歌尔股份调研纪要
策略会小范围交流
电话会议交流：IR徐总
一、Q&A
耳机
Q：Airpods pro产线情况？
A：目前大客户的高端产能目前有7条产线，其中三条产线还在爬坡，4条产线达到了良率目标。
Q：Airpods新产品？
A：产能份额目前40%左右，公司还是希望争取更多的份额。确实有规划新的产品，产品定位还不好讲。
Q：苹果无线耳机销量天花板？
A：个人判断稳定在手机销量规模上，最近两年增长比较快，未来就是不到两亿左右，但也要看安卓端的竞争以及自身手机耳机产品的销量情况。
Q：下半年TWS发货情况？
A：TWSQ3发货比上半年好，全年目标3000万台以上，高端版本1000万台左右。
Q：TWS耳机毛利率？
A：毛利水平大家都差不多，未来希望有所提升，零组件渗透率在高一些，因为零组件的毛利率会高一些，今年下半年还不是最好的时候，因为下半年几条高端产线爬坡过程会有一定损失，爬完了可能会好一些，未来争取毛利率再次提升。
Q：大耳机项目？
A：看客户发布之后的价格，要是价格比较合适可能会有好的增长，但是今年并没有算上这部分。大耳机主要是组装，也会有小部分声学的部件。
VR
Q：Vr收入水平？
A：收入增长主要在美国大客户，今年全年出到300万台之上，下半年出250-300万台之间，就是今年增长的主要原因。今年VR收入有机会超过2017年最高点，有机会到10亿美金以上的营收。
Q：索尼的VR产品更新情况？
A：索尼明年底或者后年初产品才会有更新，今年产品没有什么更新。
Q：苹果在VR、AR上面的产品布局？
A：这个应该还早，个人认为第一款产品要到2022年，但是具体时间也不掌握。从产业链的情况来看VR类产品要到2022年，AR可能要更晚一些。
Q：未来VR需求？明年会有加速迹象吗？
A：未来VR产品还是会涉及到娱乐，游戏还会是非常重要的因素，VR产品整体定位就是娱乐性产品，和AR还是不同。VR规模24、25年2000万台以上还是没有什么问题的，单游戏和娱乐也足以实现这个销量。主机的话PS销量在1000万左右，switch5-6000万，Xbox7000万，PC端游戏设备会多一些。而且VR也可以不依靠主机形式存在，全世界玩家也可能有30个亿。
零部件
Q：iphone端声学组件的份额？
A：目前份额30%-40%左右，比较稳定，未来变化不会太大，这部分营收占比比较小。
Q：MEMS自给率？未来发展趋势？
A：目前自给率芯片10%-20%左右，公司有很大部分的芯片是跟一家德国企业合作，还有部分自己设计之后外部厂商加工，目前全球份额30%，比较稳定，手机市场增速不会特别快，新兴的设备可能会快一些
Q：Sip进展？
A：今年进展比较顺利，在手机手表上都有进展，今年下半年有一些产出。不同企业的sip产品技术上差异不大。市场规模会很大，各种终端（手机、手表、手环、AR）都会使用，初期还是会从耳机和可穿戴开始。客户还是消费电子行业的主要的客户。
其他
Q：华为事件的影响？
A：这个问题比较敏感，公司作为供应商不太好说。可以说的就是今年影响不大，因为很多料件的采购和产品都已经安排好了，明年可能手机及相关生态的产品会有影响，但是具体冲击的规模还要看。今年华为在公司占比10%，明年就会更低，对公司整体影响不大，而且华为产品盈利水平不高，所以对于盈利情况影响更小。产品线来看穿戴业务会影响多一些，但是穿戴业务占公司收入10%左右也不会很大，公司也还有别的客户，华为笔电耳机占比都不多。具体的走势影响还要再看。
Q：新产品研发拓展？
A：资本开支近几年都会维持在30-40亿的规模，确实也有很多方向都在投，比如光学、VRAR、耳机的扩产都在做。其他产线的扩产除了声学、mems麦克风、光学VRAR还有sip、精密的结构件、汽车电子方面等等。最近两年主要的业务扩展增速比较快的还是TWS、VR为主，AR可能要到2024、2025年才会有比较好的业务积累出来。穿戴（手表手环）、智能家居产品（游戏主机、智能音箱）也在开拓。3-4年往后一个周期可能AR会快一些，手表手环未来平稳的增速30%-40%的增速。智能音箱未来1-2年增速会快一些，但是体量不大。
Q：越南产能情况？
A：前期布局较多，未来也会扩张，那边也会有些成本区域的优势。国内产能也会有布局，sip、微电子都在国内布局。
二、结论
公司当前实行“零件+成品”的协同发展战略，零件包括声学部件、光学器件、微电子产等，成品包括TWS 耳机、VR/AR、智能手表等产品。其中TWS 耳机+VR为近几年公司成长主线，产品市场空间巨大，公司客户份额不断提升，持续带动公司业绩高速增长。建议作为核心标的重要跟踪研究。
