核心逻辑：

在AI技术革命带来的高算力需求下，数据中心市场规模有望成倍增长。同时，近期中央与地方纷纷发文规范绿色数据中心建设，如工信部要求2023年6月起数据中心电能比不高于1.4，2025年起数据中心电能比不高于1.3，当前行业平均PUE 为1.5，尚有待进一步提升，未来数据中心绿色、节能将成为基本要求。在此背景下，数据中心节能领域的相关供应商将享受渗透率提升叠加市场规模扩大带来的指数级增长机会，液冷相关标的因此大幅走高。

电源侧改良是数据中心节能的重要方向之一。目前很多采用市电+UPS为主的旧供电架构方式的数据中心，其供电转换效率很低，面临被全面淘汰。完全无法与算力巨头广泛应用的市电+高压直流（HVDC）在线94%-95%的供电效率相比。高压直流（HVDC）电效率从传统2N冗余UPS双路供电的90%，大幅度提高到了99.5%，最大限度地利用了资源，HVDC电源替代UPS成为数据中心主要电源是行业发展大趋势。在典型假设下，采用HDVC建设方案，单机柜月贡献净利润可达6400元，1000机柜全部投入运营的情况下单月贡献利润640万元，成本回收周期约为2.3年，相比UPS建设方案缩短了15%的成本回收周期。

动力源作为国内深耕电源行业20多年的企业，公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展，具备深厚的技术积累，在数据中心电源领域市占率达25%。公司自主研发的HVDC电源性能优越,已实现对三大运营商、腾讯、百度、京东等行业大客户的批量出货。在数据中心需求爆发的当下，预计公司今年将实现销售收入25亿元，实现净利润2亿元，未来也将保持25%的复合增速，成长空间广阔。

事件驱动：

①中央、地方密集发文，数据中心建设绿色化成为刚性要求

2020年，数据中心首次被明确纳入到了新型基础设施的概念中，受到了社会各界的高度重视。但数据中心作为新型基础设施中的基础设施，其建设一直被能耗过大等环境议题所困扰，秉持绿色化发展原则已经成为了全社会的共识。因此，要想真正加快数据中心建设进度，必须要明确未来数据中心如何实现绿色化发展的方向。近期中央、地方层面对绿色数据中心纷纷给出明确标准，绿色数据中心建设关联企业迎来高光时刻。

 4月7日，财政部、生态环境部、工业和信息化部联合印发关于《绿色数据中心政府采购需求标准（试行）》的通知，要求采购人采购数据中心相关设备、运维服务时，按照《需求标准》实施相关采购活动。并将于2023年6月1日起施行。

该《需求标准》主要提出了基本要求、运维服务要求及数据中心信息（IT）设备及配套设备要求。

其中，基本要求3项，提出数据中心相关设备和服务应符合相应法律法规和强制性标准的要求，数据中心相关设备和服务应优先采用国家鼓励的先进技术、工艺、产品和装备，数据中心相关设备和服务应当优先选用新能源、液冷、分布式供电、模块化机房等高效方案等。

运维服务要求8项，对数据中心PUE、可再生能源利用、水资源消耗等提出明确要求，如2023年6月起数据中心电能比不高于1.4，2025年起数据中心电能比不高于1.3；数据中心使用的可再生能源使用比例应逐年增加，从2023年的5%不断提升，到2032年实现100%；数据中心水资源全年消耗量与信息设备全年耗电量的比值不高于2.5L/kWh等。

 无独有偶，4月19日上海市经济信息化委发布关于印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》。指导意见指出，到2025年，上海市人工智能公共算力服务平台能级跃升，完善算力交易机制，实现跨地域算力智能调度，通过高效算力调度，推动算力供需均衡，带动产业发展作用显著增强。本市数据中心算力超过18,000PFLOPS（FP32）；新建数据中心绿色算力占比超过10%（不含市电结构中的绿电）；集聚区新建大型数据中心综合PUE降至1.25以内，绿色低碳等级达到4A级以上。

 可见，数据中心绿色化已成为主流趋势，未来绿色数据中心的渗透率将进一步提升，为相关供应商带来高速增长的机会。

 

②HVDC是数据中心降能耗的重要技术路径

改善数据中心电源是降低数据中心能耗的重要途径，目前IDC主流供电方案有不间断电源（UPS）和高压直流电源（HVDC）两种：

1）UPS方案  输入与输出均为交流，市电中断情况下通过将蓄电池电能逆变满足设备供电需求；

2）HVDC方案  输入为市电交流、输出为直流，在备份、扩容、供电效率、拓扑结构、电池挂靠方式等方面具有显著优势。

 HVDC高压直流供电系统比传统的UPS电源进行了结构优化，构件方面少一个DC/AC逆变器及服务器机架内部的AC/DC整流器，这样大大提高了供电系统的效率，从而降低供电系统的发热损耗，发热损耗的降低也减少了空调的配置。

将两者进行对比，HVDC电源在建设成本、运营成本、占地面积三个方面均有显著优势：

运营成本端：以1000机柜AI超算中心计算，单台机柜要3KW功耗，则此数据中心内机柜设备的用电量:3KW*1000台=3000KW。采用传统UPS电源在满载上架的情况下，单日电量消耗电能7.2万度。在采用HVDC电源的情况下，电能节省约20%，则采用HVDC电源的数据中心用电量为5.76万度。以大型数据0.35元/度的电费计算，单日节省电费5040元。

建设成本端：同样以1000机柜AI超算中心计算，采用UPS电源的数据中心单机柜建设成本约20万元（不含服务器），项目投资成本约为2亿元，其中UPS电源成本占比约20%，价值量为4000万元。采用HVDC建设方案下，电源投资将减少60%至1600万元，总体建设成本仅为1.76亿元，相比UPS电源方案节省2400万元。

以8000元/机柜/月的租金计算，在UPS电源方案下该机柜月贡献净利润约6200元，1000机柜全部投入运营的情况下单月贡献利润620万元，成本回收周期约为2.68年。

在HVDC建设方案下，该机柜月贡献净利润可达6400元，1000机柜全部投入运营的情况下单月贡献利润640万元，成本回收周期约为2.3年，相比UPS建设方案缩短了15%的成本回收周期。

基于HVDC电源的显著经济性优势，目前微软、英伟达、华为、阿里巴巴、腾讯、百度等新建的智算中心（专门为大模型服务）已开始全面招标HVDC，HVDC替代UPS成为数据中心主要供电形式已成为行业大趋势。

③AI技术革命带来庞大数据中心建设需求

受益于AI等相关新兴领域的应用以及“东数西算”政策下云计算、超算中心的蓬勃发展，数据计算、存储需求呈几何级增长，算力需求持续释放带动算力基础设施产业迎来增长新周期。

据IDC，AI的应用与普及促使2022年我国智能算力规模近乎翻倍，达到268 EFLOPS，超过通用算力规模，2026年我国智能算力规模将达1271.4EFLOPS，21-26年复合增长率预计达52.3%；硬件占AI支出比重49.8%，其中最大投资是数据中心，占AI硬件支出比重95%以上，AI将成为未来数据中心市场新一轮快速增长的主要推动力。

 在数据中心建设总量爆发的趋势下，叠加数据中心绿色化建设要求，HVDC电源将迎来市场渗透率、市场需求总量的双重提升。市场规模有望持续扩大，行业参与者将持续收益，动力源作为A股上市公司中稀缺的HVDC电源供应商，有望迎来量价齐升。

动力源：HVDC核心供应商，深度受益于绿色数据中心建设

公司深耕数据中心节能领域，拓展了全面的节能产品线，在《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》行业节能需求带动下，公司积极开发HVDC电源、智能储能、直流叠风等系统，以满足客户节能和节碳需求，源源不断的为公司带来新的业绩增长，在数据中心绿色化建设的背景下公司将持续受益。

 公司是数通电源龙头企业，市占率达25%排名领先。作为国内深耕电源行业20多年的企业，公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展，全面覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个市场领域。主要客户包括主流运营商和各大互联网企业。

目前公司通信用开关电源在电信运营商占有率接近25%，市场排名领先。新一代智慧电源系统实现了“模块化”“物联网化”和“智能化”，为5G网络、边缘云计算、数据中心、智能楼宇、智能交通等提供全面的供电运营解决方案，为客户创造能源高效节能、管理高效管控、工程极简高效。

 公司研发实力雄厚，具备庞大的优质客户资源积累。公司技术实力稳健可靠，每年研发投入超过当年营收的10%，在北京、深圳、西安、安徽、哈尔滨等地均设有研发中心。先后建立了EMI实验室、DPA实验室、HALT实验室等，承接国内多家大型企业的委托实验项目。依托于雄厚的技术实力，目前公司产品在国内广泛应用于国家重点建设项目，包括国家体育场、国家奥林匹克体育中心、上海世博会、各地城市地铁等项目。同时，公司正在逐渐成为国际新能源市场的主流供应商之一，业务辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区，与AcuityBrands、亚美亚、霍尼韦尔等国际公司保持长期贸易关系。

 公司HVDC电源性能优越，已实现头部客户的批量供货。公司自主研发的高压直流电源（HVDC）产品是一种替代传统交流不间断电源（UPS）为IT负载设备供电的电源系统，与传统UPS相比，具有高可靠性、高安全性和高效率的特点，同时能耗低、占地面积小，成本低。主要用于通信行业和数据中心IDC机房的供配电系统建设。2017年起，公司凭借高压直流产品（HVDC）不断加强与用户的合作，开发全面适应通信运营商（电信、联通、移动、铁通等）、互联网公司（百度、阿里、腾讯）、数据业务运营商（第三方数据中心）、政企网（政府、企业、军队等数据中心）的各项要求的产品。

 2022年，公司成功在腾讯数据中心云服务商、曙光超算中心等重要数据枢纽部署高压直流等产品；与百度、京东等云服务厂商完成服务器整机架电源合同并交付完毕；与浪潮、新华三等主流服务器提供商保持良好沟通，数据中心产品为客户提供了高效稳定的用电保障，获得了客户的高度认可。

 

估值测算

基于以上逻辑，动力源预计将显著受益于数据中心绿色化建设大背景带来的HVDC电源行业爆发。

数据中心电源市场数据研究表明，2022年全球数据中心电源市场规模达到了571.98亿元（人民币），中国数据中心电源市场规模达到了54.05亿元。针对AI技术爆发推动数据中心市场急速扩大的发展趋势，预计2023年全球数据中心HVDC电源市场将急速扩张，达到1000亿元RMB，国内数据中心HVDC电源市场规模将达到100亿元。

 

假设公司市占率保持当前水平，则2023年公司在数据中心电源领域将取得25亿元的销售收入，以行业8%的净利率水平计算，对应2023年净利润2亿元。预计未来几年数据中心电源市场仍将保持25%的复合增长率，据此给予公司50X PE,则对应公司2023年市值为100亿元。

 

截止4月20日收盘，公司总市值为35亿元，距离目标市值100亿元仍有翻倍以上空间，建议持续关注！