华利集团：基本面改善在即，估值具备上行空间
夜长梦山
2023-07-10 13:04:39
【国盛服饰】华利集团：基本面改善在即，估值具备上行空间
订单：我们预计2023Q2收入（美元口径）同比降幅有望较Q1收窄、Q3有望明显改善。中长期运动下游需求仍保持较好景气度。
🔹公司深度合作国际头部运动品牌客户（如Nike、Deckers等），我们判断公司占核心客户份额持续提升或保持在高位。
🔹挖掘细分领域成长性品牌，2023Q1内Reebok、Lululemon等新合作品牌运动鞋均量产出货。
产能：持续扩张趋势不改，我们判断2023H2越南、印尼将各有新工厂投产。
🔹公司成本管控颗粒度细，根据订单即时快速调整生产，我们判断目前盈利质量有望基本保持较高水平，2023Q1公司毛利率仅同比下降2.3pct至23.3%（优于同业）。
综合来看，我们估计2023年全年收入有望同比持平/业绩表现预计弱于收入，后续伴随产能利用率改善，我们判断盈利质量有望逐步修复。
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为29.65/38.81/45.67亿元，对应2024年PE为18倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游消费需求波动；产能扩张、产线改造不及预期；外汇波动风险。
联系人：国盛服饰团队 杨莹/侯子夜/王佳伟
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