占全球的平均比重为 25.9%，若以此作为大陆零部件市场占全球的比 重进行测算，则 2022 年中国大陆零部件市场规模为 152 亿美金。

4）军工：产品是陶瓷高压真空继 电器、陶瓷高压直流接触器，军用产品高门槛，进入壁垒高、一旦进入不轻易换供应 商，公司进入市场早、定制化能力强，已取得认证及客户的广泛认可。国防开支稳步 增长，军用真空电子器件需求增长，公司销售额有望稳步增长。

二、BCG模型分析（核算企业各种产品销售增长率和市场占有率）

销售增长率=本企业的产品销售额或销售量增长率（1年或是3年或更长时间）

市场占有率=市场相对占有率或是绝对占有率

本企业某种产品绝对占有率=该产品本企业销售量/该产品市场销售总量；

本企业某种产品相对市场占有率=该产品本企业市场占有率/该产品市场占有份额最大值的市场占有率。

公司总营业收入：2018年3.726亿，2019年3.318亿，2020年4.048亿，2021年5.091亿；

2.1直流接触器

产品销售额：2019年8609.9万，2020年1.3646亿，2021年2.0067亿；

销售增长率：2019年到2020年同比增长36.9%；2020年到2021年同比增长32.00%；预计公司直流接 触器产品 2022/2023/2024 年营收增速分别为 100%/100%/40%，毛利率与 2021 年持 平，为 37.3%。

市场占有率:

2021年我国直流接触器市场规模为90.15亿；

国力股份绝对市场占有率：2.0067/90.15=2.23%

2.2交流接触器

产品销售额：2019年5071.93万，2020年6462.93万，2021年8143.73万；

产品增长率：2019年到2020年同比增长21.59%；2020年到2021年同比增长20.94%； 预计公司 交流接触器产品 2022/2023/2024 年营收均保持同比 30%的增速，毛利率与 2021 年持 平，为 26.8%。

市场占有率：

2021年我国交流接触器市场规模30.05亿；

国力股份绝对市场占有率：0.814373/30.15=2..7%；

2.3真空继电器

产品销售额：2019年6711.48万，2020年7948.34万，2021年8216.09万；

销售增长率：2019年到2020年同比增长15.56%；2020年到2021年同比增长3.26%；预计公司继电器产品 2022/2023/2024 年营收均保持同比 10%的增速，毛利率与 2021 年持平，为 69.3%。

2.4真空有源器件

产品销售额：2019年1302.74万，2020年1340.32万，2021年1484.48万；

销售增长率：2019年到2020年同比增长2.83%；2020年到2021年同比增长9.71%；预计公司真空有源器件及其他业务 2022/2023/2024 年营收均保持同比 10%的增速，毛利率也分别与 2021 年持平。

2.5真空开关管

产品销售额：2019年4256.46万，2020年3921.64万,2021年3212.67万；

销售增长率：2019年到2020年同比增长-8.5%；2020年到2021年同比增长-22.1%；预计公司开关管产品 2022/2023/2024 年营收增速分别为 10%/10%/10%，毛利率 与 2021 年持平，为 17.9%。

2.6真空电容器

产品销售额：2019年1833.17万，2020年2371.72万，2021年3841.35万；

销售增长率：2019年到2020年同比增长22.71%；2020年到2021年同比增长38.26%；预计公司开关管产品 2022/2023/2024 年营收增速分别为 10%/10%/10%，毛利率 与 2021 年持平，为 17.9%。

2.7接触点组

产品销售额:2019年4302.46万，2020年2760.77万，2021年3556.76万；

产品增长率：2019年到2020年同比增长-66.8%；2020年到2021年同比增长22.37%；预计公司接触点组产品 2022/2023/2024 年营收均保持同比 20%的增速，毛利率与 2021 年持平，为 27.3%。

市场占有率：真空开关管，真空有源器件，真空电容器等产品，由于国力股份在真空电子器件领域的龙头地位，该几项产品都有着极高的市场占有率；

三、SCP模型分析

S—市场结构 C—市场行为 P—市场绩效

(结构决定行为，行为决定绩效)

3.1 市场结构

市场结构指宏观环境的变化对企业所在行业可能的影响,包括行业竞争的变化、产品需求的变化、细分市场的变化、营销模型的变化等;反应特定的市场中的企业在数量、份额、规模上的关系。

包括：交易双方的数目和规模分布、产品差异化、市场份额和市场集中度、进入与退出壁垒。

3.1.1 交易双方的数目和规模分布

电子真空器件行业，国力股份经过多年发展，对核心技术的研究掌握，加之产品的多元化，已经是真空电子源件的主要生产企业；

从电子真空器件主要产品下游应用领域收入分布来看，其中新能源汽车及充电设施收入占比30%，传统新能源收入占比24%，半导体设备制造收入占比14%，航天航空及军工收入占比17%，光伏风能及储能收入占比3%，安检、辐照收入占比3%，其他领域收入占比9%。我国新能源汽车销量为136.60万辆，复合增长率高达62.28%,整体呈快速增长趋势。

3.1.2 产品差异化

基于核心关键技术的掌握不同，各个厂商的产品差异化较大。

3.1.3 市场集中度

集中度反映了一个行业的竞争程度。集中度越大,竞争程度越高,竞争力越强,更容易向寡头垄断靠近，电子真空器件行业由于对核心技术的要求较高，进入行业壁垒很高，导致目前该行业的市场集中度较高。

3.2 市场行为

市场行为主要是指企业针对外部冲击和行业结构的变化有可能采取的应对措施,包括企业方面对相关业务单元的整合、业务的扩张与收缩、营运方式的转变、管理的变革等一系列变动;是市场结构、经济绩效的联系纽带,企业行为通过各种策略对潜在进入者施加压力从而影响市场结构。

市场营销:新产品/研发、定价、分销、批量广告/促销；

内部效率：成本控制，物流，过程发展，组织效能；

产能改变：扩张/收缩，进入/退出，收购/合并/剥离；

纵向整合：前向/后向整合，纵向合资企业，长期合同；

2.1.1 市场竞争行为

国光股份在真空电子器件领域拥有多项核心技术，并且公司拥有良好的研发团队，加之对研发费用的不断上涨，未来非常可能该企业的核心专利技术会更多，对行业的话语权，定价权也随之不断上涨；

3.3 市场绩效

指外部环境方面发生变化的情况下,企业在经营利润、产品成本、市场份额等方面的变化趋势。表现为特定市场结构下,通过特定企业行为使某一产业在价格、产量、成本、利润、产品质量、品种及技术进入、市场份额等方面达到的状态，包括：财务、盈利性、价值创造、科技发展。

3.3.1 财务

22Q1-Q3：实现营业收入 4.8 亿元，增长+40.4%；归母净利润 0.6 亿元，增长+14.6%；扣非归母净利润 0.6 亿元，增长+17.7%； 毛利率 39.1%，增长-4.4%；净利率 12.3%。 22Q3：实现营业收入 2 亿元，增长+61.4%，环比增长+33%；归母净利润 0.3 亿元，增长+60.4%，环比增长+38.9%；扣非归 母净利润 0.3 亿元，增长+62.2%，环比增长+36.6%；毛利率 40.7%，增长-2.2%，环比增长+2.7%；净利率 13.6%，增长+0.1%，环比增长+0.7%。

3.3.2 科技发展

已经研发生产陶瓷高压真空继电器、陶瓷高压直流接触器、真空交流接触器、陶瓷真空开关管、陶瓷真空电容器等多个产品。电子真空器件技术平台雏形已现，研发成果转化顺利。公司深耕电子真空技术和产品的 研发多年，核心技术主要分为电子真空器件“通用工艺技术”、“核心设计及制造技术” 两大体系，已经掌握了相关核心工艺并建立了电子真空器件技术平台，深度助力实现多 品种电子真空器件产品定制化的开发和量产。

四、 CANSLIM基本面分析

C—季度每股收益增长率

2022年第三季度基本每股收益0.28元，2021年第三季度基本每股收益0.21元，2022年第三季度较2021年第三季度同比增长 25%。

合适投资的股票，其当季每股收益需要同比大幅度提高至少25%~50%。优中选优，其每股涨幅需要达到100%~500%。

A— 年度增长率

年度ESP：2019年基本每股收益0.5600元；

2020年基本每股收益1.9300元；

2021年基本每股收益0.9400元；

2019年到2020年基本每股收益同比增长70.99%；

2020年到2021年基本每股收益同比增长-105.3%；

净资产收益率（ROE）加权：2021年10.66%，2020年26.54%，2019年9.41%；

研究表明，过去50年中几乎最牛的成长股，净资产收益率都至少达到17%。

N—新产品 新管理层 股价新高

新产品：电子真空器件技术平台雏形已现，研发成果转化顺利。公司深耕电子真空技术和产品的 研发多年，核心技术主要分为电子真空器件“通用工艺技术”、“核心设计及制造技术” 两大体系，已经掌握了相关核心工艺并建立了电子真空器件技术平台，深度助力实现多 品种电子真空器件产品定制化的开发和量产。

新管理层：管理层产业背景丰富。管理层方面，董事长尹剑平、总经理黄浩和董事覃奀垚均在公司 成立之初便已加入，多年来始终聚焦在电子真空器件领域并陪伴公司共同成长，在产品 开发、市场拓展和公司运营等方面都积累了丰富的经验和能力，是公司得以稳定成长的 重要基础。核心技术人员方面，技术副总监胡滨和继电器事业部总经理贾冰冰均拥有深 厚的技术背景，研究院副院长李永明和研发工程师王少哲分别毕业于北京大学和中国科 学院大学，作为年轻的骨干力量将为公司的产品研发带来充足动力。

股价新高：从月线看，经过四个月的连续上涨，均线多头排列，目前迎来了72.01的新高股价。

S—供给和需求

该股总市值68.69亿，流值44.47亿，12月8日截止收盘，成交量为4794万，换手率为1.07%，成交量随着价格下降而萎缩，当前资金关注度较低。

L—龙头股或拖油瓶

电子真空技术应用专家，国产电子真空行业龙头。

股价相对强度=股价/大盘指数x100；截止收盘，收盘价70.17/大盘指数3206.95=0.0218。公司股价相对走强。

i--机构认可度

前十大流通股东中

济南财金复星惟实股权投资基金合伙企业(有限合伙) 投资公司 持股6,175,000股 占比6.47 %；

江苏瑞华创业投资管理有限公司-苏州瑞华投资合伙企业(有限合伙) 投资公司 持股3,730,370股 占比3.91% ；

宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业(有限合伙)-长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(有限合伙) 投资公司 持股2,665,000 占比2.79%；

中国工商银行股份有限公司-富国新兴产业股票型证券投资基金 证券投资基金 持股2,107,458 股 占比2.21%；

克拉玛依昆仑乾禧创业投资基金合伙企业(有限合伙) 投资公司 持股2,000,000 股 占比2.10 %；

招商证券资管-招商银行-招商资管国力科技员工参与科创板战略配售集合资产管理计划 集合理财计划 持股1,869,000 占比1.96 %

全国社保基金一一四组合 全国社保基金 持股1,591,243 占比 1.67 %

以上为前10大股东中机构占比，及 八家机构持股，机构认可度高。

其余黄友和 、卢山 、程志中 三人都是公司管理层持股。

M—市场认可度

12月9日，截止收盘，大盘涨幅0.30%，上证指数涨了9.6个点至32.6.95。今日共40股涨停，连板股总数7只，上一交易日共46股涨停，涨停股晋级率15.21%(不含ST股、退市股及未开板新股)。个股方面，短线情绪持续低迷，市场高度板如意集团

收跌，人气龙头安奈儿再次跌停，市场高度被压缩至4板人

人乐。板块方面，短线资金继续博弈新冠防治板块，新冠检

测今日走强:蓝筹方面，受人民银行上海总部等四部门要求。

金融机构协助和支持房地产企业在资本市场融资的消息刺

激，地产与金融开盘走强，带动指数上涨，两市成交额达到万亿，但近2900只个股下跌。

市盈率：86.1 市净率：6.84 市盈率和市净率都较高，该股被高估；

分红：10派3.15元，分红收益约为0.49%;

五、 技术面分析

5.1 从日K观察，该股k线组合形态为“通道整理形态”目前在下通道附件徘徊，等待观察下一步K线走势，是跌破下通道线，还是反弹。

5.2 量—该股今日成交量4171万，换手率0.94%，资金关注度较低。

价—该股今日跌2.56%，收盘价为70.17。

时—从斐波那契时间序列来看，今天是19周期，下周二有可能迎来一个变盘点；

空—从黄金分割来看，当前压力位为73.40，支撑位为66.83，今日股价在突破压力位后被打回。

5.3 RSI：当前30分钟周期rsi为22,；60分钟周期为33，小周期rsi指标都在合理买入范围内；

5.4 BOLL：K线目前在BOLL指标“中轨”处，观察下一步走向；

5.5 MACD、OBV指标趋势都是向下；

5.6 周K江恩角度线下周有一个交点，预示着下周将有一个变盘点，黄金分割显示今日K线来到70.26的 支撑位，同时，均线组合为“多头排列”，看涨。

5.7 月K股价持续上涨，成交量也持续上涨，量价齐升，后续看涨，江恩角度线交叉点显示本月是变盘点；

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