一、主营业务

德尔玛是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品 牌企业。公司旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦2”、“薇新”等，主要产品类型包括家 居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。公司以“用产品改善生活细节， 让用户提高生活品质”为使命，以“多品牌、多品类、全球化”为发展战略，以消费 者需求为导向进行创新产品的定义和开发，打造符合新消费需求的创新家电产品。

在积累了丰富的电商代运营经验后，公司创始团队于 2011 年创立自主品牌“德尔 玛”，凭借团队对互联网营销的深厚实战经验，公司销售额实现了快速增长。在积累了 丰富的小家电供应链管理能力后，公司于 2014 年开始逐渐自建产能，深度参与产品生 产环节，为研产销一体化发展奠定了基础。2018 年，公司收购飞利浦水健康业务，并 创立“薇新”品牌，逐渐实现通过多品牌覆盖多品类的业务布局。2019 年以来，公司 抓住高效供应链能力优势，积极开拓境外销售渠道，实现境外销售额快速增长。2021 年，公司获得了飞利浦品牌移动按摩产品独家授权，实现了产品品类的进一步延伸。

通过近十年的发展，公司沉淀了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电 商平台，并积极运用直播、短视频等新兴营销方式来拉近和消费者的距离，提高交易 转化率。公司能够精准把握消费者需求的变化，通过敏锐的商业嗅觉，结合快速响应 的产品设计、开发能力，不断推出爆款产品。公司所处的珠三角地区拥有天然的小家 电产业链集群优势，同时，公司也建立了强大的自主生产能力，并利用自己的生产能 力与小米开展战略合作，生产米家定制产品。收购飞利浦水健康业务后，公司通过原 有研发体系与飞利浦研发体系的交互学习，持续提升自身研发能力，保持“系统化” 的同时实现“敏捷化”，促进产品快速迭代。

公司致力于打造中国消费升级和核心制造优势出海双引擎增长模式。从产品拓展角度来看，公司将围绕“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等品牌，以无线化、小型便携 化、多功能组合化、智能物联和健康生活为产品开发理念，不断丰富产品品类；从国 际化布局来看，公司将借助飞利浦全球品牌优势、多品类优势，积极拓展包括跨境电 商在内的境外销售渠道，利用高效的供应链能力，实现品牌出海。

（二）主要品牌及主要产品基本情况

公司建立了成熟的品牌矩阵，通过不同品牌覆盖不同品类产品，切入不同的消费 场景，其中，“德尔玛”品牌主要覆盖吸尘清洁类、加湿环境类以及家居厨房类等家居 环境类产品，“飞利浦”品牌主要覆盖水健康类及个护健康类等产品，“薇新”品牌主 要覆盖个护健康类等产品，此外，生活卫浴类产品主要通过“华帝”品牌开展。

公司主要品牌基本情况如下：

（三）主营业务收入的主要构成

1、公司分产品的收入情况

报告期内，公司主营业务收入按产品类别分类的结构如下表所示：

二、发行人所处行业的基本情况及公司竞争地位

（一）所处行业及确定所处行业的依据

公司是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌 企业，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。根据 《上市公司行业分类指引》和《国民经济行业分类》，公司所属的行业分类为电气机械 和器材制造业，行业代码为 C38。同时，公司产品主要通过互联网进行线上销售，受 电子商务行业影响较大。

三、行业情况

1、中国小家电行业发展历程

20 世纪 70 年代，小家电产品逐渐进入大众视野。20 世纪 80 年代中期，我国小家 电产品开始进入普通消费者家庭，初期主要产品包括电饭煲、电压力锅、电热水壶等 满足基本生活需求的产品。20 世纪 90 年代初，随着人民生活水平的逐步提升，以实 用、现代为代表的新兴小家电逐步迈入居民家庭生活当中。

21 世纪以来，我国居民生活条件日益改善，小家电逐步进入快速发展时期。随着 消费者对健康生活、健康饮食、便捷生活的需求明显增加，以及家电企业对差旅、独 居和租房群体、养宠人士等细分人群市场的重视，满足便捷、功能、性价比、颜值、健康生活、智能等多元素叠加的创新小家电陆续推出。

伴随着小家电行业发展，我国家电产品生产能力日益提升，中国逐步成为全球小 家电产品的重要生产基地。在满足我国居民对于小家电的需求之外，中国小家电企业 还针对其他国家进行大量出口，中国逐渐成长为小家电生产大国。在地区分布方面， 我国小家电制造业主要集中在珠三角、长三角以及环渤海地区，并形成了成熟的小家 电产业链。

近年来，消费者对小家电，尤其是创新小家电的强劲需求加速释放，人们对小家 电这一可选消费品的购买意愿逐步变强。随着技术发展与创新，小家电产品技术也得 到大幅提升。传统小家电的功能日益丰富，具有不同新功能的小家电产品也纷纷推出 市场，小家电产品的种类进一步提升。目前，小家电领域涌现出以 JS 环球生活、九阳 股份、小熊电器、北鼎股份、石头科技、德尔玛等为代表的一大批知名企业。与此同 时，伴随着移动互联网、物流基础设施、线上营销手段的不断成熟，以德尔玛、科沃 斯和小熊电器等为代表的新兴小家电企业，凭借着高性价比和口碑效应迅速崛起，在 天猫商城和京东商城等主流电商平台中占据重要地位。

2、小家电行业市场概况

（1）全球小家电行业整体保持稳定发展态势

近年来，全球小家电行业整体保持稳定发展态势。根据 Euromonitor 数据，全球小 家电行业的市场规模（按零售额计，不含净水类）从 2016 年的 1,778.9 亿美元增加到 2019 年的 2,079.9 亿美元，年复合增长率为 5.35%。2020 年受新冠疫情影响，全球小 家电市场规模有所下降。2021 年伴随疫情的相对控制，全球小家电市场规模有所提升， 实现 12.6%的同比增长。考虑到全球经济的温和复苏及新兴市场发展，预计全球小家 电行业未来将保持 5%-6%左右的增长速度，在 2026 年达到 2,931.7 亿美元。根据 Transparency Market Research 相关数据，全球净水类家电行业市场规模从 2015 年的 495 亿美元增加到 2019 年的 670 亿美元，年复合增长率为 7.86%。

（2）中国是全球最大的小家电生产国及消费国

自 20 世纪 90 年代以来，我国已具备庞大的家电产品生产能力。目前，中国作为 世界制造工厂已形成先进的小家电制造能力、齐备的小家电产业链集群和高效的小家 电产业供应链。经过多年的积累，中国家电行业形成了珠三角集群、长三角集群以及 环渤海集群等领先的产业链集群，产品大量出口到境外。根据中国家用电器协会统计， 2019 年中国家电出口额占比 40%，居全球首位。

伴随着中国居民人均可支配收入的提升和广阔的消费升级，中国市场对小家电的 消费需求不断提升，目前已成为全球最大的小家电消费国。根据 Euromonitor 数据， 2021 年度中国小家电零售量为 75,940.3 万台，排名第一，市场需求优势显著。

（3）中国小家电行业仍处于快速发展阶段

根据 Euromonitor 数据，我国小家电市场近年来保持较快增长，国内小家电市场规 模（不含净水类）从 2016 年的 3,363.7 亿元增长至 2019 年的 4,460.0 亿元，年复合增 长率为 9.86%。2020 年受新冠疫情影响，国内小家电市场规模有所下降。2021 年伴随 疫情的相对控制，中国小家电市场规模有所回升。受益于居民可支配收入上升、消费 升级推进产品更新、电商渠道快速发展等因素，我国小家电市场未来增速可期，预计 中国小家电行业未来将保持 6%-7%左右增速，2026 年小家电行业市场规模（不含净水 类）预计达到 5,969.4 亿元。

根据奥维云网数据，国内净水类家电市场规模从 2016 年的 295.1 亿元增长至 2019 年的 443.4 亿元，年复合增长率为 14.54%，增长强劲。净水类家电多依赖入户安装， 受新冠疫情影响较大，2020 年市场规模出现一定程度的下滑，2021 年实现一定回升。 后续伴随居民水健康意识不断提升、更新换代产品需求以及三四线市场下沉发展等因 素，预计净水类家电将实现较快发展。

根据日本家电行业发展的历史经验，在功能性产品优先发展、趋于成熟后，可选 消费型家电开始发展并逐渐成为行业主要增长动力，面向市场不同需求，产品不断细 分。中日家电保有量前期发展规律吻合，大家电为行业主要推动力。2021 年中国人均 GDP 达到 12,552 美元，与日本二十世纪八十年代水平相近，在日本二十世纪八十年代 和九十年代，大家电保有量平稳增长的同时，小家电逐渐成为行业主要增长动力。未 来国内具有可选消费属性的新兴小家电将迎来发展机遇。

（4）线上销售市场规模不断扩大，占比逐渐提升

小家电的销售渠道包括电商平台、自营商店、超市、专卖店及大型零售商。伴随 着互联网基础设施与物流基础设施的完善、移动终端购物的普及和 80、90 后成为新兴 消费主力军，电商平台已经成为小家电最为重要的销售渠道之一。各小家电企业重视 线上渠道的拓展，通过消费者数据反馈进一步快速满足消费者需求，解决消费者痛点。 近年来，中国小家电网购市场规模逐渐扩大，销售量和销售额都实现了较快增长，网 购的产品类别、营销方式以及物流售后取得长足发展。根据 Euromonitor 数据，中国小 家电产品（不含净水类）电商渠道零售规模从 2016 年的 22,912.3 万台增加至 2021 年 的 41,617.9 万台，年均复合增长率为 12.68%，占比从 37.1%提升至 54.8%。

（5）细分品类中，吸尘类、净水类、个人护理类增速最快

根据 Euromonitor 数据，2016 年-2021 年，中国小家电各细分品类（不含净水类） 市场规模均保持较快增长，其中吸尘类小家电和个人护理类小家电增速最快，位居小 家电行业前列，复合增长率分别为 20.8%和 9.2%，2021 年-2026 年预测复合增长率分 别为 11.8%和 8.9%。根据奥维云网数据，2016 年-2021 年，中国净水类家电市场规模 复合增长率为 4.2%。

随着近年来居民人均收入的提高、对生活品质要求以及渴望减轻家务负担的需求 提升，消费者对于清洁小家电特别是吸尘清洁类小家电的需求不断提升。同时，伴随 吸尘器无线化和手持化的发展以及性能改进，适用性大幅提升，驱动市场规模稳步增 长。短期来看，疫情持续催生杀菌消毒、健康生活类消费需求，有利于吸尘器等清洁 小家电的短期增长；长期来看，中国尚处小家电消费升级初期，可选属性较强的清洁 类小家电渗透率仍有较大提升空间，高增长有望持续。

随着全民健康消费理念的日益普及，饮用水的安全与健康逐步成为提高生活品质 的首要问题。消费者对净水类产品，以及餐厅、厨房、洗手间等多场景下家庭水质提 升综合解决方案的需求快速增加。后疫情时代，国内消费者健康意识的空前觉醒，以 及对于家居生活空间品质需求的持续提升，有望推动净水类产品市场进一步快速增长。

伴随着人们逐渐增加对生活品质的重视程度，在日常生活中注重个人护理需求，购买个人护理类产品的消费意愿持续攀升，个人护理类小家电需求旺盛。消费者追求 高端、时尚的产品特性也促使产品更换频率提升。此外，个人护理类小家电近年来产 品开发和产品创新持续加速，涌现了较多新品类，供给能力持续提升。

3、小家电行业发展趋势

（1）高品质、高颜值、高性价比、健康生活成为发展新趋势

随着居民可支配收入的提高，消费者对于生活水平的追求也不断提升。小家电作 为典型的可选消费产品，直接受益于消费升级红利。一方面，在消费升级需求驱动下， 小家电企业不断优化和升级原有产品，小家电产品设计朝着高品质、高颜值、健康生 活等现代化理念方向发展；另一方面，伴随 80、90 后人群逐渐成为新兴消费主力军， 消费者对高性价比、高品质、高口碑的小家电产品购买意愿变强。高品质、高颜值、 高性价比、健康等元素融合成为小家电行业发展新趋势。

（2）消费分级推动小家电产品定位进一步分化

伴随着消费分级，小家电产品定位进一步分化。以国内吸尘器市场为例，外资品 牌如戴森作为高端吸尘器占据金字塔塔尖的精品市场，中国品牌如德尔玛作为性价比 吸尘器占据金字塔塔身的主流市场。消费分级代表了不同圈层消费者的偏好，主流人 群依然偏好高性价比产品，小家电总体市场中主要销量仍然集中在高性价比产品上。 未来，具有高性价比的小家电产品将更有能力抢占市场份额。

（3）线上销售成为新兴小家电的主要销售渠道

小家电的销售渠道包括电商平台、自营商店、超市、专卖店及大型零售商。近年 来，小家电线上销售市场呈现快速增长态势，增速大幅高于同期社会消费品零售整体 增速，线上销售的产品类别、营销方式以及物流售后取得长足发展。线上销售具有直 面消费者、无限地域覆盖、渠道成本低等优点，近年来实现了快速发展。新兴小家电 企业利用了线上销售的优势，一方面绕过线下渠道的铺设，另一方面结合消费者痛点 和需求的及时反馈持续提升产品，快速提升销售收入的同时进一步提高消费者粘性。

（4）产品营销方式逐渐多元化

随着小家电产品同质化现象的加剧，营销能力将成为小家电企业的核心竞争力之 一。无论是线上互联网平台的销售还是线下传统销售模式，企业都需要在营销手段、广告推广和消费者引导等方面进行研究投入和资金投入。近年来，在原有的网络销售 渠道上，伴随粉丝经济和年轻消费群体驱动，流量明星代言、网红带货、跨界联名、 “短视频+直播+社群平台”等新营销模式逐渐兴起，部分小家电企业充分利用目前互 联网的火热发展势头，借助打造爆款产品为品牌带来销量与口碑的多维提升，抢占更 多市场份额。不同的产品营销方式有着不同的获客成本、回报率和适用场景，未来， 能够根据实际情况选择最适合自身发展的营销方式的小家电企业将实现持续快速发展。

（5）中国小家电品牌逐渐走向境外

中国作为世界制造工厂，拥有先进的家电制造能力，同时拥有经验丰富的工程师、 熟练的工人、完备的生产管理能力、先进的生产技术，能够在短时间内生产出高良品 率、高质量的产品，是全球家电及消费电子的最重要的生产基地。渠道创新亦降低了 中国品牌出海门槛，一方面，国外市场电商占比持续提升，另一方面专业的跨境贸易 商、专业跨境电商、专业品牌出海服务商等为中国品牌提供多模块、一站式出海服务， 打通境外销售的各个环节，帮助品牌企业建立自身的境外销售渠道。中国企业在出海 渠道升级趋势下，经历了前期代工和自建渠道，在自身实力与外部环境方面都已夯实 出海基础。中国小家电自主品牌目前积极利用供应链优势，围绕境外消费者需求，持 续进行产品研发和品牌升级，在自身实力与外部环境方面做好了成建制、大规模出海 的准备。中国小家电企业，如 JS 环球生活、石头科技、德尔玛逐渐走向境外，输出中 国小家电核心能力。

四、竞争对手

1、公司在行业中的竞争地位

公司是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业，营业收入主要来自旗下德尔玛和飞利浦品牌。其中德尔玛品牌主要销售家居环 境类小家电产品，飞利浦品牌主要销售水健康类家电产品。公司在主营的多个小家电 品类中处于市场领先地位。2022 年 1-6 月，公司主要产品品类排名情况具体如下：

2021 年，公司主要产品品类排名情况具体如下：

2、公司主要竞争对手及可比公司

公司作为创新家电品牌企业，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健 康类以及生活卫浴类家电产品，主要竞争对手包括小家电领域品牌知名度较高、市场 影响力较强、市场份额较大的小家电品牌企业，如 JS 环球生活、九阳股份、小熊电器 等。公司竞争对手亦包括水健康类产品企业，如 A.O.史密斯、沁园集团。公司将主要 竞争对手中的 A 股上市公司作为可比公司，具体包括九阳股份、小熊电器、北鼎股份、 石头科技、科沃斯、新宝股份、莱克电气、苏泊尔、美的集团等。

上述公司的主要竞争对手及同行业可比公司的具体情况如下：

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                           2022                                                                                   2021

营业总收入(元)                  33.07亿                                                                                30.38亿   

净利润(元)                         1.91亿                                                                                   1.70亿

扣非净利润(元)                  1.80亿                                                                                   1.56亿

发行股数 不超过9,231.25 万股

发行后总股本 不超过46,156.25 万股

行业市盈率:30.68倍(2023.4.24数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):23.58(九阳股份)、33.93(小熊电器)、68.58(北鼎股份)、20.91(石头科技)、21.71(科沃斯)、18.29(新宝股份)、32.67(莱克电气)、20.31(苏泊尔)、13.97(美的集团)去除极值28.22

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):23.05(九阳股份)、33.88(小熊电器)、66.35(北鼎股份)、24.98(石头科技)、28.16(科沃斯)、12.44(新宝股份)、14.46(莱克电气)、20.23(苏泊尔)、12.27(美的集团)去除极值26.20

公司EPS静态不扣非:0.3683

公司EPS静态扣非:0.3380

公司EPS动态不扣非:0.4138

公司EPS动态扣非:0.3900

拟募集资金146,447.55万元,募集资金需要发行价15.86元,实际募集资金:13.67亿元.

募集资金用途: 1智能家电制造基 地项目2研发品控中心建 设项目3信息化建设项目

5月发行新股数量4支。4月发行新股数量19支。

家用电器 -- 小家电 -- 清洁小家电

所属地域：广东省

主营业务：集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。    

产品名称：无线吸尘器 、吸拖无线吸尘器 、蒸汽清洁机 、有线吸尘器  、毛球修剪器  、二合一挂烫机 、负离子干手器 、杀菌烘鞋器 、多功能粘毛器 、厨下净水器 、小艾盒 、手工水槽 、厨房龙头 、花洒套装    

实际控制人：蔡铁强 (持有广东德尔玛科技股份有限公司股份比例：42.42%）

是否建议申购: 估值高了。但是鉴于股价不高，理论不会破发。  

你是否有战略配售:根据最终确定的发行价格，德尔玛 1 号资管计划最终战略配售股份数量为 212.8291 万股，约占本次发行数量的 2.31%。

股是否有保荐公司跟投:无 

EPSpe 

关键字:小家电:加湿器 、蒸汽清洁机、净饮机、长寿命反渗透净水器、智能马桶、新一代净饮机、智能饮水跟踪杯。

组合式蒸汽挂烫机、干手吹风机、无线化、轻量化吸尘器、养生壶、自动即滤净水壶、便携化迷你开水器、迷你筋膜枪、眼部按摩器、颈部按摩器。

行业:小家电行业。

发行公告可比公司:德尔玛、小熊电器、北鼎股份、九阳股份、石头科技、苏泊尔、莱克电气、新宝股份、科沃斯、美的集团。

小家电领域竞争对手:九阳股份、小熊电器、北鼎股份、石头科技、科沃斯、新宝股份、莱克电气、苏泊尔、美的集团、德尔玛、A.O.史密斯（AOS.N）、沁园集团、云米科技（VIOT.O）、JS 环球生活（1691.HK）。

家用电器一级细分行业:照明设备Ⅱ、厨卫电器、小家电、其他家电Ⅱ、黑色家电、白色家电、家电零部件Ⅱ、小家电、厨卫电器、黑色家电、白色家电。

小家电二级行业细分:清洁小家电、个护小家电、厨房小家电。

清洁小家电三级行业细分:小家电、清洁家电行业、家用清洁卫生电器具制造行业。

清洁小家电三级行业:科沃斯、石头科技、莱克电气、富佳股份、德昌股份、欧圣电气.、德尔玛。

小家电四级行业:飞科电器、莱克电气、新宝股份、小熊电器、九阳股份、北鼎股份、比依股份、欧圣电气、利仁科技、德尔玛。

(创业板)

行业市盈率:30.68倍(2023.4.24数据)

行业市盈率预估发行价:10.37元，可比公司预估市盈率发行价静态:9.54元，可比公司预估市盈率发行价动态:8.86元。

实际发行价:14.81​元,发行流通市值:13.67亿,发行总市值:68.36亿

价格区间10.84元,最高27.46元,最低5.08元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:35.79倍.行业市盈率是否高估: 是 可比公司市盈率是否高估:是

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):23.05(九阳股份)、33.88(小熊电器)、66.35(北鼎股份)、24.98(石头科技)、28.16(科沃斯)、12.44(新宝股份)、14.46(莱克电气)、20.23(苏泊尔)、12.27(美的集团)去除极值26.20

疑似概念:家用电器、电子商务。

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