投资要点

航空机场：国际航线恢复进行时，重视航空旺季弹性，关注机场销售额回升。

航空：五一期间已初步验证因私需求，而暑运期间为因公因私需求的叠加，我们认为后续假期有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，我们认为当前是航空板块旺季行情的最佳布局时点，无论小航大航均有较大想象空间。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。
机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。

航运板块：重点关注中远海能、中谷物流。

油运：行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。建议关注油运公司中远海能与招商轮船。

集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升。头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。

危化品物流板块重点关注兴通股份、盛航股份、宏川智慧、密尔克卫。

危化品物流：行业进入壁垒及运营壁垒高，监管严格供给受限，龙头竞争力突出。关注密尔克卫、宏川智慧。
危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份。

快递：从长期投资角度看，价格战是扰动项，核心买头部竞争力驱动集中度提升仍是主线。2023年，我们预计行业价格进入横盘震荡阶段，关注具有较强战略定力的圆通速递，关注行业龙头中通快递，关注厚积薄发弹性大的申通快递。顺丰控股方面业绩对单量高敏感，叠加公司自身高经营杠杆，业绩当前存在预期差，与此同时估值方面具备提升机会，有望触底反弹。

基础设施行业：属于弱周期行业，进入壁垒高，绝大多数为央、国企，业绩增长稳定；现金流充沛且大于净利润，提供分红空间，属于优质高股息标的；疫情期间，客运出行板块受伤严重，疫情影响消散后，业绩反弹趋势明显，优质标的业绩充分兑现；当前处于中特估风口，有望得到估值重塑。

铁路方面，23年春运期间铁路客流恢复程度、五一客流超预期，叠加疫情防控政策的放开，个人及商务出行需求恢复趋势明显。2023Q1，京沪高铁受益于价格提升，在运量还未恢复至19年水平的前提下，业绩强势回升、逼近19年同期水平；随着五一出行数据出炉，展望全年提价效果将持续兑现，业绩有望持续超预期。广深铁路21年底开始开行长距离动车组利润率大幅提升，23Q1业绩显著提升，远期看有望进入高铁运营领域。大秦铁路2022年第四季度运量出现显著下滑，主要系疫情影响，货车司机供给不足，2023Q1业绩回升趋势明显。

港口方面，23年Q1吞吐量数据略好于预期。由于21-22年高基数、出口压力较大等原因导致1-2月部分港口出现负增长，但是3月开始吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，展望全年港口行业有望前低高、实现稳健增长。费率方面，修复趋势明显，部分公司费率提升带来的业绩弹性开始兑现。此外，“一带一路”政策支持与中国特色估值体系下估值修复空间较大。

公路方面，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩修复趋势明显。

大宗供应链板块：对标海外，集中度提升空间大，龙头企业规模效应逐步显现；提质增效效果显著，利润率稳步提升。厦门国贸、厦门象屿供应链板块规模持续扩张，国内行业集中度不断提升，利好龙头企业；同时供应链服务商向产业链上下游延伸业务链条，增强客户粘性、提升利润率。

风险提示：
汇率、油价大幅波动，疫情冲击后需求恢复速度低于预期，电商增速下滑，全球经济及贸易形势恶化。

文章：兴证证券