计算机行业处于产业上行周期，关注信创产业

我们认为，计算机行业整体处于产业逻辑上行周期。在这个上行周期中，AI&信创&数据要素三个板块轮番演绎，驱动板块行情整体向上（2022/10/10-2023/7/3区间涨幅49.4%）。从2022年10月份开始，三个板块行情演绎的顺序：信创、数据要素、AI。影响不同板块行情演绎的因素为：产业逻辑、产业基本面、估值三个要素。这三个因素在不同的板块都在寻找一个最佳匹配。产业逻辑是基础，在产业逻辑成立的前提下，产业基本面的兑现节奏与估值位置形成匹配。我们认为，目前信创处于产业基本面与估值位置不匹配的位置，值得关注。

信创：政策向订单转化，等待订单落地

我们认为，信创后续产业落地的节奏是：1）政策向订单的转化，2）订单向业绩的转化。信创政策从2022年到现在，各行业的支撑政策不断推出，受制于下游资金问题，信创订单的推进一直不明显。随着宏观经济修复，订单落地的预期在逐步强化。从估值来看，经过过去半年板块的调整，目前市场对这个板块的预期和关注度都比较低。后续我们需要关注的是：1）各个行业的资金问题的解决以及订单落地的节奏；2）订单向各家企业业绩传导的节奏。

AI板块：技术向产品转化，等待产品向商品转化
我们将AI产业周期划分为：1）算法模型向技术的转化，2）技术向产品的转化，3）产品向商品（业绩）的转化。目前来看，AI应用处于技术向产品转化过程中，各家应用公司在不断推出基于大模型的应用产品。从板块估值来看，我们认为To B企业AI落地场景丰富，或仍具备较大的估值提升空间。后续需要关注各家公司从产品向商品转化的节奏。

数据要素：政策向业务转化，等待业务模式逐步清晰
我们认为，数据要素产业落地的节奏为：1）政策向业务模式的转化，2）业务模式向订单的转化，3）订单向业绩的转化。目前数据要素产业在加快推进，各地政策都在不断出台中，后续我们需要看到数据要素的业务内容和商业模式，在不同的领域逐步兑现。核心把握的产业环节包括：1）能够自建IaaS云的国有平台企业，2）政务业务系统企业，3）电信/金融/医疗等垂直核心业务系统企业，4）数据产业链核心环节企业。

关注信创产业的变化

信创产业在持续不断向前推进，目前市场对这个板块的预期和关注度都比较低。经过前期的大幅调整之后，我们认为信创板块值得关注。推荐操作系统/CPU/密码等环节。信创产业链相关公司包括：金山办公、科大讯飞、同花顺、恒生电子、泛微网络、鼎捷软件、中国软件、纳思达、麒麟信安、三未信安等。

风险提示：宏观经济波动；技术应用落地不及预期。本报告基于公开客观信息整理，不代表提及公司的覆盖与推荐。