事件：2023商用密码大会将于2023年8月9日至11日在郑州国际会展中心举办。作为国家级商密领域专项会议，2023商用密码大会是在国家密码管理局指导下，中国密码学会作为支持单位，由郑州市人民政府、河南省密码管理局主办，旨在宣传贯彻《密码法》、《商用密码管理条例》，促进国家商用密码事业高质量发展。
密码法规制度建设日趋完善，产业发展走上快车道。《网络安全法》、《密码法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》共同构建了我国数据安全治理的基本框架。《商用密码管理条例》已经2023年4月国务院常务会议修订通过，2023年7月1日起施行。自此，密码产业形成了“一法”（《密码法》）“一标准”（《信息安全技术信息系统密码应用基本要求》）“一条例”（新版《商用密码管理条例》）的密码建设三驾马车。我们认为，随着密码标准体系的不断完善以及行业细则或指导文件的逐步落地，商用密码应用领域不断扩大，行业需求有望进一步释放。

加密建设需求迫切，党政军仍为主力。根据赛迪咨询预测，2022年商用密码市场规模707.64亿元，2023年市场规模预计达到937.5.亿元，同比增长32%。从行业分布看，2021年商用密码应用主要分布在政务、金融、通信等领域。金融领域商密建设起步早、推进快，占比24%；政务领域作为等保3级及以上系统和关键基础设施的主要行业，占比19%。我们认为，当前政务、金融、特种领域仍是推动商用密码发展的主力军；随着商用密码相关法律法规和行业指导文件的落地，医疗、教育、交通等行业会贡献更大增量。

细分行业深耕多年或在产业链关键环节的厂商，有望率先受益。例如，三未信安自研密码芯片，卡位通用性较强的密码产业链中上游，收购江南科友拓展行业客户资源；信安世纪深耕金融行业多年，积累了丰富的金融场景应用经验；收购普世科技横向拓展军工领域客户；格尔软件为党政机关、军队军工、公检法等重要领域信息系统的密码安全提供了有力支撑；数字认证在医疗行业密码应用上具备较强know-how，具备丰富的医疗信息化建设服务经验以及全国近三千家医疗合作伙伴的实践经验；吉大正元在军工军队、公安、财政、医保等行业具备较强优势，积极布局政务云、物联网、数据安全等新兴行业。除传统密码厂商外，网络安全厂商如深信服、安恒信息等均有密码产品布局，也有望受益于商用密码建设的持续推进。

相关标的：中孚信息、三未信安、信安世纪、佳缘科技、电科网安、格尔软件、吉大正元等。

风险提示：宏观不及预期风险、政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险等