中信建投-

核心观点

　　公司借信创之势和开源社区之风，进行产品化转型，有望在今年形成基于开源鸿蒙、欧拉研发的针对物联网、服务器端的操作系统收入。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在金融、电力两大行业具备先发优势，其研发的基于开源鸿蒙的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，具有稀缺性，仅测算HiHope OS金融可触及物联网终端操作系统的市场空间约在50亿左右。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心推荐逻辑

　　1、借信创之势，公司基于开源鸿蒙、欧拉针对物联网、服务器端的操作系统放量在即，今年将是公司产品化转型落地标题之年。公司是中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，在OpenHarmony主仓代码贡献量占比排名第三，已为OpenHarmony主线代码贡献130多万行，为OpenHarmony-SIG分支贡献代码则近3500万行，是代码贡献量排名前列的委员会成员。

　　2、公司在金融、电力两大行业具备先发优势，其研发的基于开源鸿蒙的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，具有稀缺性，仅测算HiHope OS金融可触及物联网终端操作系统的市场空间约在50亿左右。

　　3、公司在开源鸿蒙和欧拉生态中具备起步早、团队人数多、产品成熟度领先的优势。1）起步早，鸿蒙和欧拉都是在开源社区成立之初就已成立了，是OpenHarmony项目群工作委员会成员之一，社区代码贡献量排名第3，同时公司也是OpenEuler社区重要的贡献者；2）团队人数多，公司目前整体技术人员1.1万人，考虑基于开源鸿蒙和欧拉操作系统开发和适配业务属于公司创新业务的重要构成，预期两者一起投入人数会超过500人，以此推断团队人数规模市场排名靠前；3）产品成熟度领先，目前HopeStage已经通过公安部等保三级认证、电科院入网认证，与国产主流的芯片和服务器厂商、中间件厂商完成适配、自主研发的HiHope OS金融发行版率先拿到金融信创和银联的双重认证，在金融、电力、教育、医疗等场景已有产品落地。

　　4、我们预计公司2022-2023年实现营业收入31、41亿元，同比增长12%/32%，净利润为1.9、3.9亿元，同比增长8%、105%，现价PE为105X、51X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　投资建议&盈利预测

　　我们预计公司2022-2023年实现营业收入31、41亿元，同比增长12%/32%，净利润为1.9、3.9亿元，同比增长8%、105%。

　　各业务板块营收拆分，预期2022-2023年，传统业务增速分别为4%/15%，即28、33亿元；2022-2023年创新业务收入分别为3、8亿元，占比从10%提高到20%。

　　传统业务的净利润率为10%，则传统业务净利润为2.8、3.3亿元，创新业务规模化后净利润率可达30%，考虑22-23年仍属于投入期，创新业务预期盈利-0.9、0.6亿元。合计实现净利润为1.9、3.9亿元，对应现价PE为105X、51X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　标题风险提示

　　 HiHope OS在金融移动终端的替换进度不及预期。目前行业信创在全面推进中，POS机等金融终端的替换节奏与各银行自身国产化进度相关，因而产品出货量具备一定不确定性。若公司2023年替换的POS机替换量较原有预期下滑10%，则预期2023年营收增速降为30.6%。

　　鸿蒙生态竞争加剧。鸿蒙生态内的公司均可以根据开源社区的内容进行商业版本的开发，随着鸿蒙终端市场的持续扩大，生态内的开发者数量和相关产品数量有望持续增加。公司虽在金融、电力、医疗等行业已有项目落地，后续竞争者数量仍有可能增加。

　　 HopeStage的市占率不及预期。欧拉生态内的公司均可以根据开源社区的内容进行商业版本的开发，随着欧拉操作系统在服务器市场的持续扩大，生态内的开发者数量和相关产品数量有望持续增加。公司虽已与鲲鹏服务器出货厂商签订了合作协议，后续鲲鹏服务器市场格局仍会对公司HopeStage系统市占率产生影响。

　　传统业务增速不及预期。公司传统业务主要是服务包括银行、电网在内的大型企业，上述客户企业的IT采购多以预算制为主，若23年受经济、投入等多因素影响，实际预算投入存在不及预期风险，影响公司传统业务发展。若公司传统业务增速较预期下滑10%，则预期2023年营收增速降为21.3%。