海航科技：低位跨境电商随风口迎来价值重估

1、2020年8月30日，半年报显示，今年上半年，海航科技营业收入再破千亿，达到1519.87亿元，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）4.53亿元，同比增长225.72%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润） 4.38亿元，同比增长459.60%。

海航科技前身是天津海运，主营航运业务。2016年，海航科技耗资395亿元跨国收购英迈国际，成功转型至IT供应链领域。目前，英迈国际已经成为公司核心资产及收入的主要来源。

英迈国际在全球 64个国家设立分支机构,，拥有 190 个物流中心，年发货量超过15亿件。今年上半年，英迈国际实现净利润2.32亿美元，同比增长32.84%。

2、财报披露，英迈国际已构建全球性高覆盖面的渠道网络，，客户范围涵盖全球中小企业、公共服务部门及大型企业，几乎涉足IT产品全部细分市场。同时，还为供应链上下游企业提供IT产品解决方案，能够为下游经销商客户在自动识别和数据采集（ADIC）、销售时点系统（POS）、专业视听、数字标牌产品和节能技术为代表的新兴领域 提供更完善和更优越的技术解决方案。

英迈国际通过英迈云集市、英迈云为渠道合作伙伴和最终用户提供一站式多样化的云服务，包括商业应用、通讯与协作服务、云备份、虚拟机、安全服务、云存储等。目前已成为全球最大的云商业平台。目前，英迈云服务已经整合超过150 家云服务供应商巨头、55000家云经销商、100 余家集成式独立 软件开发商、200 余套云解决方案，全球大部分范围的代理商、渠道合作伙伴、IT 专家可通过英迈云平台、CloudBlue 高效的浏览、购买并快捷的接入云解决方案系统。

3、英迈国际自1997年正式进入中国市场以来，其于中国的IT渠道生态圈之内，始终被视为传奇式的存在。

 渠道体量上，英迈中国全面代理超过70个国际知名品牌的技术产品，在中国拥有超过8,000家合作伙伴；能力上，仓储发货率100%，三大进出口运作平台，进口通关准时率超过99%，并具备全天候客户关怀5*8标准服务和7*24签约专享服务；规模上，英迈中国以上海为运营中心，在全国10个重点城市设立了分支机构，并在22个重点城市，实现全方位的物流通路服务。

4、因为现金收购英迈国际，海航科技背上沉重的债务包袱，随着经营向好，财务压力在逐步减轻。2019年，海航科技财务费用达39.03亿元。今年上半年，财务费用为15.84亿元，较去年同期减少1.92亿元 。截至今年6月底，海航科技债务总额为438.46亿元。

5、A股同业务神州数码半年报称，上半年整体营收与疫前水平基本持平，实现主营业务收入406.21亿元。其中，云计算及数字化转型业务成绩突出，实现营业收入10.38亿元，同比增长88.12%;扣非净利逆势增长至3.05亿元;经营活动产生的现金流量净额8.42亿元，同比增长433.59%。简单比价神州数码，英迈国际明显低估。

六氟磷酸：电动车利好不断。涨价预期强烈，天际股份、多氟多涨停。

1、六氟磷酸锂是锂电材料领域周期性最强的环节之一，小品种叠加扩产周期长使得随着供需变化价格波动较大，16-17年供需的错配导致价格从7-8万/吨增至45万/吨，塑造了多氟多、天赐材料、天际股份三大牛股。产品价格的上行也导致了产能的快速扩张，18-20年价格进入下降通道，目前市场价格降至7万/吨的历史低位。

2、六氟磷酸锂目前是锂电材料板块中处于股价低位、价格低位、预期低位、产能扩张速度低位的行业，是过去2年和未来1年扩产最少的领域，三年的产能消化使得供需失衡问题得到较大环节，我们认为产品价格存在反弹、或是反转的概率。价格反弹取决于Q3-Q4全球动力电池需求高增，六氟需求将创历史新高，产能利用率将快速上行，而供给20-21年均无弹性；价格反转取决于21年全球动力电池需求预期，需求较好的情况下预计六氟价格亦将进一步提升。

3、六氟磷酸锂三大龙头分别为天赐材料（名义产能1.2万吨）、天际股份（子公司新泰材料8160吨产能）、多氟多（8000吨产能），三者合计2.8万吨，占全球近70%的供给。

根据鑫椤资讯讯息，近期六氟磷酸锂价格开始调涨，涨幅在10%左右，电解液出货量的明显向好直接拉动对锂盐的需求，部分厂家订单量激增，甚至出现无法交付的情况。按照部分生成厂家表示，目前价格只是理性回归，减少亏损，预计后市仍有一定上涨空间。预计9月电解液市场延续向好趋势。

根据中国化学与物理电源行业协会数据，8月28日六氟磷酸锂国产价格由6.7-7.2万/吨提升至7.2-7.5万元/吨，价格上调0.3-0.5万元/吨。8月31日之后六氟磷酸锂国产价格一直稳定在7.2-7.5万元/吨。

中国外运：跨境电商物流分支二板，下半年业绩望改善

1、代理及相关业务、专业物流业务、电商业务三大板块协同发展是公司战略的一部分。代理及相关业务是传统，专业物流是核心，另外近几年一直在大力发展电商业务，提速主营业务线上化、开展跨境电商全链路业务。 

2、公司依托三大板块业务持续推进“物流提供商、物流整合商、物流平台商”三位一体的商业模式转型。其中，（1）代理及相关业务加快产品化建设，向全程供应链转型，推出了全国第一个统一的标准化拼箱产品——外运E拼，能够为拼箱货代公司及各相关方提供一站式、端到端、线上线下一体化的拼箱物流服务和解决方案，产品初步完成全国化布局；加强空运通道全链路建设，在北京、上海、广州、成都、郑州五大口岸运营26条全程可视化供应链产品；新增中欧中亚国际班列往返线路，2019年开运列数达1000余列，回程运量在总发运量的占比达50%，优化了进出口比例，中欧班列口岸操作自营比例达100%。（2）专业物流持续优化行业结构，向价值链整合升级，合同物流业务按照细分行业进行集群式管理；同时专业物流向客户全产业链延伸，从传统的仓储+运输服务延伸到产前、产中、产后的产业链全程服务，如汽车物流向零部件供应商延伸，化工物流延伸至汽车危化品零配件物流领域，拓展危化品高附加值服务，尝试行业跨界，加快产业链整合步伐。（3）电商业务提升跨界链接能力，抓住物流电商和电商物流两个主线，向平台化和生态圈升级，打造“运易通”平台，为客户提供可视、可追踪信息服务、操作服务、代结算服务、技术服务等公众服务；跨境电商物流继续加强全链路建设，以比利时列日为桥头堡，初步打通了中欧跨境电商全链路通道；通过与邮政系统合作打造中国至南美的全链路能力；开通了威海-日韩的全链路服务。

3、2020年8月26日，中国外运发布 2020 年中报业绩：1）营业收入同比增长 5.2%至 396.9 亿元；2）归母净利润同比下滑 19.9%至 12.2 亿元；3）扣非归母净利润同比下滑 16.9%至 10.9 亿元。业绩下滑主因疫情导致公司货运代理和专业物流业务需求下降。今年一季度，公司业务受新冠疫情影响较为直接。自第二季度起，公司收入和利润企稳回升，二季度实现归母净利润 9.7 亿元，环比增长 302%，同比增长 4.0%。

全球疫情影响下线上消费需求扩大，跨境电商量价齐增，公司上半年跨境电商营收同增 68.4%至 26.3亿元，分部利润同增 177.4%至 0.6 亿元。

4、上半年公司实现投资收益 5.8 亿元，同比下滑 7.2%，贡献公司归母净利润的 48%。另一方面，公司于今年上半年，完成了对欧洲 KLG 集团 100%的股权收购，有效充实了欧洲网络，后续将有望逐步释放和公司现有业务的协同效应。伴随全球疫情逐步控制和经济生产逐步恢复，预计公司下半年业务环比将有望改善。

----（部分资料引自中金、华泰、中信证券研报）