一、公司系微特电机龙头,产品下游为医疗和工控
深耕行业15年,管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理,曾担任美国海顿的常州分公司总经理,积累多年的生产、研发、管理经验。
二、核心产品线性执行器:对标美国海顿,全球市占率约10%,位列第二;定位中高端市场,2022年线性执行器毛利率达65%。
1)医疗领域(22年收入1.9亿元,YOY+95.4%):全球和国内医疗器械市场规模22-25年CAGR为6.8%和9.15%,公司深化渠道优势,持续推进国产替代;横向布局大健康赛道,新推出模组化产品应用于可穿戴医疗设备和口腔器械,带来业务增量。
2)工控领域(22年收入1.1亿元,YOY+51%):23-25年全球工业自动化市场规模增速在5%以上,且下游应用广泛。公司通过定制化产品和平台化组件模组产品持续获得订单。
三、核心看点:自制丝杆+空心杯电机,看好公司进入特斯拉人形机器人供应链
1)看点一:自制丝杆、螺母,实现核心零部件的自主可控,自研高速精密行星齿轮,可配套产品销售。
2)看点二:持续新产品开发,医疗、军工细分赛道产品带放量。公司20年H1推出音圈电机,打破国外垄断,进入迈瑞有创呼吸机供应链;22年推出空心杯电机,可实现自动化批产。
3)看点三:人形机器人市场空间2030年达200亿美元,我们预计特斯拉将率先量产。1)丝杆:用于机器人线性关节,公司具有T型丝杆技术优势,有望生产行星滚柱丝杠,2023年6月设立子公司专门从事丝杆研发生产;2)空心杯电机:用于机器人手指,考虑性能、量产能力和性价比,公司有望进入供应链,假设特斯拉机器人量产100万台,对应空心杯电机采购额72亿元。
四、投资建议
预计公司23-25年实现营收4.2/5.9/8.7亿元,实现归母净利润1.2/1.8/2.7亿元。按照可比估值法,考虑公司医疗、工控领域持续放量,人形机器人业绩弹性可期,给予公司24年50XPE,目标价187.55元,首次覆盖,给予“买入”评级。