啤酒大年
夜长梦山
2023-06-07 09:08:08
【国君食品】啤酒超级大年！预期趋稳，价值凸显，坚定布局！
短期预期修正，后续超预期概率较大。啤酒Q1销量增速较快及基数效应导致市场对Q2销量预期较高，5月以来短期高基数带来数据边际放缓已在预期层面反应，市场对Q2乐观预期已经修正，股价回调迎来布局良机，当前青啤、华润股价对应23年PE不足30X，燕啤改革带动下业绩处于快速改善期，估值逐步消化。坚定布局啤酒板块，重点推荐：【青岛啤酒、燕京啤酒】，港股：【华润啤酒】！
基数及备货节奏短期波动趋缓，终端持续景气。根据渠道调研，我们估测：青啤5月销量同比-2%（相对21年5月+4%），1-5月销量同比+8%；燕啤5月销量同比预计小个位数正增，其中U8保持较快增长。随着旺季来临，受益餐饮、夜场等现饮渠道较快恢复以及气温升高，啤酒终端动销有望持续保持高景气，我们预计Q3有望保持平稳增长，低预期之下有望实现超预期。
啤酒超级大年持续，关注结构端景气。动销/成本/结构三周期共振持续：动销保持较快，龙头企业陆续开启旺季宣传销售；成本端逐步下降，吨成本涨幅显著收窄成为趋势，未来成本下降超预期概率大；产品结构持续升级，长期逻辑和短期验证兼具，5月青啤1903、纯生5月延续双位数销量增长，明显高于崂山（5元以下），据渠道调研我们测算，4-5月山东省内吨价提升10%左右，Q2为结构升级加速节点，吨价提升弹性和持续性有望好于预期。
短期预期修正，后续超预期概率较大。啤酒Q1销量增速较快及基数效应导致市场对Q2销量预期较高，5月以来短期高基数带来数据边际放缓已在预期层面反应，市场对Q2乐观预期已经修正，股价回调迎来布局良机，当前青啤、华润股价对应23年PE不足30X，燕啤改革带动下业绩处于快速改善期，估值逐步消化。坚定布局啤酒板块，重点推荐：【青岛啤酒、燕京啤酒】，港股：【华润啤酒】！
基数及备货节奏短期波动趋缓，终端持续景气。根据渠道调研，我们估测：青啤5月销量同比-2%（相对21年5月+4%），1-5月销量同比+8%；燕啤5月销量同比预计小个位数正增，其中U8保持较快增长。随着旺季来临，受益餐饮、夜场等现饮渠道较快恢复以及气温升高，啤酒终端动销有望持续保持高景气，我们预计Q3有望保持平稳增长，低预期之下有望实现超预期。
啤酒超级大年持续，关注结构端景气。动销/成本/结构三周期共振持续：动销保持较快，龙头企业陆续开启旺季宣传销售；成本端逐步下降，吨成本涨幅显著收窄成为趋势，未来成本下降超预期概率大；产品结构持续升级，长期逻辑和短期验证兼具，5月青啤1903、纯生5月延续双位数销量增长，明显高于崂山（5元以下），据渠道调研我们测算，4-5月山东省内吨价提升10%左右，Q2为结构升级加速节点，吨价提升弹性和持续性有望好于预期。
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