五一假期前后，美欧GDP增速的放缓、美国
债务上限危机的演绎，引发市场对经济衰退
担忧的再度升温：“衰退交易”或重归主线，
期间美债利率回落，大宗商品普跌，而一季
报亮眼的业绩则使美股免于下跌。
大类资产：五一假期期间，海外股市涨跌分
化、发达国家债市利率多数下行
全球股市：主要股指走势分化。假期前后(4
月24日-5月2日)，纳指、标普500、道指分
别上涨1.28%、0.87%和0.86%。亚欧股指
方面，日经225大涨1.96%，恒生指数、法
国CAC40和英国富时100分别下跌0.90%、
1.23%、0.55%。
全球债市：主要国债利率集体下行。10Y美
債收益率一路下行13bp至3.44%。其他債
市方面，10Y葡萄牙、法国、德国、日本、
西班牙、英国和意大利国债收益率分别下行
17.7bp、10.3bp.8.0bp、6.7bp、6.5bp、
5.9bp和0.90bp.
外汇市场：美元指数美元先下后上。美元指
数一度在4月26日下行至101.02，随后重新上
行，全周累计下跌0.05%至101.48：欧元、
英镑兑美元分别上涨0.25%、0.98%至1.10
和1.25；日元兑美元大幅贬值1.61%，收至
134.02。
大宗商品：油价、金价均先跌后涨。假期期
间，美油、布油分别下跌1.40%、2.60%至
74.76和78.37美元/桶。黄金方面，COMEX
黄金一度在4月25日跌至1986.6美元/盎司，
随后微涨，全周上涨0.36%至1990美元/盎
司。
海外事件&数据：美国经济走弱，债务.上限危
机渐近，欧洲GDP不及预期，日央行维持宽
松不变
美国GDP增速放緩，表现不及预期。美国一
季度实际GDP环比折年增1.1%，预期2%，
前值2.6%，连续两个季度增速放缓。私人库
存回落是拖累美国经济增长的主因，对GDP
贡献率-2.3%，前值1.5%，回落幅度达疫情
以来最大。
美国民主党、共和党围绕债务上限陷入博
弈，谈判进度缓慢。4月26日，美国众议院
批准麦卡锡提出的提高债务上限法案一《限
制、节约、增长法》。考虑到美国4月税收
缴款不及预期，美国债务风险可能将提前。
欧元区GDP表现不及预期，核心国弱于边缘
国，欧洲仍未摆脱衰退阴影。欧元区一季度
GDP同比1.3%，预期升1.4%：一季度环比升
0.1%，预期升0.2%。德国表现较差，一季
度GDP季调同比-0.1%，降至2021年一季度
以来新低。
日央行货币政策会议保持政策不变，与市场预
期基本相符。4月28日植田和男任新行长后
公布首次利率决议。基准利率维持在-0.1%
不变，10Y国债收益率目标维持在0%附近。
日央行利率决议公布后，美元兑日元短线下
挫后迅速上升。
国内事件&数据：五-假期国内旅客出行超
2019年同期水平、境外出行加快修复
五一假期出行显著改善，国内旅客发送已超
2019年同期水平，境外旅客出行加快修复。
假期前三日，全国铁路旅客发送较2019年提
升22%，国内客运执行航班架次较2019年提
升17%；热门景点接待旅客人数显著提升，黄
山风景区日均接待游客达2019年的118%：全
国国际客运航班架次占2019年同期的比重由
春节的7.9%提升至35%。
假期线下消費显著改善，但恢复力度不及客
流。假期前三日，全国重点零售和餐饮企业
销售额同比增长21%、其中餐饮企业增长
37%：相较之下，线下消费修复力度略弱于
客流，比如：四川省A级景区日均门票收入恢
复至2019年同期水平的99%、好于春节的
74%，但低于接待旅客的106%：电影票房恢
复至2019年同期的75%、不及出票人次的
81%。
4月，制造业PMI超季节性回落，产需均回
落、但生产仍处于扩张区间，地产链和外需
的拖累较大：稳增长落地和线下活动持续修复
下，建筑业和服务业PMI维持高景气。4月
政治局会议对经济形势研判总体更为积极，
宏观政策基本延续前期定调、没有“强刺
激”，产业政策加强、突出新能源、人工智
能等，民营、平台等领城积极信号增多。
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