上半年经济数据解读：七问上半年中国经济-韭研公社

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上半年经济数据解读：七问上半年中国经济

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2023-07-20 00:26:13

(平安证券)

（一）如何看待上半年GDP成绩单？

2023年二季度GDP实际增速虽不及市场此前预期，但对于全年完成5%左右增速目标仍然提供了支持。

（二）如何看待GDP平减指数转负？

今年二季度GDP平减指数转负主要是工业原材料供给过剩和农产品实现丰产的体现，而服务业价格仍保持温和上涨。

（三）如何看待经济增长动能企稳？

5、6月份中国经济增长企稳信号增多。

从社会消费品零售总额及限额以上零售总额的分项看，当前消费复苏有两条主线：一是，出行社交活动恢复；二是，地产后周期相关耐用品消费跌幅收窄。

在出口交货值进一步下探之际，工业增加值逆势企稳，得益于投资、消费以及高温天气下电力需求的复苏。

（四）如何看待制造业高质量发展？

今年上半年制造业投资增速呈高位放缓态势，其驱动特征主要有以下几点：

一是，装备制造业投资“一枝独秀”。二季度以来，原材料行业投资增速呈现低位企稳，消费制造行业投资也在5月呈现企稳回升迹象，对于下半年制造业投资增速止跌具有积极意义。

二是，出口放缓和房地产市场调整对制造业投资施加了压力，不过制造业投资的结构动能有收敛切换的迹象。下半年我国制造业投资的走向取决于房地产投资企稳回升与出口下行幅度之间的角力，在外需放缓情况下稳定房地产投资不可或缺。

今年二季度以来高地产依赖度行业的制造业投资呈现低位企稳，对制造业投资的拖累或已见底。随着二季度以来中国出口放缓，高出口依赖度中的中游制造业行业投资增速出现了明显放缓的迹象，而此前下滑猛烈的高出口依赖度中的下游制造业行业投资增速呈现出触底反弹迹象。

三是，2022年以来民间投资在制造业投资中的占比显著上升，稳定民营企业家信心对于稳定制造业投资至关重要。

（五）如何看待青年与农民工就业“冷热不均”？

今年上半年中国就业形势整体向好，但结构上存在“冷热不均”，主要体现为16-24岁青年人口失业率不断抬升，而农民工和低学历人群失业率有所下降。

2020年以来高校大幅扩招，解决了当时的就业难题，却为当下青年人口失业率抬升埋下伏笔。2023年以来中国经济复苏以接触性、聚集性服务业恢复增长为主，而从事这些行业的多为农民工和中低学历人群，可能也加剧了当前就业结构的分化特征。

考虑到16-24岁青年人群失业率随毕业季来临而呈现明显季节性规律，每年7月达到全年高点，之后趋于回落，预计今年也将呈现同样特征。

（六）如何看待消费复苏的后劲？

今年二季度居民收入增速随经济复苏获得改善，且居民消费倾向有抬升迹象，消费增长的持续性有望增强。农民工作为边际消费倾向较高的群体，其就业与收入的同步改善对于整体消费倾向的抬升势必有所助益。

居民消费结构仍有调整动能，可选消费仍有增长空间。

（七）如何看待外需收缩下的外贸增长？

今年5、6月份外需收缩压力进一步显现，工业企业出口交货值与以美元计的中国出口同比增速同步转负。

当前中国出口放缓的主要原因在于：一方面，5月以来发达经济体制造业衰退加剧，外需收缩从发达国家向新兴和发展中国家传递，造成“一带一路”新生力量对我国出口的支撑亦不稳。6月主要“一带一路”国家中，只有对俄罗斯的出口表现依然坚挺。另一方面，价格因素对中国出口的拖累进一步显化。5月中国出口价格指数同比加速下滑并转负，放大了出口金额下行的幅度。以RJ/CRB商品价格指数对中国进出口价格指数的领先性看，大宗商品价格因素对中国出口的拖累可能持续扩大到今年四季度。

从结构上看，若干主要产品对中国出口的影响较为突出，而其动能在6月均有所转弱。