💯【国金电子】裕太微深度：深耕以太网PHY芯片，把握国产化、车规机遇

💘以太网PHY芯片国产化机遇：1）目前以太网PHY芯片国产化率不足10%，车规级国产化率不足1%。L2及以下以太网PHY芯片单车价值量约100元，按24年新能源车出货量1100万辆计算，潜在空间达11亿元，22年报披露公司车规份额仅0.092%，国产替代空间巨大。2）路由器、交换机国内市场基本实现国产化，新能源汽车市场国内厂商进展明显，有望带动芯片国产化进程加速。

💘产品矩阵逐渐丰富，业绩逐季改善：以太网PHY芯片基础上，将产品线逐步拓展至交换链路等上层芯片领域，自主研发了交换芯片和网卡芯片，预计25年新产品线的占比接近40%。同时随着下半年行业有望迎来弱复苏，我们认为公司业绩有望实现逐季改善。

💘盈利预测：23-25年收入分别为5.01亿元、7.56亿元和10.34亿元，归母净利润分别为-0.36亿元、0.13亿元、0.91亿元，采用PS估值法，给予24年25倍PS，对应目标价为236.17元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

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