#冠石科技交流速递

1.光掩膜板是高端gpu（h100）的核心部件，一张h100需要89块板（黄教主原话讲）比之前需求增加三倍多 且现在gpu更迭快 下一代或许六倍 九倍？
2.国产化率不足5% 国产替代空间大 光掩膜价值量比光刻胶高
3.公司制成主做45nm-28nm 国内其他两家只能130nm
4.单算业绩 净利润25% 年产12450片（45nm-28nm）为主 达产后年净利润将2.1亿 50倍就100亿 今天涨停才41亿市值 严重低估
AI算力必需品+半导体国产替代

冠石科技——算力 GPU核心材料，半导体掩膜版突破封锁，2倍以上空间

1、光学掩膜版，英文名MASK，是光刻工艺必备的半导体材料，也是GPU核心材料之一。在半导体材料中占比第二大，主要用于集成电路，FPD，PCB，MEMS等等，基本结构为底板+感光胶，生产工艺复杂，技术门槛极高

2、传统芯片使用的掩膜版为10-30块，是核心必备品，算力需求的增大，掩膜版的需求量同比增大。以英伟达H100为例，H100所需要的掩膜版为89块，相比普通芯片增量高达三倍。随着AI高速发展，全球掩膜版供需格局将更加紧张

3、掩膜版主要产能集中在日韩美，占比95%，半垄断状态。目前国产化率仅5%，成长空间巨大。其中中芯国际为自产自用，其他为第三方供应商，且主要为130nm以下的低端产品，国内中高端掩膜版领域目前依旧是空白

4、冠石科技拟新建掩膜版项目，建设期5年，全尺寸布局，主要集中在28-45nm，是国内目前最先进的掩膜版产商，预计明年下半年开始投产45nm，1000片/月，1.2w片/年。技术团队全球顶级，掩膜版总负责人出身张汝京团队，张汝京是中芯国际创始人，中国芯片之父，同时项目的生产技术人员有台积电背景，也代表着全球最强的代工技术之一。项目技术风险几乎为零，所有技术难度都已经打通，等设备进场即可产出

5、估值测算：

（1）传统主营业务，偏光片，比较平稳，业绩指引今年1亿，明年1.3亿，保守给20倍PE，则传统业务估值为25亿

（2）掩膜版项目，可行性分析明确指出，项目达产后年化利润为2.14亿，考虑到项目建设期较长，且有一定资金成本，需要做保守测算。年产1.25万片，主要是28nm和45nm，市场价格45nm为4万元/片，保守按照4万均价计算，则项目年增加营收5亿，净利率为25%，对应年增净利润为1.25亿，半导体稀缺材料国产替代，给予50倍PE，则掩膜版项目对应估值为62.5亿

冠石科技合理估值为87.5亿（包含传统业务25亿，掩膜版项目62.5亿），目前市值严重低估，看2倍以上空间，现价强推！