【国盛郑震湘团队】韦尔股份：库存去化加速，拐点已现、新品加速！

韦尔股份发布2023年一季报。公司23Q1实现营收43.35亿元，yoy-21.7%，qoq-7.7%，归母净利润1.99亿元，yoy-77.8%，扣非归母净利润0.22亿元，yoy-97.6%，一季度销售毛利率为24.7%，同比降低10.6%，环比提升0.16%，销售净利率为4.5%，同比降低11.6%，环比提高29.5%。

营收归因来看，一季度环比下滑主要系分销业务环比下滑所致，IC设计业务环比微增。

费用方面，公司从去年Q4起严控费用。23Q1销售费用0.93亿，同比减少0.35亿，管理费用同比减少0.38亿，研发费用4.66亿，同比减少0.57亿，研发费用率10.7%，财务费用1.51亿，与22Q4基本持平。销管研财费用率20.7%，同比略增0.1%。

截止一季度末，公司存货107.7亿，较22年末降低15.87亿。我们预计Q2库存继续去化、消化至90亿以下，库存有望于2023Q2回归正常水位，后续强调生态圈的跟踪分析。

新品发布加速，非凡研发实力持续显现。智能手机领域，豪威已经成功破局高端。公司已正式发布/正式量产高端产品包括OVBOB（两亿像素、0.61um）、OV50A（旗舰大底主摄）、OV60A、OV50E（1.0um，交错式 HDR 和 DCG 技术）、OV60B10（CIS/EVS融合视觉芯片）等新品。我们认为在本轮安卓库存去化结束后、公司产品结构有望迈上新台阶，其中OVA0B已在国内核心客户开始放量，OV50D/50H/50M亦在Q2积极打样，Q3放量！

汽车领域，豪威持续领先业界推出革命性产品。2022 年领先业界推出汽车行业首款用于车内监控系统（IMS）的 500 万像素 RGB-IR BSI 全局快门传感器 OX05B1S。丰富新品包括升级版300万像素1/2.7英寸CIS产品OS03B10、500万像素RGB-IR全局快门车内监控OX05B1S、汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统OX03D等，23年拳头新品有望超预期。LCoS光机芯片OP02220-3D亦将于今年取得大客户放量！

韦豪创芯赋能，延伸汽车电子、AI布局。韦豪创芯已投资于一批优质的AI、汽车电子相关厂商，助力集团从车载CIS拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协同，同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来3-5年研究韦尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司提供产品单车价值量有望提升，从而深度受益AI+汽车硅含量提升大趋势。

风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。