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【绿电】发电运营商三季度业绩前瞻

一、发电结构分析：从1-8月份发电情况看，风电发电量高增，水电发电量负增长

1-8月份，全国规模以上电厂发电量53894亿千瓦时，同比增长11.3%，其中：
水电发电量7617亿千瓦时，同比下降1.0％；
火电发电量38723亿千瓦时，同比增长12.6％
核电发电量2699亿千瓦时，同比增长13.3%
风电厂发电量4301亿千瓦时，同比增长42.0%

从发电结构看，风电发电量的增速最快，主要是去年风电抢装潮过后，抢装的风机在今年开始进入发电，装机量的增长带动了发电量的增长；
火电、核电保持较高的增速，主要是由于去年疫情影响导致了低基数，今年火电和核电整体恢复。
水电的发电量增速同比略微下滑，主要是去年疫情对于水电影响不大（去年高基数的影响）。

下面为大家介绍各发电运营商核心公司的业绩情况。

二、业绩测算情况：清洁能源运营商的三季度净利润同比整体增速在30%左右，风光发电企业三季度盈利能力优于水电和核电；火电下半年的业绩分化较大，华能国际同比扭亏。

我们根据机构一致预期净利润大致预估了风电、光伏、水电与核电发电公司的3季度净利润同比与环比的情况。



对新能源发电运营商进行三季度的业绩预测，可发现：

1）从同比来看，以风电和光伏为主营的发电企业Q3净利润同比普遍好于水电和核电，说明风光电站运营商的盈利能力要强于水电和核电运营商，净利润增速的确定性更好。
2）从环比来看，不同发电行业均存在季节性因素，环比表现也呈现不同，其中水电的环比增速最高，主要因为三季度为丰水期，水电发电量较大，带来单季度的净利润增速高。
3）个Gu上，三季度单季净利润同比增速最高的为中闽能源和节能风电，这两家公司均是以风电发电为主营，2020年风电抢装潮带来的装机量大幅提升，给公司业绩带来明显的增量。

总结：风光发电企业三季度盈利能力优于水电和核电，其中风电中的中闽能源和节能风电同比增速最高。




对火电发电企业进行2021年下半年的业绩测算，可发现：
1）环比来看，火电运营存在明显的季节性，即下半年业绩表现不及上半年。主要原因是由于水电作为仅次于火电的电力来源在4季度进入枯水期，风电、光伏冬季也受限，从而每年冬季供暖对火电依赖显著；进而火电运营的成本端煤炭价格季节性显著走高，从而压缩电厂利润。

2）同比来看，火电行业各个公司下半年业绩存在分化，其中上海电力、内蒙华电同比增速最高，分别达到307%和195%，这主要是个Gu自身的因素，如内蒙华电2020年下半年计提资产减值准备较多，达3.89亿，导致净利润基数较低，因此今年的同比增速较大。

华电国际和国电电力今年下半年净利润同比增速为负增长，主要是当前煤价居高不下，而8月起的电价上浮无法完全覆盖成本的上升，导致净利润增速有所下降。但预期未来还会有进一步的涨电价控煤价措施落地，明年一旦减亏将给公司带来巨大的业绩弹性。

3）个Gu来看，福能Gu份同环比增速较为稳定，主要在于公司业务比较平衡，风电、天然气、热电以及燃煤装机大约均在20%-30%之间，并且热电在四季度需求量较高，带来公司下半年业绩的环比增长。

总结：火电企业下半年业绩环比普遍较差，同比上各个公司之间有所分化，其中上海电力和内蒙华电的下半年同比增速最高，华能国际同比扭亏。

注：目前火电的主要逻辑在于未来转型新能源发电的潜力，净利润并不是关键因素，在这里只是根据客观情况做一个下半年净利润的预测。 [图片] [图片]