山外山：国产血透设备＋CRRT龙头，百亿征程扬帆起

山外山是重庆科创板第一家上市公司，目前从血透设备延伸到血透耗材（23年预计400%增长）和血透服务（四川8家透析中心）竞争优势明显。分业务看，2022年设备收入占比约60%，是公司主要毛利来源。公司具有极强的竞争力，从参数看和德国费森，布朗，日本东丽没有区别，有望从现阶段市占率7%提升到2025年30%。

从短期来看，CRRT产品订单饱满，大幅度增厚利润使得2023年业绩超预期。公司连续性血液净化设备（CRRT）可用于危重症患者的治疗，目前国内疫情放开，国家加大ICU病房建设，且要求100%使用国产化设备，公司作为国产唯一系统化CRRT厂家，需求量短期暴增，12月订单量已经超过去年全年，1月环比继续提升。

中期来看：渠道拓展
公司依托血透设备放量，大幅度拓展耗材。CRRT后面还有专用的耗材（和设备绑定），后续使用的终身耗材是设备7-10倍的规模，每年耗材的使用量大概就相当于设备的价值。以CRRT为切入点带动耗材，同时建立销售渠道，再推透析机。公司设备进医院会带来一个未来持续稳定的增长。

长期来看：国产替代
现阶段德国费森（市占率30%）、贝朗（市占率25%）、日机装（市占率20%+）、金宝、尼普洛、山外山等。血液净化行业市场占有率进口品牌高达90%左右，国产品牌10%。国产品牌里，山外山市场占有率是绝对的垄断地位，达65%。总体来说这个行业的国产品牌中，山外山一枝独秀。

公司现阶段订单爆满，预计公司23年2亿利润（0.8亿常规＋1.2亿CRRT ），25年4.8亿利润，由于公司在行业中的稀缺性明显，给予公司23年50倍估值。现阶段市值43亿，有120%的翻倍空间，长期来看25年给予40倍估值。有400%成长空间。