芒果超媒-300413-广告短期承压待复苏，内容持续增强-韭研公社

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芒果超媒-300413-广告短期承压待复苏，内容持续增强

tony2001

中线波段

2023-01-21 10:37:37

22年净利同降10.6%-15.33%，扣非后净利同降19.7%-24.55%
公司公告22年业绩预告：预计22年归母净利17.9-18.9亿元，同降10.6%-15.33%；预计扣非后归母净利15.54-16.54亿元，同降19.7%-24.55%。业绩下滑主因广告业务承压，随着经济有望复苏，广告业务有望重回增长轨道。我们调整22-24年公司归母净利预测至18.47/22.43/25.58亿元，采用分部估值法，给予互联网视频/运营商/互娱内容/媒体业务目标市值583/64/23/23亿元，总市值693亿元，目标价37.02元，维持“买入”评级。
业绩承压主要受广告业务影响，会员规模再创新高
22Q4归母净利1.12-2.12亿元，同比-17%~+58%；22Q4扣非归母净利0.17-1.17亿元，同比-81%~+33%，增速中枢为-24%，前三季度扣非归母净利同比增速分别为-38%/-7%/-17%。广告业务承压对22年业绩下滑影响较大。分业务来看，芒果TV积极创新会员运营打法，会员收入22年同比增长6%。2022年末有效会员规模为5916万，同增17.38%；全面提升运营商合作成效，运营商业务收入同增19%；受广告行业景气度下滑影响，广告业务同降27%，但全年降幅较22H1的同降31.15%已缩窄约4pct；小芒电商全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万。
持续提升内容生态的多元性、创新性，23年优质内容依然丰富
22年公司不断提升内容生态的多元性、创新性和可持续性，《声生不息·港乐季》《乘风破浪3》《披荆斩棘2》等精品节目进一步稳固公司综艺领头羊地位；根据23年“暖冬品鉴”招商会，23年将继续推出《乘风破浪4》《披荆斩棘3》《声生不息·宝岛季》《时光音乐会2》等王牌音综以及全新音乐竞技节目《全民歌手2023》；迷综赛道4个季度全覆盖，《大侦探8》《密室大逃脱5》两档王牌综艺再创新，首档女性沉浸推理真人秀《女子推理社》和实景沉浸式推理剧综《推理开始了》将推出，有望赋予迷综全新体验。
广告业务有望随经济回暖，内容竞争力持续巩固，维持“买入”评级
22年业绩下滑主要因广告业务承压影响，随着经济有望复苏，广告业务有望重回增长轨道。我们调整22-24年归母净利预测至18.47/22.43/25.58亿元（前值21.43/25.36/28.95亿元），采用分部估值法，其中互联网视频业务可比公司23年PS 3.5X，考虑公司23年已公布的重点综艺亮眼且储备丰富，给予PS 6.3X；给予运营商/互娱内容/媒体零售业务可比公司23年PE均值11/19/18X；合计目标市值693亿元，目标价调整至37.02元（前值36.78元），维持“买入”评级。

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