●金盘科技(688676)：干式变压器头部企业，深度绑定海外大客户，储能厚积薄发

公司简介

公司是国内外少数可为风能领域生产风电干式变压器的企业之一，产品主要面向中高端市场，全球前五大风机制造商VESTAS、GE、SIEMENSGamesa的风电干式变压器主要供应商之一，其2019-2021年在风电干变领域的全球市场份额为16.9%、19.1%、25.53%，份额逐年提升。

预计公司2022-2024年实现营业收入45.24亿元/69.51亿元/86.38亿元，实现归母净利润2.43亿元/4.87亿元/6.17亿元。对应PE分别为72.50/36.20/28.58倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

公司简介

公司深耕变压器领域，逐渐发展出电抗器、VPI、成套开关、电力电子节能设备等产品，全面覆盖电力系统的电源侧、电网侧和配用电侧。公司是全球领先的新能源电力系统配套提供商，深耕新能源、高端装备、节能环保、智能电力等领域，运用数字化的制造方式不断为新能源(包括风能、光伏、储能等领域)、新基建、轨道交通、智能电网、重大基础工程建设项目，提供电网高端装备以及电能供应总体解决方案。

公司契合国家发展战略，积极向智能化、数字化转型。在国家碳达峰、碳中和的战略目标下，公司不断升级迭代产品及技术、全力发展储能领域，实现企业自身全面数字化转型，推动数字化及智能制造、智慧工厂、智慧园区等数字化整体解决方案商业化发展，推动能源革命进程，助力国家产业数字化发展战略，逐渐发展成为数字化制造领先企业。

公司股权结构

干式变压器成本优势明显，到2030年干变全球市场规模有望超千亿

变压器相较于油浸式变压器具有安全性高、体积较小、维护成本低等优点，更适合置于塔筒内。以4.5MW机型为例，相较于传统的“油变+箱变下置”方案，“干式+箱变上置”方案可节省线缆+线损成本88.66万元，占单台风机造价成本的12%。测算到2030年前，国内陆风干式变压器市场规模有望达475.34亿元，海外有望达539.52亿元，全球合计市场规模有望超千亿元，CAGR16%。另外，干式变压器在轨道交通、节能等领域亦有广泛应用，行业空间进一步打开。

凭借干变同源技术积累，开辟储能业务作为第二增长曲线

预计2022-2025年期间全球储能需求总量为404.16GW/941.69GWh，CAGR约为74%/81%。产能方面，公司在武汉+桂林两个储能基地合计产能3.9GWh；产品方面，重点布局中高压直挂(级联)储能系统，具备成本、性能两大优势，技术上与公司原有高压SVG、一体化箱变、逆变器等核心技术同源。储能系统下游客户与公司原有产品客户重合度高，市场开拓相对容易，截至目前已中标超2亿元储能订单，储能业务放量在即。

储能产品布局全面，具备较强的技术实力和客户资源优势

公司在储能研发上与上海交大达成深度合作，技术积累深厚，产品覆盖高压系统、低压系统，满足源网侧大储、工商业等应用场景的需求。储能目标客户群与公司干变业务高度重合，具有较强的协同效应，有利于公司开拓储能新业务。

盈利预测及投资建议

预计公司2022-2024年实现营业收入45.24亿元/69.51亿元/86.38亿元，实现归母净利润2.43亿元/4.87亿元/6.17亿元。对应PE分别为72.50/36.20/28.58倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；目标价位为50.00；

来源：

财通证券-金盘科技(688676)-《干变东风入律，储能厚积薄发》。2023-3-1；

招商证券-金盘科技(688676)-《干式变压器领先企业，积极布局储能业务、打造第二增长曲线》。2023-3-1；