深圳燃气（斯威克）：对标海优新材，光伏胶膜遗珠，60%上涨空间！

截止2022年底，深圳燃气共持有斯威克 51.2%股权。其中2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%，位居全球第二。

规划产能方面：斯威克产能（2023年产能8.5亿平）仅次于福斯特（20亿平）海优新材的（9.5亿平）位列行业第三，产能增幅（85%）远大于行业龙头福斯特和海优新材。

需求确定：硅料价格已进入确定性下降通道，组件价格每下降 0.1 元/W，对应光伏电站项目全投资 IRR 上升0.3个pct。因此23年光伏需求增长确定性极高，装机量保底45%增长。

斯威克业绩盈利高增：1-3Q22 斯威克实现营收 50.1 亿元、同比+109%，净利润 3.97 亿元、同比+141%；截至 9 月末公司持有斯威克 51.2%股权，对应 1-3Q22 归母净利 2.03 亿元，预计 2022 年贡献归母净利 3.2 亿元。2022 年 1-10 月斯威克已完成 3 亿平扩产，预计 2022 年底有效产能将达到 8.5 亿平；盐城基地计划 2023 年投产，公司保持行业头部地位。

深圳燃气（含斯威克）估值：预计 23年公司燃气/光伏胶膜归母净利分别为 13.5/4.5 亿元，参考可比公司 23 年 Wind 一致预期，给予公司 23 年燃气板块按照公共事业估值 15x 目标 PE，光伏胶膜板块 30x 目标 PE（与光伏胶膜可比均值一致），对应目标市值337亿元，较当前市值有60%的上行空间。