调整尾声，景气回归
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-05-11 00:29:04
（一）三个市场关注的核心问题1.核心问题一：市场调整已接近尾声4月中旬以来市场出现了显著的调整。分行业来看，大多数行业在4月份也有所下跌。
对于市场在月末出现迅速调整的原因，我们认为主要有一下三个方面：业绩的压力、政策的预期以及交易的集中。调整原因之一：业绩的压力。
不过今年4月财报季业绩整体景气平平。较低的业绩是4月末市场出现迅速调整的原因之一。
调整原因之二：对于政策的预期的波动。
除了国内政策之外，投资者对于海外政策预期波动。
调整原因之三：交易的过度集中。
市场调整接近尾声，5月之后或重回震荡上行。政策与经济的不确定性也将逐步收敛。2.核心问题二：市场风格是否会发生变化？市场在四月中旬至五月对于业绩的关注度较高。一季报之后，市场可能会逐步开始关注业绩主线，市场风格可能会逐步出现变化。
全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩较为重要。
市场存量博弈明显。
主题一枝独秀的行情可能会出现变化。
3.核心问题三：主题行情如何演绎？今年主题行情仍然有希望持续，但市场或许难以重现13-15年的行情，19-21年的主题高峰更加值得关注。
2013年的流动性相对偏紧，一度爆发“钱荒”，而当前流动性较为宽松。随着机构投资者比例的上升以及北上资金的涌入，2016年之后市场更加重视基本面，这与2013年时的市场环境存在一定差异。
2019-21年期间主题特点：除了事件影响，还有有清晰的景气主线。2019-21年市场涌现出了一大批与科技创新、高端制造相关的主题。
相关主题的业绩也在持续落地，基本面具有明显支撑。其中，工业互联主题行情是政策与业绩双重推动的典型。
来自19-21年的启示：有业绩支撑的主题，往往持续时间较长，股价表现也更好。新能源板块为典型的案例，其景气持续向上，主题持续时间较长。
来自19-21年的启示：短期业绩与主题的持续时间没有关联，投资者对能真正落地的主题短期业绩容忍度较高。“好事不怕晚”，真正需要关注的是主题中长期的业绩落地性，稀土产业主题为典型案例。
来自19-21年的启示：中长期缺乏落地性的主题，往往比较“惧怕”财报季。
来自19-21年的启示：主题往往会追随景气的预期进行轮动。新能源产业链的内部轮动便是很好的案例，每个阶段景气度越高的细分主题表现通常会越好。
（二）A股市场：调整尾声，景气回归1.调整尾声，景气回归展望5月份，在经历了前期由于业绩、政策预期以及交易带来的阶段性调整之后，市场将有望重新逐步回到震荡上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力。
一季度经济数据已经出现了一定的修复，期待经济数据进入同比修复的进程。消费的修复有待于收入的进一步修复。
地产数据开始低位回升。
对于地产行业而言，未来销售与竣工两端对于投资的拉动值得期待。二手房价的企稳对于居民消费恢复有重要作用。制造业投资也同样值得关注。制造业企业的投资行为在疫情期间同样受到了影响。
2.配置思路：存量博弈明显，聚焦拥挤度低、景气回升方向当前市场存量博弈明显，市场对业绩关注度提升，配置思路上应聚焦拥挤度低、景气回升的方向。
3.配置方向一：大消费板块的细分领域消费复苏仍将是全年的核心主线，建议关注业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药、白色家电、家电零部件、饰品等行业。4.配置方向二：制造业领域的底部改善制造业领域，建议关注业绩或将底部改善的行业。5.配置方向三：低估值顺周期的国企板块国企重估主题或仍将持续，建议关注低估值顺周期的国企板块，包括煤炭、石油石化、银行、建筑装饰等行业。
6.配置方向四：盈利预期调整的行业根据盈利预期上下调比例构建的风格组合及行业组合。根据风格轮动策略，5月份建议关注消费风格；根据行业轮动策略，5月建议关注社会服务、汽车、交通运输及食品饮料。
不是简单的研报搬运，更多精选个股整理研究不易，觉得有用的欢迎留言和点赞支持下，谢谢！
对于市场在月末出现迅速调整的原因，我们认为主要有一下三个方面：业绩的压力、政策的预期以及交易的集中。调整原因之一：业绩的压力。不过今年4月财报季业绩整体景气平平。较低的业绩是4月末市场出现迅速调整的原因之一。调整原因之二：对于政策的预期的波动。除了国内政策之外，投资者对于海外政策预期波动。调整原因之三：交易的过度集中。市场调整接近尾声，5月之后或重回震荡上行。政策与经济的不确定性也将逐步收敛。2.核心问题二：市场风格是否会发生变化？市场在四月中旬至五月对于业绩的关注度较高。一季报之后，市场可能会逐步开始关注业绩主线，市场风格可能会逐步出现变化。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩较为重要。市场存量博弈明显。主题一枝独秀的行情可能会出现变化。3.核心问题三：主题行情如何演绎？今年主题行情仍然有希望持续，但市场或许难以重现13-15年的行情，19-21年的主题高峰更加值得关注。2013年的流动性相对偏紧，一度爆发“钱荒”，而当前流动性较为宽松。随着机构投资者比例的上升以及北上资金的涌入，2016年之后市场更加重视基本面，这与2013年时的市场环境存在一定差异。2019-21年期间主题特点：除了事件影响，还有有清晰的景气主线。2019-21年市场涌现出了一大批与科技创新、高端制造相关的主题。相关主题的业绩也在持续落地，基本面具有明显支撑。其中，工业互联主题行情是政策与业绩双重推动的典型。来自19-21年的启示：有业绩支撑的主题，往往持续时间较长，股价表现也更好。新能源板块为典型的案例，其景气持续向上，主题持续时间较长。来自19-21年的启示：短期业绩与主题的持续时间没有关联，投资者对能真正落地的主题短期业绩容忍度较高。“好事不怕晚”，真正需要关注的是主题中长期的业绩落地性，稀土产业主题为典型案例。来自19-21年的启示：中长期缺乏落地性的主题，往往比较“惧怕”财报季。来自19-21年的启示：主题往往会追随景气的预期进行轮动。新能源产业链的内部轮动便是很好的案例，每个阶段景气度越高的细分主题表现通常会越好。（二）A股市场：调整尾声，景气回归1.调整尾声，景气回归展望5月份，在经历了前期由于业绩、政策预期以及交易带来的阶段性调整之后，市场将有望重新逐步回到震荡上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力。一季度经济数据已经出现了一定的修复，期待经济数据进入同比修复的进程。消费的修复有待于收入的进一步修复。地产数据开始低位回升。对于地产行业而言，未来销售与竣工两端对于投资的拉动值得期待。二手房价的企稳对于居民消费恢复有重要作用。制造业投资也同样值得关注。制造业企业的投资行为在疫情期间同样受到了影响。2.配置思路：存量博弈明显，聚焦拥挤度低、景气回升方向当前市场存量博弈明显，市场对业绩关注度提升，配置思路上应聚焦拥挤度低、景气回升的方向。3.配置方向一：大消费板块的细分领域消费复苏仍将是全年的核心主线，建议关注业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药、白色家电、家电零部件、饰品等行业。4.配置方向二：制造业领域的底部改善制造业领域，建议关注业绩或将底部改善的行业。5.配置方向三：低估值顺周期的国企板块国企重估主题或仍将持续，建议关注低估值顺周期的国企板块，包括煤炭、石油石化、银行、建筑装饰等行业。6.配置方向四：盈利预期调整的行业根据盈利预期上下调比例构建的风格组合及行业组合。根据风格轮动策略，5月份建议关注消费风格；根据行业轮动策略，5月建议关注社会服务、汽车、交通运输及食品饮料。不是简单的研报搬运，更多精选个股整理研究不易，觉得有用的欢迎留言和点赞支持下，谢谢！
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