【华泰电新】230714晚间点评合集：TCL中环、晶科能源、天赐材料
八卦猫
公社达人
2023-07-16 21:55:26
【华泰电新】230714晚间点评合集：TCL中环、晶科能源、天赐材料
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【TCL中环】23Q2业绩符合预期，硅片盈利开始上行
?业绩
◆23H1净利44.8亿-46.8亿元，同增53.57%-60.42%；扣非37.5亿-39.5亿元，同增29.27%-36.16%
◆23Q2净利22.27亿-24.27亿元，同增38.67%-51.12%，环增-1.15%-7.72%
◆预计Q2硅片出货27-28GW左右，单瓦净利0.08元/W左右（已考虑减值），盈利环比小幅下滑主要系硅料价格骤降，计提减值损失所致
?硅片盈利开始上行
◆量：6月硅片企业去库，产量环比减少，目前去库基本完成，一线企业开工率提升至80%-90%，其余企业提升至80%-100%，同时7月排产已环比提升
◆利：上周硅片已涨价，中环最新G12/M10硅片报价较市场均价分别上调报价0.04/0.10元/片，硅片行业平均单瓦盈利回升至6分/W以上，盈利修复明显，后续仍有继续向上空间
?先进产能稳步释放，向下游延伸布局电池组件
◆硅片：23Q1晶体总产能150GW，预计23年底晶体产能达180GW，稳居行业第一梯队
◆电池：规划TOPCon产能25GW，预计一年左右建成，采取差异化制造路线
◆组件：预计23年底组件产能达30GW
?23年12xPE，继续推荐
预计中环23年硅片出货130GW，单瓦净利7分以上；半导体/电站/组件等利润10亿；23年全年利润100亿以上，对应23年12xPE，继续推荐
申建国/边文姣/周敦伟15121097196
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【晶科能源】TOPCon占比持续提升，盈利能力同比高增
?23Q2业绩同比高增
◆23H1净利润36.60亿-40.60亿元，同增304.38%-348.58%
◆23Q2净利润20.02亿-24.02亿元，同增297.22%-376.59%，环增20.75%-44.87%
?TOPCon放量带动盈利持续走高
◆量：预计23Q2组件出货17GW左右，其中TOPCon出货占比约60%
◆盈利：预计Q2单瓦净利0.14元左右（已考虑库存损失），环比Q1显著提升主要系高盈利TOPCon占比提升所致
?TOPCon进度领先，产品结构加速优化
◆产能：公司TOPCon布局持续领先，当前TOPCon已有35GW产能满产， 楚雄、袁花等项目稳步推进中，预计年底TOPCono产能达55GW左右，占比超过70%
◆出货：公司2023年全年N型组件出货占比将达到60%以上
◆效率：当前效率25.3%+，预计将于23年底实现效率25.8%
◆成本：TOPCon较PERC成本提升控制在3分/W内
?23年16x PE，继续推荐
预计23年底公司硅片/电池/组件产能提升至75/75/90GW，23年全年组件出货70GW（N型出货占比超过60%），单瓦净利0.11元以上， 23年全年利润80亿元，对应PE16x，继续推荐
申建国/边文姣/周敦伟15121097196
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【天赐材料】电解液量环比提升，单吨净利环比下降
?23Q2归母环比下降
23Q2归母净利润4.65-6.65亿元，同/环比-66.97%~-52.77%/-33.04%~-4.25%，扣非4.56-6.56亿元，同/环比-67.23%~-52.86%/-33.50%~-4.35%
?电解液环比量增，单吨盈利环比下降，但已触底回升
◆量：23Q1/Q2出货8/9万吨，环比提升
◆单吨净利：单吨净利润预计6k，环比有所下滑，主要因4月份六氟磷酸锂价格仍在下降，5月以来随着六氟价格反弹后盈利已从低点反弹
◆磷酸铁：预计出货1.4-1.5万吨，亏损1kw+，计提存货减值约0.3亿，主要系磷酸铁价格持续下降，且产能利用率仍低；
◆其他：日化+卡波姆等其他业务合计约0.7亿
?预计23/24年归母33/45亿，对应23/24年PE 23/17X
我们预计23/24年电解液出货50/70万吨，考虑六氟价格5月触底反弹，后续电解液单吨盈利有望维持稳定，估计23/24年电解液贡献利润30/40亿+；日化业务保持平稳增长。预计23/24年归母33/45亿元，对应23/24年PE 23/17X
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【TCL中环】23Q2业绩符合预期，硅片盈利开始上行
?业绩
◆23H1净利44.8亿-46.8亿元，同增53.57%-60.42%；扣非37.5亿-39.5亿元，同增29.27%-36.16%
◆23Q2净利22.27亿-24.27亿元，同增38.67%-51.12%，环增-1.15%-7.72%
◆预计Q2硅片出货27-28GW左右，单瓦净利0.08元/W左右（已考虑减值），盈利环比小幅下滑主要系硅料价格骤降，计提减值损失所致
?硅片盈利开始上行
◆量：6月硅片企业去库，产量环比减少，目前去库基本完成，一线企业开工率提升至80%-90%，其余企业提升至80%-100%，同时7月排产已环比提升
◆利：上周硅片已涨价，中环最新G12/M10硅片报价较市场均价分别上调报价0.04/0.10元/片，硅片行业平均单瓦盈利回升至6分/W以上，盈利修复明显，后续仍有继续向上空间
?先进产能稳步释放，向下游延伸布局电池组件
◆硅片：23Q1晶体总产能150GW，预计23年底晶体产能达180GW，稳居行业第一梯队
◆电池：规划TOPCon产能25GW，预计一年左右建成，采取差异化制造路线
◆组件：预计23年底组件产能达30GW
?23年12xPE，继续推荐
预计中环23年硅片出货130GW，单瓦净利7分以上；半导体/电站/组件等利润10亿；23年全年利润100亿以上，对应23年12xPE，继续推荐
申建国/边文姣/周敦伟15121097196
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【晶科能源】TOPCon占比持续提升，盈利能力同比高增
?23Q2业绩同比高增
◆23H1净利润36.60亿-40.60亿元，同增304.38%-348.58%
◆23Q2净利润20.02亿-24.02亿元，同增297.22%-376.59%，环增20.75%-44.87%
?TOPCon放量带动盈利持续走高
◆量：预计23Q2组件出货17GW左右，其中TOPCon出货占比约60%
◆盈利：预计Q2单瓦净利0.14元左右（已考虑库存损失），环比Q1显著提升主要系高盈利TOPCon占比提升所致
?TOPCon进度领先，产品结构加速优化
◆产能：公司TOPCon布局持续领先，当前TOPCon已有35GW产能满产， 楚雄、袁花等项目稳步推进中，预计年底TOPCono产能达55GW左右，占比超过70%
◆出货：公司2023年全年N型组件出货占比将达到60%以上
◆效率：当前效率25.3%+，预计将于23年底实现效率25.8%
◆成本：TOPCon较PERC成本提升控制在3分/W内
?23年16x PE，继续推荐
预计23年底公司硅片/电池/组件产能提升至75/75/90GW，23年全年组件出货70GW（N型出货占比超过60%），单瓦净利0.11元以上， 23年全年利润80亿元，对应PE16x，继续推荐
申建国/边文姣/周敦伟15121097196
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【天赐材料】电解液量环比提升，单吨净利环比下降
?23Q2归母环比下降
23Q2归母净利润4.65-6.65亿元，同/环比-66.97%~-52.77%/-33.04%~-4.25%，扣非4.56-6.56亿元，同/环比-67.23%~-52.86%/-33.50%~-4.35%
?电解液环比量增，单吨盈利环比下降，但已触底回升
◆量：23Q1/Q2出货8/9万吨，环比提升
◆单吨净利：单吨净利润预计6k，环比有所下滑，主要因4月份六氟磷酸锂价格仍在下降，5月以来随着六氟价格反弹后盈利已从低点反弹
◆磷酸铁：预计出货1.4-1.5万吨，亏损1kw+，计提存货减值约0.3亿，主要系磷酸铁价格持续下降，且产能利用率仍低；
◆其他：日化+卡波姆等其他业务合计约0.7亿
?预计23/24年归母33/45亿，对应23/24年PE 23/17X
我们预计23/24年电解液出货50/70万吨，考虑六氟价格5月触底反弹，后续电解液单吨盈利有望维持稳定，估计23/24年电解液贡献利润30/40亿+；日化业务保持平稳增长。预计23/24年归母33/45亿元，对应23/24年PE 23/17X
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