振华股份 20230703 资料整理可转债的使用方向：有 2/3 的募集资金，用于我们相对传统的铬化学品的这个就传统产业链的延伸；还有大概 1/3 的这个比例，我们是用于现在业界比较关注的液流储能这样一个应用领域，它整体的这样的一个拓展的进展，应该讲还是有不错的一些里程碑式进展的，还是我们目前和五大发电集团之一的，央企国电投，那么无论是在电解液还是在下游的一些工程。

我们也观测到，比如说是在这个广东的三水地区，也就是在本周啊，我们也关注到有这个就是北京的大型的这种这个液流储能公司啊。也在开始投建百兆瓦时级别的，这样的铁隔液流的工艺装置设备的后续的这样的一个投用。

那么我我们认为的话呢？铁铬液流这样的一个工艺路线，它在工程端和商业化这个方面啊，都会迎来个最终的一个发展和落地，那么我们作为源头的个化学品厂商，当然在我们这个整个原材料的提供啊，和在我们工程端的一些先期的实验也都是为此进行铺垫，那么我们预计今年年内，对应的应该是能够有进一步的里程碑式的，这样的一些进展和对应的这个事项；

问题 1、公司会新增包括像这个铁铬矿分选金属铬相关系列的一个产能投放，能不能麻烦韩总梳理一下就是这些新增产能的一个投放时间。这个包括我们铬盐类的，包括我们不含铬的这个环节的这样其他的一些副产品，我简单的梳理一下，

就是我们所谓的打通各化学品全产业链最后一公里的这样的一个重要的产品门类，就是金属铬啊，我们配置的是一万吨这样的一个装置，占到国内的现在的一个。这个就实际消耗量大概达到 1/3 这样的一个水平啊，因为我们有确实非常比较非常好的原材料的优势啊，这个金属铬就是用氧化铬氯制备的，那么氧化铬氯是我们当前最主要的产品，我们向它做在下一步的延伸，就是达到我们的这样的一个，就是基础铬这个产品啊，一个万吨金属铬的这个装置，它对应的消耗这个重铬酸钠的这个量大概是 35 到 36 万吨就是一吨金属铬，大概会这个去化 35 到 36 万吨的重硫酸钠。所以这样的话呢，就是进一步的延伸，我们这样的一个这个产业链进一步的吸纳和消化我们的一个这个铬盐的产能，那这是我们下游的一个这个配置。

那么第二的话呢？以液流储能的电解液为例啊，那么这个里面的话呢，最主要的这个产品就是铬盐，它的是个的氯化盐，化学方程式的话呢，就是氯化铬啊，那么我们本次啊，这个可转债的募投项目当中，对于电解液的这样的一个，这个产能配置也有对应的安排，我们预计会使用募投资金去配置五万立方米的年产电解液的产能，五万立是个什么概念？它大概对应的是 400m 瓦时铁铬液流储能装置这个量，那个市长也问我说那这个量大不大 400m 瓦时啊？对于这种大规模的长时储能来说，其实就是一个大型电站的需求。

还有十万吨的这样的一个超细氢氧化铝高分子材料，包括我们年产六万吨硫酸钾项目的这样的一个配置。这两个项目我们预计在今年的年内都能够投产，具体的话呢，就是我们预计在今年的四季度能够开始对我们的这个报表有利润贡献所以这个环节我们其实还是抱有比较大的期待，并且的话呢，希望后续在产业链上能够不断的进行高附加值化的延伸，那么通过本次的募投项目的这样的一个投产，大家应该是能够。

开始看到这个方面的端倪，那后面的话呢，我们也会优化报表的信息格式，让大家在这个环节能够实时的追踪到我们。

问题 2：你也提到这个金属铬，大概现在大概是的价格是多少，然后刚刚你有提到大概是

35 万吨的这个重铬酸钠是除一万吨金属铬那么大概，它的成本其实也是可以按 35 万吨的算，那这么去算的是是这样吗？第一，就是这个目前金属铬的这个就是市价，从去年下半年以来基本上稳定在七万块钱一吨，这样的一个水平，金属铬本身是一个非常有特点的小品种的这个金属，它是自然界当中最硬的东西，仅次于钻石啊，它还是在一些高端的工程机械，航空航天以及常规武器这个方面用途比较多啊，整个我们这个国内的这个经济形势，我感觉到今年以来整个的这个下游的这个对铬盐的需求不旺盛，但是金属铬是一个例外，一方面国内的装备制造这个设备升级，它需要对应的可能以前不添加这样的一些高端的这种原材料现在需要，比如说我们的高铁，我现在了解到的就是我们高铁的铝合金，除了装饰性的铝合金以外，别的这个地方的铝合金都或多或少的需要添加几首铬。我们这个一万吨金属铬的这个投产呢，还是会很大程度上的优化我们上游的供应格局，这样的话呢，就导致市场上每年可能会有三万多吨的研发铬例。就这个不提供了，对吧？它这个它的供给就受限了，因为原来现在我们是提供氧化隔离给市场。可能拿这个氧化过滤器做基础，做了后面基础工，我们自己做，我们就不向市场提供这个氧化过滤了，最近的话呢，可能导致我们某一些上游的产品可能会一定程度上面临供需结构的变化。

问题 3：这个俄乌冲突其实对个人的这个业务会有什么样的影响啊？我们目前看到的主要就还是在金属铬这个层面啊，说的稍微具体一点的话呢，比如说我们观测到啊，因为美国本身虽然说它自己。在美国境内，也有各化学品的产能，一年大概十万吨。

这样的一个水平，但是他本身的话呢，没有自产金属硅的产能。这么多年以来，美国就是这样的一个情况哈，那个欧洲的话，当然他也没有资产金属铬的产能，那么这个由于这个欧欧冲突的这个原因，导致每年美国，我们关注到有国没有美国的数据啊，美国这边每年定量的从俄罗斯那边采购超过一万吨的金属铬，现在不可能直接从俄罗斯采购。

俄罗斯那边的个盐厂呢，我们目前看到也有这个这样的情况啊，由此的话呢，他肯定全球采购那么这个里面的话呢，就造成了金属铬这个产品在全球范围内。期间性的供给结构的矛盾啊，那么这个里面的话呢？第一啊，对于基础各厂商来讲，本身获利比较好。但是国内除了中信锦州之外，又没有大的个点，在这个大的金属铬厂商啊，所以说的话呢，导致大家就只能往上游走。

去看谁有相对来讲比较强的氧化过滤的生产能力，那这个里面的话当然就主要是我们啊，所以说的话我们从去年以来也不断的在调整产品结构，我们原来我们的氧化过滤可能主要是用于耐火材料和颜料。现在我们的主要演化格律就主要用来去做金属铬了，它对应的话呢，在我们的这个产品质量方面啊，这个也对应的会有一些调整啊，这样的话呢，能能够让我们。

这个因这个演化过滤主要是用来去配置金属铬这个工作从去年四季度以来我们做的比较好啊，所以说的话呢，就是由原来的可能相对来讲想要需求。

问题 4：我还看到就是公司其实去年出口收入是增了接近 100%，就是还有今年汇率的大幅贬值，会对公司的一个营收有什么影响吗？

汇率波动虽然大，但产生的汇兑收益有限；我们去年的话呢，在前年的基础之上，我们的这个出口业务增长了一倍的情况下，也就是四个亿人民币，所以说它本身这个绝对量不是很高。，对公司的这个影响相对来讲是有限的，海外市场其实公司这两年以来一直盯得非常紧，但是国内的铬化学品出口不退税。所以说我们在价格上面，其实在国际上的这个竞争力并不是很强，我们只能通过我们的这个某些产品的巨大的这种成本优势，就生产成本优势啊，和我们的一个品质提升。

问题 5：全钒电池的一些情况国内当前的五氧化二钒的产能大概是不到 14 万吨，这样的一个水平，尽管我们现在已经做了很多的讨论。去考虑怎么样的能够更有效的提钒，能够怎么样的增长，五氧化二钒的产能，但这个环节的话呢？因为基于钒矿的品味。大概就是百分之 2 到 3%，所以说这个地方的提升呢，相对来讲是受到资源贫富的重大的制约瓶颈是比较明显的。所以说我们也特别希望宣传液流储能能够尽快的市场化，然后的话呢，随着我们这个对电解液以及具体到五氧化二钒这个化学品的需求啊，能够使它的价格端得到一定程度的体现，由此能够让我们充分的比较全钒液流储能和铁铬液流储能在电解液成本方面的重大差异。由此的话呢，能够进一步的体现铁铬一个电池的成本优势。这是我回答您的第一个问题。

最后的话呢，才是这个，这个就是电解液的这样的一个这个配置，电池堆的这个效能更重要啊，电池堆本身它这个工艺路线的一个稳定性。那是一个就是液流储能的这个装置是不是最终能够这个稳定获得这个经济效益的一个最核心的判断标准；

问题 5：厦门首能

它目前包括电解液这块的研发进度和未来准备和公司是以什么形式去协同发展呢？想要得到大客户的认可和认证就要升级设备，增加生产装置。

那么在这个环节的话呢，我们也是经过审慎周密的论证，预计今年年内我们还是会对他们进行这样的一个支撑啊，让他们在现在厦门这个现有的这个场地之外能够有一个就是这个新的这个产能。但是我们不会在这个地方做太大，就是基本上还是能够在一个充分控制这个风险的这样的一个前提之下去做一个初步的扩产，那这个是相对来来讲，我们说到就是传统领域啊，尽管这个厦门有很多这种特种电解液的开发，比如说在这种极低温的这个路线之下。然后在于这个就是高安全性的啊，这样的一种电池的这个要求防枪击，防穿刺等等啊，在这些方面他们的这个特种电解液有比较好的这个能力。也得到了一些对这个质量要求非常高的军工客户的青睐，但是不管怎么样，反正还是做锂电池电解液这个环节的话，我们就认为说还是对他们去做一个这个初步的扩产。

第二块钠电。这个钠电池，大家讨论的比较多啊，那么这个刘老师您那边也应该关注到，就是说我们的这个铬化学品，有可能被用到钠电池的材料当中去。这个其实不是我个人口头上在说啊，这个确实是从 2014 年 15 年之后。

就已经有了这个对应的这样的一些这个文献，或者对应的这样的一些这个技术储备，这个都是市场上公开的信息。大家都可以看到在这个环节的话基于厦门首能他在锂电池电解液这个环节多年来的技术积累，那么钠电和锂电呢，确实也有比较强的相同性，所以说的话呢，我们对于这个。硅化学品材料在钠电池方面的这样的一些后续的潜在的应用的可能性。

近期的话和守能这里面交流可以说是在这个联合开发这个环节呢，我们还算是有比较不错的

初步的这样的一些协同。这个环节让我们也认为这个并购厦门首能业绩只是一个方面，他们当前的这样的一个研发团队，帮助我们快速切入到这个新能源电池，这个赛道目前看来确实还是产生了初步的效益。

问题 6：韩总您好，想问一下公司目前开工率和产品库存情况？

无论是一季度还是二季度，开工率非常充足，但是我刚才也提到了，就是整个下游的这个需求。从这个今年二月份以后，一二月份都还是可以的，二月份以后呢，确实难言乐观，所以说的话呢，就是在我们开工率比较充足的这样的一个情况之下，工资当然是对应的还是有一些库存的这个积累。

这个量大不大呢？反正从我们自己理解啊，我们正常的这样的一个铬盐企业，我们两个基地，那每个基地大概留一个月左右的一个安全库存，这是正常的。那么当前的话呢？可能我们两个基地分别，预留了超过一个月，不到两个月，这样的一个库存能力，应该说是没有完全实现产销平衡，但是对于我们整个的一个体量来讲。包括对于整个当前的这个下游的这个整体的这个形势来讲，我们认为总体上的这样的一个管控算是比较稳定，那么我们当然也还是这个下游这个整体在今年的这个三季度以后还是能够呈现一个复苏的态势，因为二季度总体上来讲确实是这个压力非常大，这个不光是我们这一个行业，或者这样的一个企业是我们整个化工全行业的，这个我相信大家都有共同的这样的一种感受，所以说一个方面的话呢，还是希望我们整个的一个市场复苏的话呢，能够这个真正的实现；再一个的话呢，其实我刚才也用比较多的篇幅介绍到了啊，我们这样的一个购化学品产业链呢，链条是比较长的。对应的这个主流的产品呢，都有六七种，那么我们目前预留了一些库存，这个库存的话呢，后续我们可以把它进一步延伸加工制备成其他的产品。

公司总结：二季度我们目前看到的整个的一个量，因为这个我们最终的报表还没有出来，我只能说是从量的这个角度来观察的话呢应该。那时候和一季度基本上是差不多，这是第一点啊，那么跟去年的二季度确实还是不能比，因为我们去年二季度基数太高了啊。

这个三季度应该还是能够获得比二季度好一点的，这样的一个成果，因为二季度确实整理下除了金属铬这样的一些细分门类之外啊，都西都不好。第三的话呢，就是您刚才提到的就是后续的，我们可能跨年的啊，这样的一些展望。金属铬，硫酸钾，超氢氧化铝等等，这样的一些产品呢啊，它应该是能够在今年的四季度稳定的向公司释放业绩。这块的话呢，我估计能够比市场预期还是要早不到两个季度吧，那么明年的话呢，其实我现在不敢过多的去做这样的一个这个规划，或者我们自己也是也认为液流储能本身在明年的话呢，应该是这个要有一个这个拓展就是在在这个心理教育方面要有一个拓展的里程碑，那么除此之外的话呢，我们就说到我们这个侧链延伸的这个环节，包括金属铬，硫酸钾，氢氧化铝。包括我们一些这个高纯度的这个铬粉，这样的一些东西，那我今年肯定不可能满产满销，我只是说是做到四季度，一个季度有业绩贡献，那么明年的话呢，我们是希望能够把他们都开满。

最近这两三年公司都会不遗余力的在这个环节尽可能的去多做一些探索，同时我们提到铬化学制品在新能源领域包括它是不限于液流储能啊，包括钠电等这样的一些环节。当前我们只能说是有希望得到巨大的潜在的市场的扩容，因为这两个环节，一旦某一个环节它能够打开的话就是星辰大海。那么这两块的话呢，我们也是希望能够稳扎稳扎。

结论：公司是一家管理能力优秀的铬化学品公司，铬行业的行业壁垒也比较高，肯定不会有新进入者；之前公司没有上游金属铬的产能，但去年投入铁铬分选目前金属铬的制备投产 1万吨的铬金属同时铁铬液流电池经过前期的炒作目前股价大幅回落，估值较为合理，未来两年的增速至少 20%以上，叠加经济回暖，化工行业走出低迷期，在行业出清，子公司厦门首能在钠电池以及电解液方便的协同；下半年和国电的铁铬液流电池堆技术也有所如破，下半年有望有公告进展；