#【民生金属】中洲特材深度报告：深耕民用高温合金，订单旺盛支撑业绩释放

#公司深耕民用高温合金领域。公司主要产品有铸造高温合金、变形高温合金、特种合金焊材等，高温合金产品牌号规格达300多种。公司产品广泛应用于石油化工、化学工业、天然气、煤化工、电力、核电、造船、多晶硅等领域，在高温合金焊粉、焊丝、石油钻采及高端石化装备用高温合金阀门等细分市场占有率上位居国内行业领先水平。2022年，公司高温合金材料及制品产量4396.87吨，销量5302.18吨，产销率达到120.59%，订单需求旺盛。

#在手订单可见度2-3个月。公司产品最大应用领域在油气产业链，受益于油气资本支出增加，公司产品订单旺盛，在手订单可见度2-3个月。公司最大下游客户纽威股份订单、经营情况向好，佐证公司产品需求旺盛。

#逐步向核电、新能源等领域开拓市场，产品结构优化。新能源领域，公司产品应用在多晶硅冶炼冷氢化装置镍基泵，镍基管材等。核电领域，公司向中核科技、纽威股份、大连大高、Velan等阀门公司提供高温合金铸锻件、焊材，最终制作成阀门应用于核电设备。新兴领域收入持续增长，助推公司产品结构优化。

#持续扩大产能，盐城东台项目全部投产后公司产能将达到1.5万吨。目前在产产能6000吨左右，东台二期今年下半年投产，三期明年投产，将大提升公司产品交付能力，支撑业绩释放。

#结论：公司深耕民用高温合金产品，下游主要应用领域油气行业资本开支增加，产品订单饱满。此外，公司产品逐步向新能源领域拓展，产品需求空间打开。随着IPO募投项目产能投产，公司业绩释放可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12/1.47/1.91亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为29/22/17倍，维持“推荐”评级。