一、iPhone15有望开始搭载潜望镜头

 

大家知道，苹果手机与安卓阵营存在较大差距的一点就是摄像方面。在这方面，iphone 15做出了重大的追赶。

 

苹果也开始搭载潜望式镜头，有望引领行业风向标。

 

2023年1月6日据外媒9 to 5Mac报道，拟于今年9月发布的iPhone15 Ultra将配备一颗1200万像素潜望式长焦镜头，其将成为第一款配备潜望镜头的iPhone手机。该潜望式镜头将为iPhone15Ultra提供6倍光学变焦，而iPhone14 Pro仅支持3倍光学变焦。早在2022年1月知名苹果分析师Jeff Pu声称iPhone15系列至少有一款产品将配备潜望镜拍照系统，同年10月iPhone镜头重要供应商大立光董事长林恩平也透露次年新机型将配置镜头与棱镜组合。尽管潜望式镜头在安卓系列已有搭载但热度阶段性减退，我们认为苹果iPhone系列首搭载潜望式镜头有望重新引领手机摄像头行业风向标，并通过技术、成本、体验等全方位改善，推动潜望式镜头重新成为未来发展方向。

 

iPhone15 Pro的CAD模型图显示，它的机身变得更厚，而且后置镜头摄像模组变得更凸出，每颗镜头的直径也变得更大。了解智能手机的朋友都知道造成手机机身变厚的主要原因有两个，一个是内置了更大的电池容量，一个是内置了更大的镜头光学元件。

 

从当前苹果对iPhone15 Pro系列的功能追求来看，增大内置的电池容量是不可能的，那主要引起这一变化的就是镜头的光学元件了。而导致镜头模组更凸出的原因是更直观的，就是镜头的物理光学元件更大了。当前在售的iPhone14Pro系列已经有了：超广角镜头、长焦镜头、原深感镜头，缺少的就是拥有更强变焦能力的潜望式长焦镜头。

 

外媒曝光的根据iPhone15 Pro CAD模型图设计的概念渲染图显示，苹果iPhone15 Pro有颗镜头镜片开口直径呈矩形的设计，确实是潜望式长焦摄像头所具有的镜头特质。进一步实锤了iPhone15 Pro加持潜望式长镜头的事实。潜望式长焦镜头为智能手机带来的最大的影像提升就是超强的变焦能力，不仅是光学变焦还有数字变焦。

 

 

用户使用的真实感受就是，身处"千里之外"，一样能看清远处的景色，当然还有更强的成片解析力。让画面的细节更有表现力。潜望式长焦镜头对专业的影像师更重要，对影像的构图能发挥出巨大的作用。使用过华为、荣耀旗舰智能手机的用户都有深刻的感受。相信苹果会挖掘出潜望式长焦摄像头更大的潜能。

 

随着iPhone15 Pro系列更多的信息被曝光，给苹果iPhone13 Pro系列、iPhone14 Pro系列旗舰智能手机带来了巨大的压力，iPhone13 Pro系列、iPhone14 Pro系列直接开启了疯狂的降价促销，降价力度是史无前例的。iPhone13 Pro系列128GB直降1000元，512GB、1TB直降1200元，整个iPhone14 Pro系列直降800元，降价优惠力度是罕见的。

 

 

二、潜望镜头产业链空间和核心受益标的

 

潜望式长焦摄像头稳健发展，渗透率逐渐提升。华为和OPPO是全球潜望式摄像行业主要应用厂商，其中华为是第一大厂商。根据观研报告数据显示，2020年潜望式摄像头在华为手机中的应用数量占全球潜望镜总出货量的51.2%；其次为OPPO，其应用在全球出货量中占16.5%；vivo以应用数量占全球潜望镜总出货量13.4%位列第三。

 

截至2022年5月，已有52款手机搭载潜望式镜头，均为安卓系品牌。目前，华为和VIVO旗下配置潜望式镜头的机型最多，但总体搭载率仍不足5%。随着苹果加入潜望式镜头阵营，整个市场的渗透率将大幅度提升。按照行业预测。全球潜望式摄像头市场前景广阔，2025年预计可达44亿美元。根据IDC与中商产业研究院数据，2019年全球智能手机出货量为13.7亿台，其中高端机型出货量为2.5亿台，占比18%。根据华经产业研究院数据，2019年潜望式摄像头出货量为1300万颗，其在高端机型中渗透率为5%。根据产业调研数据，2019年中端规格潜望式摄像头模组ASP为30-40美元，此处取40美元/颗。假定一台高端机型手机搭载一个潜望式摄像头2019年全球潜望式摄像头市场规模为5亿美元。根据Strategy Analytics数据，2025年全球智能手机出货量有望恢复至疫情前水平14亿台，其中高端机型占比有望稳定至22%，故预计其出货量为3.1亿台。伴随高变焦倍数成为手机厂商竞争热点，潜望式摄像头渗透率逐步提升，假定到2025年高端机型潜望式镜头渗透率为43%，2019-2025E年高端机型中潜望式镜头相应渗透率CAGR达42%，故2025年球潜望式摄像头出货量有望达13184万颗，2019-2025E相应出货量CAGR达47%。伴随研发技术逐步成熟与产品良率持续提升，假定2025年潜望式镜头模组ASP YoY为-3%，预计潜望式镜头模组ASP有望降至33美元，故预计全球市场规模增至44亿美元，2019-2025E CAGR为26%

 

 

 

产业链价值量：

 

包括棱镜（蓝特光学、水晶光电）、镜头（舜宇光学、玉晶光电）、CIS（索尼、三星、韦尔股份）、VCM（三美电机、中蓝电子）等环节。相比于普通镜头，潜望式镜头新增了棱镜模块，从华为P30 Pro拆解结果来看，棱镜模块占据单个潜望式镜头50%的价值量

 

中游（占成本的20%）：由模组封装厂商和设备厂商构成，模组封装厂商主要有蓝特光学、欧菲光、丘钛微等企业。

目前产业链主要上市公司：

昀冢科技：IM、CIM工艺在摄像头领域内公司处于寡头地位。第三代CMI新品已独供荣耀新旗舰机的潜望式摄像头，ASP达8-12元，相比于普通CMI（ASP2-4元）实现大幅提升，未来伴随着潜望镜放量其业绩弹性巨大。

水晶光电：领先光学方案商，汽车电子及 AR 业务前景广阔。智能手机主业围绕大客户持续拓展产品线及 ASP，有望受益于潜望式镜头等光学零 组件技术创新升级

蓝特光学：国内光学元件领军者，多领域布局构筑长期增长力。公司已经形成光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列布局。核心客 户有望搭载潜望式，公司掌握微棱镜研磨、抛光与胶合工序核心技术，工艺水平行业领 先，成为核心客户 A 客户新机型潜望式摄像头微棱镜供应商

附：

这里重点介绍下昀冢科技

 

昀冢科技凭借优良的产品设计研发能力和产品质量与诸多龙头企业建立了长期密切的战略合作关系。公司主要服务于消费电子领域的客户，是TDK、三美、新思考、舜宇、欧菲光、丘钛科技等著名马达厂和模组厂的长期合作供应商

公司最早实现了金属塑料一次成形工艺，在VCM马达上大幅度推广，实现了价值量的3倍增长，毛利率从20-30的跃迁。后续公司将SMT与封装与金属注塑工艺再次集成，实现了CIM工艺，价值量实现了进一步的10倍提升，毛利率也上升到50%以上。从产业链了解情况看，公司产品可大幅降低马达厂商以及CCM厂商的难度，在提升质量的情况下降低成本。

 

公司为行业先驱，在消费电子市场持续内卷的情况下实现高盈利状态，主要原因是不断创新，同时拥有工艺的深度理解与设备自研能力，叠加完整的专利保护，从而获得高额利润。从目前情况看，IM、CIM工艺在摄像头领域内公司处于寡头地位，也正是因为大幅的创新，公司现有产品线的增长潜力依旧很大。

 

开环马达结构简单，VCM马达厂通过采购单独小件厂的底座、外壳、弹片、磁铁等等进行组装就可以得到马达。零组件厂商的竞争激烈，价格与盈利能力都较为一般，目前开环马达主力供应商已经基本为国内企业。当进入闭环马达阶段，问题就开始凸显，在硬件加工环节，需要在马达内部加装感应芯片（SMT），同时牵扯多个地方绕线，器件的复杂度快速提升。之前通过外采单独零组件来组装成马达的方式由于零部件多，复杂度高，导致良率始终提不上去，这也是国内企业进展较慢的原因。

 

昀冢利用独创的交叉工艺大幅简化了闭环马达的组装工艺，成本可降低10-30%。昀冢CMI工艺将芯片直接SMT在塑料金属一次成形的底座上，从而将很多元件进行组合变为类模组。这样可大幅度降低VCM厂家的投资成本，同时由于组件数量有大幅的降低，可降低组装成本，两个层面的应用会助推公司产品得到大幅度的接受。

 

目前其第三代CMI新品已独供荣耀新旗舰机的潜望式摄像头，ASP达8-12元，相比于普通CMI（ASP2-4元）实现大幅提升，未来伴随着潜望镜放量其业绩弹性巨大。

 

国泰君安预计昀冢科技有80%的修复空间，如果潜望镜头真的大面积使用，昀冢科技将充分受益。